一文解讀Fed最新決策:料2023升息、調高通膨預期、將開始討論縮減QE

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週三 (16 日) 聯準會結束為期兩天的利率政策會議,會後利率政策按兵不動,但大幅提高通膨和經濟成長預期,而且過半委員預測 2023 年底前可能會升息 2 次。

聯準會會後聲明宣布,聯邦公開市場委員會投票一致通過,維持基準利率 0% 至 0.25% 區間不變,並且維持每月 1,200 億美元的債券購買步伐。

聯準會最新利率聲明與主席鮑爾記者會重點摘錄如下: 

重點一:2023 年底前可能會升息

Fed 在 3 月利率會議中預測,2023 年底前將不會升息,但週三 FOMC 會議會後,升息預期時程表卻有了變化,最新利率點陣圖顯示 2023 年底前可能會升息 2 次。18 位官員中有 13 位認為 2023 年至少升息一次 。

鮑威警告,切勿過分解讀點陣圖,該圖不能良好地預測未來利率走勢,真正討論升息是在很長的一段時間以後。

重點二:大幅提高通膨預期

Fed 觀察美國通膨率是以個人消費支出物價指數 (PCE) 為首選,本次利率會議大幅提高通膨預期。

Fed 將 2021 年 PCE 通膨預期從 2.4% 上調至 3.4%,2021 年核心 PCE 預期從 2.2% 上調至 3%,2022 年 PCE 通膨預期從 2% 上調至 2.1%。今年的 GDP 預期從之前的 6.5% 上調至 7%。失業率預測維持在 4.5% 不變。

鮑爾稱,通膨數據快速增長在很大程度上反映經濟活動從低迷水平持續反彈,受疫情影響較大的區域已有所改善。

重點三:美國經濟前景樂觀

聯準會對下半年的前景表示樂觀。週三聲明指出,經濟活動和就業指標有所增強,受疫情不利影響最嚴重的產業仍然疲軟,但已有所改善。

鮑爾稱,實現就業和通膨雙重目標的進展比 Fed 預期的還要快些。

鮑爾稱:「我們正走在通往非常強勁的勞動力市場的道路上,我們從歷史上最長的一次長期擴張中瞭解到,長期擴張中的勞動力供應可以超過預期。」

重點四:重申高通膨是暫時的

即便 Fed 大幅提高通膨預期,但仍重申 Fed 預期高通膨將會是暫時的,鮑爾以近期木材價格暴跌為例說明。

鮑爾解釋:「好比木材價格經驗,人們認為,由於短缺和瓶頸等原因,木材上漲得非常快,在某些時候,在某些情況下,人們認為價格應該停止上漲。實際上,木材應該下降,我們在木材暴跌中看到這個 (通膨飆升將是暫時的) 情況。」

近期木材期貨價格已經從 5 月 7 日的歷史高位 (每千板英尺 1,670.50 美元) 暴跌 40%。

鮑爾也不忘警示:「隨著經濟重啟動,需求的變化可能會過大且迅速,瓶頸、招募困難和其他限制因素可能會繼續限制供應調整的速度,通膨可能會比 Fed 預期的更高、更持久。」

重點五:將開始討論縮減購債 (Taper)

聯準會並未提供何時開始縮減購債的時間表,但鮑爾承認官員們在會議上討論了這個問題。

他提到:「經濟顯然取得了進展,雖然離達到目標還有很長的路要走,但與會者預計進展會持續下去。大家可以把我們剛開的會議當作是一場『討論要討論什麼』 的會議。」即 Fed 已經展開「非正式的 Taper 討論。」

鮑爾稱,在正式宣布 Taper 決策之前,聯準會將會提前通知,避免「削減恐慌」(Taper Tantrum)。

重點六:技術性調整 RRP/IOER 利率

會議聲明公布前,週三 Fed 隔夜附買回操作 (ON RRP) 規模來到 5209 億美元,連續 6 個交易日超過 5000 億美元。

為了解決流動性過剩問題,Fed 實施技術性地調整,將隔夜附買回操作 (RRP) 和超額存款準備金 (IOER) 利率提高。

RRP 利率提高 5 個基點至 0.05%,自 6 月 17 日起生效。IOER 提高 5 個基點至 0.15%。

鮑爾稱:「該工具正在執行我們認為應該做的事情。」

此外,Fed 延長對 9 家央行海外美元流動性的流動性換匯措施 (Liquidity swap lines) 延長至 12 月 31 日,以確保為保持全球市場流動性。

華爾街分析

Pictet Wealth Management 資深美國經濟學家 Thomas Costerg 表示,這是一個鷹派意外。Fed 似乎對接種疫苗的速度和逐漸取消防疫措施感到驚訝。

Charles Schwab 固定收益部門主管 Kathy Jones 表示:「如果 Fed 要在 2023 年升息兩次,他們必須很快開始縮減購債規模,以達到這個目標。可能需要 10 個月到一年的時間,才能以適度的速度減碼購債。預測今年晚些時候開始啟動 Taper,如果經濟繼續有點過熱,就應該儘早升息。」

Aberdeen Standard Investments 的副首席經濟學家 James McCann 說,這不是市場預期的,Fed 現在釋出訊號,需要更快地升息,這種立場變化與 Fed 聲稱近期通膨飆升是暫時的說法有些自相矛盾。

儘管聯準會主席鮑爾試圖淡化升息預期,德銀稱:「多數官員目前預計,Fed 最早將在 2023 年開始上調關鍵利率,暗示在價格風險上升的情況下,Fed 正在加快其政策正常化的時間表。」

針對調整 RRP/IOER 利率,巴克萊銀行策略師 Joseph Abate 表示,這是為了將市場利率下限,以降低出現負利率的可能性。

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