體育用品股361度（SEHK：1361）公布今年上半年業績，盈利大漲越3成，長線投資可買未？在體育用品股中會否較龍頭更值博？
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行業順風刺激復甦
去年疫情大流行，線下零售渠道大受打擊，體育用品市場的增速明顯減弱，361度在2020年的收入增長更由正轉負。可幸的是，隨著疫情在中國內地持續常態化，東京奧運等重大體育賽事帶動運動氣氛，加上有國策出爐支持「體育強國建設」，體育消費已持續復甦。
今年上半年，361度的營業額達31億元（人民幣．下同），同比增幅為15.7%，毛利及經營溢利則分別錄得28%及32%升幅。
定價能力明顯改善
去年361度的業績表現令市場大失所望，股價更曾跌穿$1，其中表現較差的營運指標是毛利率明顯受壓，2020全年毛利率約為37.9%，相對疫前2019年的水平倒退2.4個百分點。
隨著疫情持續緩和，分銷渠道逐步回復至疫前常態，而且電商渠道貢獻提升，今年上半年361度的毛利率已超越了疫前水平，達41.8%，相對2019年及2020年同期的40.9%及37.8%。
此外，銷售邊際大增帶來規模經濟效益，期內經營溢利率按年提升2.9個百分點至22.9%。
佈局下沉市場有優勢
361度的分店網絡較集中於中國三線及三線以下城市，「下沉市場」佈局完善。截至今年6月底，361度的門店有5,155間，當中有76.26%位於中國三線及三線以下城市。
下沉市場的消費水平當然不及一二線城市，但勝在潛力龐大，消費升級的空間更大。發展三線及以下地區是中國經濟的長線方向之一，隨著「內循環」、「體育強國建設」等有利內需擴張的措施逐步推進，361度有望受惠於強烈增長順風。
結語：值博率或勝於龍頭
雖然361度的市場地位及增長力較難媲美龍頭股如安踏（SEHK：2020）及李寧（SEHK：2331），但現價估值的值博率頗吸引，目前361度市盈率只有約15倍，大幅落後於安踏及李寧的逾70倍及逾110倍。
展望體育消費在國策下增長，361度的估值擴張空間吸引，有一定的長揸價值。
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