寶龍地產（SEHK：1238）自 8月10日起動累升約三成。升勢最急要數同月18日公布中期業績當日，單日收漲 13.47%。究竟中期業績有多亮麗以獲市場垂青呢？
公司上半年營收有172億元（人民幣．下同），同比升 40%；盈利達18億元，同比升44%；毛利率 37.1%，同比跌 1.7個百分點；淨利率 10.5%，同比微升 0.3個百分點。今年上半年受疫情影響，行業銷售面臨極大衝擊，公司卻依然交出高增長業績，而且增長速度有所提高，集團於2015至2019年的年度營收及盈利增長均在40%以下。
其實，寶龍地產有不少特質，支撐高增長勢頭，有望成為增長性及確定性兼備的內房股。
1.銷售實力及土儲質量皆強
集團主要業務包括物業開發、物業投資、物業管理等。其中物業開發貢獻總收入近九成，是最重要業務。
物業開發業務於上半年收入同比增長達 46%，領先整體增長速度。銷售實力強令期內合約銷售優於行業的表現，而截至7月底，更已實現合約銷售390.2億元，完成全年銷售目標750億元的52%，疫情無阻銷售持續發力。
不單如此，集團在土儲端不斷蓄力，今年新增15塊土地，新增可售貨值473億元。截至6月底，集團在長三角、大灣區、海西、環渤海、中西部、海南六大區域共佈局129個可售項目，可售總貨值3858億元，當中一、二線城市佔比逾 60%，土儲價值龐大。
寶龍的土儲不僅質優，成本亦有較大優勢。集團在拿地上保持謹慎，嚴控拿地成本，確保項目利潤空間。截至6月底，擁有土儲平均成本僅每平方米3201元，令集團毛利率居於行業領先水平。
2.商住雙輪驅動優勢
寶龍在內房市場只屬二線企業，但其在商業運營方面則一直領先。根據中指研究院今年3月發出報告，集團位列中國商業地產百強第四位，不斷打造成熟的商業生態，為主業賦能，激發協同效應。
公司的商業運營能力持續提升，2019年商場成本回報率 14.0%，同比升1.8個百分點。截至今 6月底，集團持有及管理的商業廣場達42家，另管理3家輕資產項目，並提出未來5年新開業100座商場目標，平均每年新增 20個商場的發展藍圖。
而且「地產+商業」發展模式，有助寶龍在資源獲取佔據強大優勢，上半年有54%的新獲取資源即是以「商業+住宅」合作形式獲取，反映「雙輪驅動」協同優勢。
3.估值優勢降投資風險
雖然近日公司股價升勢凌厲，但其估值仍具上升空間，目前市賬率僅 0.7倍，加上近 7厘股息率具吸引力，去年股本回報率為12.7%亦理想，具一定安全邊際。
| 市盈率（倍） | 市賬率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） |
| 5.2 | 0.7 | 6.9 | 12.7 |
另外，寶龍的銷售實力及成本優勢，有助提高現金流速度，去年經營性現金淨流入27.53億元，同比大漲153.6%。加上集團近年持續降低槓桿，淨負債率自2018年起持續向下，截至今年中低於80%，處於行業合理水平。融資優勢亦顯著，上半年新增債務平均融資成本為6.22%，低於中指研究院統計（涉及去年30家上市房企）平均融資成本6.4%。
投資結語
寶龍地產處於高增長軌道，擁有銷售實力之餘，可售資源豐富，而利潤水平優於同業，估值又不高，值得投資者多加注意。
編輯:Cyrus Li
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。
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