泡泡瑪特IPO｜一手中籤率15% 抽50手穩中1手

內地潮流玩具公司泡泡瑪特（Pop Mart）（9992.HK）公布招股結果，共有47.9萬人認購，超額認購355.74倍，中籤人數近14.5萬人。一手200股中籤率15%，申請人要認購50手才可穩獲1手。股份以招股價上限38.5元定價，周五（12月11日）上市。

股份啟動回撥機制公開發售比例增至47%

由於公開認購部分超額認購倍數逾79倍，公司啟動回撥機制，令公開發售比例由12%增至47%，香港公開發售股份數目增至6,378.6萬股。國際配售方面超額認購約43倍，最終將7,192.9萬股份分配予305名承配人。公司今次上市集資淨額約50.254億元。

泡泡瑪特甲組認購中籤率

認購手數	認購股數	中籤率
50手	10,000股	穩中1手
250手	50,000股	穩中2手
450手	90,000股	穩中3手

乙組共81人入「頂頭鎚飛」，認購40,715手，即8,143,000股，每份申請可獲分配270手。即54,000股。

綜合券商數據，泡泡瑪特孖展認購736.84億元，孖展超額認購116倍，當中華泰國際借出142億元、富途證券借出135億元、輝立證券借出90億元、耀才證券借出82億元等。

機構投資者暗盤價高見97元一手帳面賺1.17萬元

有媒體引述消息指，機構投資者周三（12月9日）已開始場外暗盤市場交易，成交價曾高見97元，較定價38.5元上限高近1.52倍，每手帳面可賺11,700元。散戶可在周四收市後4時15分起，透過耀才、輝立、致富及富途證券等參與暗盤交易。

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泡泡瑪特自主IP品牌貢獻收益36%

泡泡瑪特為潮流玩具公司，並以IP（Intellectual property，知識產權）作為業務核心。公司基於IP開發各種潮流玩具產品並歸於泡泡瑪特品牌旗下。截至今年上半年，泡泡瑪特一共運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP。4個自主IP品牌「Molly」、「Dimoo」、「BOBO&COCO」、「Yuki」在2019年全年就已經為公司帶來逾6億元人民幣收益，佔總收益近36%。

「盲盒」玩具今年首9個月售出2.7萬個

公司主要產品包括有「盲盒」，即每項擺設或玩具的包裝盒外觀相同，消費者購買前不能拆盒，要付款後才能打開盒子知道盒內是甚麼，概念與抽獎及「扭蛋」相類似。上市文件透露，盲盒今年首9個月銷量27,476個，按年增加70.5%，公司解釋與IP的受歡迎程度提高及銷售及經銷網絡擴張有關。

泡泡瑪特集資用途未來兩年開設183間零售店

據招股書所指，以招股價中位數35元計，集資淨額為約45.7億元，泡泡瑪特集資所得將用於以下用途：

30%：為消費者觸達渠道及海外市場擴展計劃撥付部分資金
27%：為潛在投資、收購本行業價值鏈上下游公司及及與該等公司建立戰略聯盟撥資
15%：用於投資技術舉措，以增強營銷及粉絲參與力度及提升業務的數字化程度
18%：擴大IP庫
10%：用作營運資金及一般公司用途

公司預計在2021年及2022年在中國分別開設約83間及100間零售店，以及分別開設800間及1,000間機器人商店，以進一步滲透現有市場。

新冠肺炎爆發無礙零售店收益

因應新冠肺炎疫情，公司由1月起暫關閉88家零售店及279間機器人商店，主要介乎一周至一個月。儘管疫情爆發，公司零售店上半年收益按年增加34.5%至3.13億元人民幣，機器人商店收益按年增加27.9%至1.06億元人民幣，主要由於公司零售店及機器人商店數量增加，以支持公司的業務增長及滿足對公司產品的需求增加。

由於線上購物活動於疫情期間有所增加，儘管在物流及經銷方面暫時遭遇困難，公司線上渠道的銷售額仍於疫情期間錄得增長，預期疫情對產品銷售的不利影響將逐漸減退。

泡泡瑪特過去三年財務表現

	截至12月31日止年度			截至6月30日止六個月
人民幣	2017	2018	2019	2019(未經審核)	2020
收入	1.58億	5.15億	16.83億	5.43億	8.18億
純利	157萬	9,952萬	4.51億	1.14億	1.41億
毛利率	47.6%	57.9%	64.8%	60.8%	65.2%
純利率	1%	19.3%	26.8%	20.9%	17.3%

過去兩年業績倍增 2019年純利4.5億元人民幣

公司在2018及2019年收入大幅增長，分別錄得2.25倍及2.27倍的升幅，至於溢利於2019年按年大增3.53倍。

泡泡瑪特承銷商之一的中信証券給予公司估值421.2億至561.6港元，相當於明年預測市盈率30至40倍。

張智威：公司業務容易受潮流影響股價或大上大落

信誠證券聯席董事張智威認為，玩具及擺設的潮流可以變得好快，成為公司業務的不穩定因素，亦導致無基石投資者願意入股泡泡瑪特。不過，市場仍然肯認購是因為公司有一個理想的夢，就是要打造成「中國式迪士尼」，憧憬旗下公仔將來可用作拍電影或有其他商機，未來前景有無限想像。

他又表示，觀察到有不少國內投資者認購，估計是因為公司在內地較知名。張智威預計，泡泡瑪特股價會呈大上大落格局，有機會炒到急升後再急跌。

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股份啟動回撥機制 公開發售比例增至47%