作為股齡較長的投資人，每每都是從簡單出發。由上而下選股方法 (TOP-DOWN) 邏輯易懂：由環球經濟開始判斷優劣，再選擇目標國家、行業，最後到個別公司。這套路個人能輕易掌握，而大型投行亦會套用。
臨近年尾，大行將會就明年策略出版沉甸甸的策略報告。內容不外乎是以海量數據包裝推介股票，給予各大機構投資者跟隨，做法與風水命理書同出一轍。值得留意的是在一眾大行報告中，美資領頭羊竟然將東風集團 (SEHK:489) 加入2021焦點名單？
在投資邏輯上，中國確實先於其他國家復甦，機構預測 2021年實際GDP 增速達8%以上，而可選消費類更明顯受惠。疫情期間，消費活動受壓。國內汽車銷量在2、3月觸底後，於近月已回復至去年年底水平。擁有汽車人士能減少與外界接觸，無疑進一步推動汽車需求。在10月份，乘用車銷量已錄得按年 8%增長。
問題來了，WHY 東風？
回想剛入行時東風是汽車股首領，監察著汽車銷量來買賣東風甚有賺頭。時而世易，私人企業吉利 (SEHK:175) 的跑出，加上被股神巴菲特加持的比亞迪 (SEHK:1211)，令一眾汽車股跳出了 10倍預測市盈率的上限。但是東風卻留在估值低谷，現時估值僅僅為 2021年市盈率的4倍 。低估值原因有三：(1) 公司包含商用車部份 (2) PSA標緻及雪鐵龍經營問題 (3) 銷量增長不及同業。
單純的低估值是陷阱，廉者恒廉。筆者一見此推介即時心生問號，是否夠便宜就得下手？推介第一原因是東風計劃回 A股上市，會將派息比率由現時 23%上調至不少於 40%，調高派息比率能令市場重新審視估值。東風市賬率僅0.4倍，但其股本回報率(ROE) 約 7%，仍有上升空間。
第二是推出電動車高端智能品牌嵐圖 (VOYAH)。由於早前於北京車展 iFree車款大獲好評，公司計劃於明年上半年推出市場。加上近日公司發公告，與國家電網簽署戰略協議，於六大方向上探索新能源車共同發展。不論是港股的比亞迪，還是美股的特斯拉、蔚來、理想、小鵬等股價爆升，市場都認定了電動車的未來。
第三是疫後傳統車反彈。東風集團總部位及生產線位於武漢，曾受疫情嚴重影響，股價於年內大幅落後其他汽車股。但是近日東風日產及東風本田銷量回復正常，盈利能力回復正軌亦有助於股價。
筆者認同東風翻身要靠搭上新能源的便車，更為重要的是，東風所提出新的五年計劃。其中「人才激勵機制」是公司自2005年上市以來首次推出的，以股權基礎發出的機制，將會有助公司從根本提昇營運能力，擺脫國企水平低於市場的定律。
投資結語
市場大部份給予東風買入評級是平均目標價約 11港元，反映2021年的預期市盈率7倍 。相比之下，較接近的廣汽集團 (SEHK:2238) 有8倍；吉利、長城約17倍；比亞迪約90倍，依然是鬆容不迫。再參考下行空間，東風年初至今股價升幅約10%、吉利及長城分別升約 40%及 170%，要追落後仍有大段距離，而就算升幅歸還也只是 10%下行。但筆者深信，明年東風業績下跌的可能性極微，股價或估值下挫機率甚低。
東風，將是 2021年第一個安全順風車選擇。
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