黃金暴漲或因中國投資者狂買？ 經濟學家：有望再升29%

儘管存在本應抑制金價的阻力，但黃金今年仍創下破紀錄漲幅，這令市場觀察家感到困惑，爭論是否有神秘買家推動了金價上漲。

彭博援引多名市場人士分析指，金價上漲的主要新推動力是上海期貨交易所的大批散戶投資者。

上期所日均交易量1,200噸

報道指，在短短幾周內，上期所就從一個安靜的期貨交易所轉變為全球黃金市場的樞紐。上期所交易量從低基數飆升，表明新的中國投資者群體幫助推高了價格。

上期所的交易量呈現爆炸性增長，4月份日均交易量幾乎是前12個月的兩倍。 4月15日，交易量達到約1,200噸的峰值，為2019年以來的最高水平。本周，價格開始回落。

黃金作為儲蓄工具在中國有著悠久的歷史，而中國是黃金的最大消費國和主要生產國。地產和股市的動盪為黃金帶來了新活力，儘管受到嚴格控制，但2022年和2023年黃金進口量仍激增。

幾個月來，中國消費者和機構投資者一直在搶購實體金條，而中國人民銀行也已連續17個月瘋狂購買。這兩股力量推動了國際金價的上漲，如今投機需求的激增而又令金價更上一層樓。

分析：源於中國投資者短期投機

貴金屬交易日報Metals Daily現任CEO、瑞信前交易員Ross Norman表示：「以類似比特幣的方式推動黃金上漲的唯一因素是大規模投機行為。」

鑑於利率升高和美元走強，這不太可能來自美國的熱錢，因此最有可能的買家將是高槓杆的中國投資者。

世界黃金協會（World Gold Council）首席市場策略師John Reade指出：「這是新興市場，尤其是中國交易者，從西方市場奪取價格發現權的又一跡象。我們從其他商品市場了解到，上海交易者不時成為最主要的參與者。黃金市場從未出現過這種情況，但我認為現在這種情況可能已經改變。」

儘管上期所成交量激增，但未完成合約數量卻幾乎沒有變動。這顯示參與者只進行日內交易，而非長期交易。周一黃金下跌2.7%，周二跌幅擴大，Reade將此歸因於交易所短期投資者的獲利回吐。

麥格理大宗商品策略主管Marcus Garvey說：「這是中國在岸市場的一個特點，儘管是一個相對極端的例子。短期投機性交易要多得多。」

夜盤交易活躍 對沖人民幣貶值

彭博指，上期所的機構和零售交易者可能會購買黃金來押注人民幣的短期波動。今年，上期所的夜盤交易最為活躍，而這恰恰是一系列火熱的美國經濟數據推動美元走高的時候。

道明證券高級大宗商品策略師Daniel Ghali仍認為主導力量很可能是官方部門財力雄厚的買家，其中包括央行和主權財富基金等國家機構。但他表示，購買活動也與人民幣疲軟密切相關，上期所的投資者可能也出於同樣的潛在動機而狂買黃金。

上期所的交易活動確實指向散戶投機，這可能與貨幣壓力有關。這不僅僅是各國央行的問題，也是普通參與者的問題，他們看到自己的貨幣在貶值，想要對沖。

反方觀點：不僅僅因為中國

不過，並非所有人都認為中國投資者是黃金上漲背後的主要推動力。

CPM集團董事總經理Jeff Christian說：「不僅僅是中小交易者，也不僅僅是中國。這確實是一件基礎廣泛的事。現在，大型機構的交易行為與普通人的交易行為並無太大區別。」

他認為，美國為抑制通脹而不斷加息，可能會導致經濟陷入衰退，因此黃金可能會受到青睞。「他們都開始相信不會太快減息，這對其他資產的負面影響可能大於對黃金的影響。」

Commodity Discovery Fund駐香港分析師李岡峰表示，中國的瘋狂需求並非金價上漲的直接推動力，而是鼓勵了西方投機者加大對紐約市場上漲的押注。

經濟學家：金價有望再升29%

黃金還會繼續上漲嗎？著名經濟學家David Rosenberg周一發表報告，預計金價將觸及每盎司3,000美元，較當前水平有29%的潛在上漲空間。他表示，隨著人行將黃金儲備推至與其他央行相當的水平，中國可能還會購買更多黃金。 

中國緩慢但穩步地從美元儲備轉向黃金，其背後是中國逐漸遠離美國——這也意味着人民幣作為潛在第二儲備貨幣的終結（推動其他央行重新轉向黃金）。

美國70%的儲備是黃金。因此，中國人行在未來幾年內有巨大的空間來接近全球黃金儲備基準。

他指出，除了人行繼續大舉買入之外，其他可能推高金價的因素還包括：

• 由於地緣政治緊張局勢持續加劇，投資者通過黃金ETF的需求增加。
• 美聯儲寬鬆周期的開始。若美聯儲開始減息，將有助於提振黃金需求。

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