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三驾马车，先看一遍，再来看看如何评价。
先看消费数据，8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%。有一说一是比较亮眼的以及超预期的。（市场预期是3.2%）。
再来看看【投资】和【出口】这两架。
投资先从【全国固定资产投资】来看。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）367106亿元，同比增长5.8%，比1-7月份加快0.1个百分点；8月份环比增长0.36%。数据也算是可以，至少是向上的。
但是我们结合中长期贷款来看预期
投资-从社融中的中长期贷款来看，经历了七月份的社融大滑坡后，八月份稍有回暖，但是整体依旧是偏弱。也就是说企业贷款的意愿依旧不大，对经济前景预期不乐观。
8月企（事）业单位贷款增加8750亿元，中长期贷款增加7353亿元； 7月企（事）业单位中长期贷款增加3459亿元，4月2625亿；5月5551亿 ；6月1.45万亿元 。
出口-前边几个月超预期的出口数据现在也开始出现下滑的趋势。2022年8月我国出口总额同比增长7.1%（上一月为18.0%）；进口总额同比增长0.3%（上一月为2.3%）。
剖开这波出口数据来看，当初一直说的世界总需求下滑的逻辑已经开始进入正式兑现期。8月我国对美国出口增速大幅转负，是出口增速的主要拖累。567月有价格因素在支撑，但是出口份额并没有上去。下半年的出口环境：需求下行，价格下行。这两个因素会推动出口数据趋势向下。
至于这对于经济的一个冲击，目前不会有太大的冲击性影响，因为现在依旧是贸易顺差：8月贸易顺差为793.9亿美元。
对于贸易数据而言，最直接冲击金融市场的就是顺差和逆差了。逆差代表资金真实流出，顺差代表资金真实流入。
综合一下，这次八月份的数据是好，但无论怎么看，看不出有持续性的推动力在。而且下半年扰动因素也比较复杂。主要集中在【房地产下行】【欧洲能源危机】【美联储加息】三个维度。
看完整体的环境状态，我们展开来聊一聊对下半年经济影响比较大的【房地产】和【欧洲能源危机】
问：房地产行业现在走到哪一阶段？
我们从【量价】、【融资】、【政策】三个维度来整体做一个认知
【从量价来看:】
8月一二线城市涨幅回落 三线城市跌幅扩大
环比方面
8月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点；二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%；三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.4%，降幅比上扩大0.1个百分点。
同比方面
8月份，一线城市新建商品住宅和销售价格同比上涨2.8%，涨幅比上月回落0.3个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降1.0%，降幅比上月扩大0.5百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。
【从融资端来看】
据中指研究院监测，今年1-8月，房地产企业非银融资总额为6339.1亿元，同比下降55.7%。其中，8月，房地产企业非银融资总额为632.5亿元，环比下跌28.2%，同比下降46.9%。
从融资结构来看，8月，信用债规模占比44.5%，海外债占比0%，信托融资占比14.8%，ABS融资占比40.7%。其中，房地产行业信用债融资同比下降43.0%，环比下降45.2%；而其余融资渠道与之前月份相比变动幅度不大。
再来看银行业金融机构 数据，根据天风证券研究报告
2022年上半年，包括开发贷和个人住房贷款在内的房地产贷款余额53.11万亿，同比增速4.2%，同比增速从2016年以来持续下行。
对应的，房地产贷款在银行业金融机构存量贷款投放中的占比也略有下降，从2020年底的28.7%下降至2021年中的27.4%，再到2022年中的25.7%。房地产贷款增速持续下行，房地产行业信贷资源占用明显下降。
进一步来看，银行新增信贷投放中，投向房地产的占比上半年下降至4.9%，相比2021年中的18.9%，下降14%，降幅明显。
以上的数据证明，三道红线和贷款集中管理制度已经牢牢压住了地产的泡沫，同时把场外的资金的预期控制地死死的。
【从政策端来看】
先看大的政策方向【保交楼】【因城施策】【降低房贷利率】。
在房贷利率方面，8月22日，5年期以上LPR（贷款市场报价利率）从4.45％降至4.3％。加上首套房贷款利率的下限调整为“不低于5年期以上LPR减20个基点”也就是4.3%-0.2%=4.1%。也就是说，目前首套房贷款利率可低至4.1％。
从这里面我们可以看到，地方政府喊大家买房的最积极，中央也购买上做了政策放松，利率端也给了宽松。但是居民就是不买账。这主要是和【买涨不买跌】的心里预期有关系。
现在主要就是融资端还是卡得比较死。能够搞到钱的都是国营地产企业和极个别优质民营企。例如这个八月，中债信用增进投资股份有限公司全额担保的首单民营房企债券-龙湖发行的一笔15亿元中期票据，发行期限为3年，票面利率询价区间为3.00%-4.30%。
