內需增長成就不少中國品牌的增長故事，近年體育服熱潮帶動運動用品行業擴張，中國龍頭品牌之一的李寧（SEHK：2331）受惠不少。到底李寧是否值得投資呢？以下由三大角度拆解：
1.內需增長擴大需求
去年中國經濟陰霾密佈，中美貿易戰大挫中國製造出口，幸好關稅影響未反映在消費市場，中國內需得以保持擴張。體育服熱潮掀起，李寧作為中國龍頭品牌之一，自然受惠於行業需求增長。
李寧去年營業額上升32%至139億元(人民幣‧下同)，增速更超越2014至2018年間的14.8%複式增長；整體同店銷售更錄得10%至20%高段增長，可見李寧進一步受惠於內需擴張，品牌在中國市場保持吸引力。
2.消費升級優化盈利
內需規模持續擴大之餘，人均消費力提升更為消費品牌帶來另一增長動力──消費升級。一眾體育品牌積極捕捉消費升級機遇，而李寧就有別於同業，未有如安踏（SEHK：2020）般收購海外品牌直接打入高端市場，反而專注發展單品牌。專注為單一品牌拓展品類有助增加忠誠度，同樣可受惠於消費者由大眾產品，轉為選購高定價高品質產品的趨勢。李寧去年毛利率上升1個百分點至49.1%。龐大營業額加上邊際貢獻增加，集團的經營溢利率更提升3.7個百分點至11.1%。
3.經濟下行不利品牌升級
儘管李寧憑著單品牌策略搭上內需升級順風車，2020年新冠肺炎疫情或會重挫其增長動力。疫情大挫消費意欲，加上實體店人流大減，李寧盈利能力被削弱可算是無可避免。
東京奧運會延期令運動熱潮減退，李寧更失去大好亮相時機。雖則中國的疫情有所緩和，但疫情影響遠比起一、兩個月停業要嚴重，因為疫情擴散海外，全球經濟下行，中國作為世界工廠將難以獨善其身。經濟不確定性將導致非必要消費意欲大降，李寧的品牌升級策略將會遇挫。
結語
李寧作為中國體育用品市場龍頭之一，品牌實力雄厚，惟疫情後遺影響難測，投資者要慎防股價低處未算低。
編輯: Yan