在最新的半夏宏觀對沖9月月報中，此前看多中國股市、人民幣的“私募女魔頭”李蓓再次表示，基於此前一如既往的框架，無論中長期，還是中短期當前都應該看好中國股市，當前是中長期和中短期共振的底部，而不僅僅是小週期底部，將來的這一輪中國股市牛市行情的級別，是會超過過去的2、3輪小牛市，大概率超越5年一遇的級別，可能是10年甚至20年一遇的級別。

此外，對於債券和商品市場，李蓓認為，暫時沒有明顯的趨勢，也就是沒什麼機會。

9月經濟和企業利潤表現符合預期，但市場走勢弱於預期

最新月報中，李蓓首先對近期經濟和市場表現做了回顧，報吿指出，上個月的月報中，分析居民端，企業端，財政端近期的變化指出：經濟本身已經悄然企穩，隨着各種政策的落地，後續經濟和企業盈利的進一步回升也是應有之義。

從資產配置的角度，指出從未來2年的維度，看好中國股票的表現。短期的壓力主要是市場的情緒。

9月運行下來，經濟和企業利潤的表現是符合我們的預期的。但市場的走勢弱於預期。

按正常的三因子框架，A股無論盈利和風險偏好，已經進入了右側，估值又處於歷史最低水平附近，應該震盪上行才對。但是滬深300 指數先升後跌，全月下跌超過 2%，繼續創出新低。

半夏宏觀對沖平均持有70%多的股票多頭持倉，全月合計下跌超過2%，與滬深300指數相當。

直接來看最大的賣出力量還是外資，(北向-南向)繼8月流出1000多億後9月全月繼續流出800多億。

李蓓稱，之前北向持續賣，大家以為外資不好看中國經濟，但最近2個月中國政策持續支持，經濟數據持續改善，很多外資賣方的態度已經有變化。

5年前，A 股市場是沒有這一類參與主體的，市場對三因子變化的反應快。如今有了這一類主體，反應就會變慢。跟我們的過去的經驗出現一些時間上的偏差。

對於這種情況，我們認為並不需要恐慌和害怕，反而是機會。

中國經濟的地產大週期出清基本完成

報吿中，李蓓稱，分析框架上，中長期看經濟週期位置，中短期看三因子模型，從未改變。

從中長期看，中國經濟的地產大週期出清基本完成，全球產能投資上升大週期剛起來2年，本輪產業升級中國是相對成功的，新能源，汽車，機械，化工等，在國際上處於相對優勢的位置，比歐洲和日韓的情況要更好，產業角度未來 10 年看好。

從中短期看，中國利率在全球主要國家中最低，社融企穩回升，企業盈利回升，風險偏好位於歷史最低點附近，也是最好的買點。

A股大概率有5年一遇行情

債市和商品不存在明顯機會與趨勢

基於一如既往的框架，無論中長期，還是中短期當前都應該看好中國股市。而且，因為當前是中長期和中短期共振的底部，而不僅僅是小週期底部，將來的這一輪中國股市牛市行情的級別，是會超過過去的 2，3輪小牛市的，大概率超越5年一遇的級別，可能是 10 年甚至 20 年一遇的級別。

對於債券市場，李蓓認為短期沒有大的矛盾，暫時沒有明顯的趨勢。也就是沒什麼機會。

對於商品市場，李蓓稱，因為中美週期不共振，後續美國衰退中國復甦，需求端也形不成共振合力，暫時也沒有明顯的總體性的趨勢性行情。