未盈利的企业登陆科创板不是新鲜事，但最近一家公司的IPO还是引发不少的关注。
今天，是科创板公司智翔金泰的新股申购日，发行价为37.88元/股。一边是三年累计亏损12亿，今年一季度营收仅10万元，一边是IPO计划拟募资39.80亿元。股民感慨，这样的新股你申购吗？
无产品、无主营收入、无利润，负净利润、负现金流、负净资产
一家一季度营收仅10万的“三无公司”
资料显示，智翔金泰成立于2015年10月20日，公司主营业务为抗体药物的研发、生产与销售，在研产品为单克隆抗体药物和双特异性抗体药物。从理论上来看，抗体药物的赛道市场空间广阔、前景较好，但前期投入高、国内外竞争激烈，想抢占市场也绝非易事。此番上市，公司募资用以投入抗体产业化基地项目一期改扩建、抗体产业化基地项目二期、抗体药物研发项目及补充流动资金。
由于研发投入高，创新药公司亏损并不是什么新鲜事。但智翔金泰属于一家“三无公司”——无产品、无主营收入、无利润，今年一季度其营收仅有10万元，公司去年营收仅为47.52万元。这样的收入水平，还不如网红一天带货的量。
招股书显示，核心产品未上市，公司收入均由非持续性的其他业务构成，净利润、现金流、净资产均为负数。2020至2022年的净利润分别为-3.73亿元、-3.22亿元和-5.76亿元，净利润连年为负，公司三年累计亏损约12.7亿元。2020年至2022年的经营活动所产生的现金流分别为-1.40亿元、-2.38亿元、-1.78亿元。2022年的加权平均净资产率更是达到了-337.99%。
公司还表示，未来开发业务的开展仍需持续较大规模研发收入，可能存在未能实现盈利就被终止上市的风险、未来亏损金额持续扩大的风险、一定期间内无法进行现金分红的风险。
在投资者眼中，这样入不敷出、资不抵债的财务数据更像是一家濒临破产的公司，很有可能“上市即退市”。
在智翔金泰的首次网上路演时，有投资者直接向其保荐机构海通证券的保荐代表人王永杰提问：“请问公司亏损严重，为何还能上市？我家的小卖部一年能赚5万多，盈利能力远强于智翔金泰，请问是否也可以上市？”对于此问题，王永杰仅从侧面回应了智翔金泰的业务布局。
为什么看似资不抵债的公司也能上市？股民怎么办？
这样的财务数据，连净资产都是负数，怎么看都像是一家濒临破产的公司，放在A股早就达到ST或退市标准了。但奇的是，今天，人家就要在科创板IPO了，还要融资40亿元！
智翔金泰的科创板IPO条件
诚然，为了给科创企业“雪中送炭”，注册制允许未盈利企业上市。两年多来，已先后有38家未盈利企业（上市时）选择登陆科创板。科创板已经成为未盈利企业上市的首选目的地之一，对硬科技企业来说尤其如此。
按理说，注册制设计的初衷，是降低公司上市门槛，建立灵活淘汰机制，让股市更加市场化。但由于各种复杂的历史原因，A股的扩容速度，远远超过出清速度。过去二十多年，我国的上市企业从1000家增加到5000家，但退市的不到200家。
进入2023年后，全面注册制开始在主板实施，不难想象，今年的IPO数量和融资规模有望再度创造历史。
一组数据，很直观地说明了问题：A股从老八股发展到1000家，用了10年；从1000家到2000家，也用了10年；从2000家到3000家，用了6年。从3000家到4000家，用了4年。而从4000家到5000家，只用了2年。从顶层设计的角度看，A股无疑是成功的，目前A股近百万亿的市值规模，成为全球重要的资本市场；但从投资的角度来说，市场的池子越挖越大，池子里的水始终只有那么多，带来的结果必然是池子的水位越来越浅。十几年前两市的万亿成交额，堪称天量，足以带动一波牛市，而现在的万亿成交额，连打一场3000点保卫战都费劲。
同时，今年以来破发现象频频出现。据统计，除1月、2月上市新股未出现破发情况外，其余月份破发率均超过20%，其中，5月成为新股破发的集中爆发期，破发率达29.03%。
又据中国基金报报道，进入4月份后，新股破发比例更是快速攀升，目前已有超过半数新股上市首日破发，科创板、创业板成为新股破发的“重灾区”。截至4月15日，4月份以来上市的13只新股中，上市首日收盘破发的就多达7只，占比过半。而在今年一季度，上市新股首日破发比例为22.09%，四月份以来破发比例就激增21.55个百分点。从今年破发个股所属板块看，科创板、创业板破发股票分别为17只、9只，在今年该板块上市新股中数量占比分别为51.52%、21.43%，科创板俨然成为新股破发的高发区，半数上市公司破发。
注册制是大势所趋。在注册制下，上市公司鱼龙混杂，好的企业会被赋予更高的溢价，差的企业可能无人问津，在资金总量变化不大的情况下，只有市场上极少数最优质股票能够长期走牛。然而，当前A股的主要投资者仍是以散户为主，对大部分人而言，他们并不具备足够的投研能力和选股能力，来适应快速扩容的A股市场。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新此前曾表示，“在全面推行注册制之后，一些未盈利的成长性创新型公司可以上市，使得传统的估值定价方法或将失灵，对于散户而言，估值定价可能会更加专业化，难度更大。”
对于智翔金泰，一位私募基金人士坦言，“虽然公司这几年的亏损主要是因为研发费用较高、创新药还没上市所致，但从目前估值来看还是偏高，再加上近期医药股走势低迷，因此不建议投资者参与该股的申购。”
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易会满回应近期股市波动加大:
将持续加强市场交易行为的监测监管
昨日第十四届陆家嘴论坛在上海举行，证监会主席易会满在论坛上发表讲话，对如何更加精准高效支持科技创新作出详细阐述，并提出将适时出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施。
易会满表示，证监会将以落实机构改革为契机，及时查补监管不到位、不及时的制度短板和漏洞，持续健全各条线各环节监管制度体系。他说，近期，股市波动有所加大，板块热点轮动加快，关于量化交易、市场公平性、资金短线炒作、行业机构责任等讨论增多。他说，证监会高度重视资本市场监管，将持续加强市场交易行为监测监管，做好对量化交易等新型交易方式的跟踪分析，对内幕交易、市场操纵等违法违规行为坚决予以打击，切实维护良性健康的市场秩序和生态。
易会满提出，希望广大行业机构坚持以客户为中心，不断提升专业能力和服务水平，完善长周期考核机制，积极培育更加符合时代特征的行业文化和投资文化，以良好的长期业绩回报投资者。