因此，从三个端口相互交叉验证来看，地产行业依旧是一个【把冰箱装着的冰淇淋放在太阳底下烤】，你烤着它又不能让它融了。
至于地产接下来的趋势，先从政策端考虑现实全国大方向已经是政策底了，至于市场底部主要看一二线城市。依靠棚改起来的三四五线城市，市场底遥不可及。
至于有人会想，管理层会不会再度通过放开地产来刺激经济。这个个人认为是概率不大的，但是还是盯紧融资端的政策就对了。最后记住，房住不炒。如果你是投机，就放掉这个念头吧。
第二个讨论的是欧洲能源危机，尤其是进入冬季后，寒冷气温带来的供暖需求。
问：欧洲能源危机会如何演绎，如果演变为欧债危机会如何传导？
现在极端的情况就是俄罗斯使用【能源手段】全面断供。其实，近期已经有所往这边走的倾向了。北溪管道从检修几天，到无限期停修，再到有爆炸风险。
按照这种极端测算激进脱钩情形下，欧洲天然气有多大缺口？根据IEA的报告《降低欧洲对俄天然气依赖的10点建议》：新的可再生能源项目可以解决60亿方；核能延迟退出等可以解决130亿方；使用热泵可以解决20亿方；取暖空调调低1°C可以解决100亿方。以上方式加总共解决310亿方缺口。
如果俄罗斯出口到欧洲的天然气约1400亿方管道气完全断供。还存在1090亿方缺口，需要其他进口LNG，或者其他能源品进行替代。如果全用进口LNG替代，相当于全球天然气总需求量的2.9%，相当于每年国际LNG贸易量的22%。
欧洲能源危机对自身有什么影响以及外溢性如何，我们来盘点下这个逻辑。
①通胀与加息，经济承压。
当下欧洲通胀已经是突突往上走了，欧洲也是开启加息潮流。无论是通胀本身还是加息，两者对投资和消费都会有很大的抑制。尤其是能源通胀，对其它消费品会有很多的挤出效应。更加难搞的是，这一类的通胀是有供给引起的，需求被伤害了，对经济的承压效果更为明显。
②资金外流，欧元贬值。
现在欧元兑美元在9月初已经跌破1了，上一次出现破1还是在2000年的时候。现在欧元的处境是【投资供给不足，居民消费需求承压】，供给和需求两个方面都走弱。同时，美国高通胀与【强就业 强消费 强加息态度】带来的强势美元。内外不利因素共振，推动欧元持续贬值。
③欧债危机，是否重现？
上一次欧债危机爆发是在08年金融危机冲击之下。08金融危机冲击下，希腊债务危机最先爆发，随后是爱尔兰，葡萄牙。然后蔓延到持有上述国家的国债的意大利和西班牙。
外部冲击主要有两个冲击波：一是金融危机导致全球经济下滑，这些国家扩大财政支出去救经济。另一方面，由于欧洲这些国家的银行购买了大量的美国ABS产品，导致银行资产恶化，政府又通过财政来去救这些银行。
欧元区内部的冲击逻辑如下：希腊，爱尔兰，葡萄牙的国债被大幅抛售，收益率飙升。这导致持有这些国家债券的银行融资成本大幅上升。（通常银行会拿这些国债去向央行或同业拆借资金）由于这些银行陷入流动性危机，国家又开始通过财政贷款来救助，进一步扩大了财政赤字。这里边主要是意大利和西班牙。
随着意大利和西班牙也被卷入其中，大量持有这两个国家德国和法国银行也开始出现资产端的风险。由此，在这个过程中，资金逐步出走避险，流动性又被进一步缩紧。
由此可见，欧债危机的内在逻辑是债务高和互持国债。
这一次能源危机主要在于欧元区内部，高价的能源对经济的冲击和通胀货币政策掣肘，各国是否会进入财政收入减少，财政支出扩大，从而使得赤字进一步扩大的怪圈。负债率能否保持健康的可持续状态，这都是需要我们进一步去观察的。
外溢性影响
能源危机导致全球传统能源价格飙涨。天然气缺口不是说补就补，特别是液化天然气需要运输时间，短期内存储空间也是限制。欧洲各国开始通过其它能源品（煤炭）开弥补能源需求。
对于中国而言，出口有结构性利好。比如说化工产品，维生素等。还有几个耗电量较大的行业如机电、纺织品、塑料制品等。但是，输入性通胀和全球整体的消费能力降低这是铁打的事实。
如果从最差的条件来思考，接下来要盯住【德国、意大利、荷兰】的经济动态。在对俄罗斯天然气进口方面，德国、意大利、荷兰对其依赖度超过30%，法国依赖度为15%。经济实力越差，抵抗能力越差，越容易对经济形成冲击，从而在欧元区内部带来金融风险。
长期看，消费增速依然大幅低于疫情前；短期看，消费有小幅改善，也不容乐观。
2022年1-8月份，社会消费品零售总额282560亿元，同比增长0.5%，这在历史中是个什么水平呢，仅略高于2020年。
2021年增速高主要是因为2020年基数低，因此2022年1-8月消费增速基本可以反映当前经济消费状况，其实从2008年开始，我国消费增速就呈现下滑趋势，2019年的增速是8.0%，今年1-8月仅为0.5%，全年估计2%左右，虽然今年也有一定疫情原因，但消费增速远低于疫情前的水平。
再来看社会消费品零售总额月度同比增速，8月份，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额32283亿元，增长4.3%。
虽然从数据上看，今年8月消费增速达到今年3月以来最高，但也有注意到其实去年消费增速不高基数偏低，实际上今年7月社会消费品零售总额是3.59万亿元，8月的3.63万亿元环比来看，几乎没什么提升，很难说消费就一定改善了。
疫情这三年，同时伴随经济处于困难阶段，居民收入出现较大下降，而且疫情导致居民很多消费方式也发生了变化，即使未来克服了疫情，消费增速估计也很难回到从前的水平了。