2024年3月11日
概要
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歐洲央行普遍跟隨聯儲局的方向。這是交易員在過去周期的經驗之談，但現時的周期並不尋常。 成熟市場央行之間的加息周期大致同步，這反映疫情後的強勁反彈和通脹廣泛急升。
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土耳其股市今年來表現造好。以美元計算，Borsa伊斯坦堡BIST100指數年初至今已升約10%。科技股受大力追捧，當地零售散戶投資者的資金流入增加，為股市上行帶來重要動力——Borsa科技指數年初至今已急升45%。
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過去五年，亞洲高收益企業債券的走勢猶如過山車，波幅遠超同類型美國債券。投資者對中國房地產市場違約率上升的擔憂主導了市場氣氛。
本周重點圖表——股票與軟著陸
投資者似乎情緒高漲。環球股市指數創歷史新高。首次公開發售和其他資本市場活動增加。信貸息差狹窄。投資者氣氛普遍向好。
股市繼2023年錄得穩健回報後，迎來多項利好數據——美國宏觀數據熾熱、2024年國內生產總值預期上調、第四季利潤穩健，且聯儲局逐步邁向減息。
環球經濟似乎處於達成「軟著陸」的「最後一步」。我們需要持續監察通脹回落、增長和生產力趨勢。但如軟著陸走向持續，股市氣氛仍有空間進一步走強。科技股升勢強勁，並受到利潤所支持。市場升勢可能擴大至未獲青睞的板塊（如價值股、小型股或新興市場）。
展望未來，需要對股市持審慎態度。成熟市場股票的遠期市盈率高於金融危機後的平均值（見上圖），接受令人失望的數據的空間不大，但限制性的貨幣政策仍可能使增長受壓。
市場焦點
中國的增長決心
中國股市為2月表現最佳的市場之一。股市強勢的關鍵在於針對性的國家支援措施終於發揮作用，其中最新的措施是意外地下調5年期貸款市場報價利率。市場上周的注意力轉向全國人大會議。
中國總理李強發表任內首份政府工作報告，提出國內生產總值增長「約5%」、通脹3%的目標。針對房地產市場低迷和通縮難題，如預期所料，他暗示將推出更多政策支援，包括重複去年發行超長期債券以支持重要戰略投資項目。
如要保持市場信心，最終將取決於正面的盈利調整、通縮結束及有否跡象顯示宏觀前景回穩。若要股市復甦動力增強，投資者將希望在未來數月看到政策支援對增長的作用。
投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年3月8日（英國時間上午11時）。
市場動向…
哪間央行會率先行動？
歐洲央行普遍跟隨聯儲局的方向。這是交易員在過去周期的經驗之談，但現時的周期並不尋常。
成熟市場央行之間的加息周期大致同步，這反映疫情後的強勁反彈和通脹廣泛急升。然而，美國的增長預期明顯地偏離歐元區，美國2024年的共識預測由11月的1.0%升至2.0%，對比歐元區的增長預測則下調至0.5%。
歐洲央行一方面仍然憂慮頑固通脹，但亦需要平衡這些擔憂與經濟停滯和增長預期疲弱。
土耳其表現亮麗
土耳其股市今年來表現造好。以美元計算，Borsa伊斯坦堡BIST100指數年初至今已升約10%。
科技股受大力追捧，當地零售散戶投資者的資金流入增加，為股市上行帶來重要動力——Borsa科技指數年初至今已急升45%。同時，央行去年新籌組的團隊及經濟政策制定轉向主流，也吸引外國投資者。
雖然當地股市升勢強勁，但估值依然極低，BIST100指數的12個月遠期市盈率約4.0倍。
亞洲信貸市場前景有改善
過去五年，亞洲高收益企業債券的走勢猶如過山車，波幅遠超同類型美國債券。投資者對中國房地產市場違約率上升的擔憂主導了市場氣氛。
儘管存在這些擔憂，但高收益的息差近月大幅收緊，跌至遠低於20年平均值。是次升勢適逢中國呈周期性回穩跡象、印度強勁增長及美國和整體亞洲預期今年稍後將會減息。指數的質素受到支持，因納入了之前屬投資級別的房地產和銀行「墮落天使」債券，並剔除了違約的房地產發展商。
亞洲的宏觀經濟情況應改善信貸市場，有助把違約率保持在低位，而信貸驅動因素也日益多元化。不排除息差進一步收窄的可能性。
過往表現並非未來回報指標。息率水平不獲保證，日後可升亦可跌。
資料來源：滙豐投資管理。Macrobond及彭博。數據截至2024年3月8日（英國時間上午11時）。
重要事件及數據公佈
上周市場概況
下周市場展望
資料來源：滙豐投資管理。數據截至2024年3月8日（英國時間上午11時）。
本周市況
聯儲局主席鮑威爾本周表示，央行距離可開始減息所需的信心水平「不遠」，言論為風險胃納帶來支持。核心政府債券上行，因歐洲央行行長拉加德暗示將在6月減息。DXY美元指數下跌。標普500指數微升，跟隨道瓊斯歐洲50指數，投資者進一步消化第四季財報。日本日經225指數轉弱，日圓轉強使出口商受壓，且日本央行發表鷹派言論，提高了市場對4月將撤銷負利率政策的預期。新興市場方面，上證綜合指數表現橫行，投資者評估中國全國人大會議的新預算詳情。油價繼續窄幅波動，受OPEC+（油組及其盟友）決定將減產期限延至2024年第二季末所支持。銅價上漲，金價和比特幣則創歷史新高。
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