2020年美國聯準會實施無限 QE 以後造成了史無前例的通貨膨脹，核心消費者物價指數年增率仍達5.3%(截至2023年5月)，這導致單純持有現金的投資人面臨了非常高的機會成本。
以黃金期貨方面來看，目前市場上除了股票和債券以外，黃金同樣具有保值與避險的效果，且基於它與其他資產大多呈現顯著負相關，若能適度配置一些黃金，將能強化自身投資組合的整體穩定性。那麼，黃金的趨勢應該要如何解讀呢？策略上，投資黃金可以先關注美國通貨膨脹預期和美國實質利率預期。
從保值的角度看黃金
邏輯上，高通膨環境有利於黃金表現，Fed長期通膨目標在 2%，因此可以在通膨預期大幅高於 2%時做多黃金，2008年金融海嘯前通膨預期連續多年處於非常高的水準，我們可以發現此時黃金的價格扶搖直上。
預期通膨水準不高時，通常市場會更關注持有黃金的機會成本，也就是實質利率。實質利率升高使持有黃金的機會成本會提高，相反的，實質利率降低時，持有黃金的機會成本也會降低。從下圖來看，實質利率和黃金的價格走勢有顯著的相反關係，2019年-2020年的實質利率下行對應著黃金的上行趨勢。
從避險角度看黃金
黃金除了被當作保值的資產，同時也被視為避險資產，當金融市場出現動盪時(如戰爭、擠兌、疫情等等)，都將會有部分資金流入黃金市場推高價格；當金融市場穩定時，避險資金亦流出黃金市場。下圖是黃金價格和芝加哥選擇權交易所(CBOE) VIX 指數走勢圖，可以看出在 2020 年以及 2022 年 VIX 指數出現顯著提升時，黃金價格會出現一段多頭走勢。
農產品價格走勢蠢蠢欲動
另一方面，我們來看農產品期貨，近期受烏克蘭水壩毀損、俄羅斯退出黑海出口協議等利多話題，加上先前受到原油領跌大宗商品等影響下，使得評價面在近一年當中處於相對便宜位階，有上漲的空間可考慮，緊接在後的還有數年未見的聖嬰現象重現，甚至有超過5成機率出現強度聖嬰現象，預估農產品有不少可想像空間和話題性可交易。
強聖嬰現象、極端氣候重挫農作物產量
美國國家海洋暨大氣總署（NOAA）6月初報告顯示，聖嬰現象（El Niño）已再度來臨，部份地區可能出現強烈降雨或乾旱等極端的天氣變化，且有56%的機率發展成強聖嬰，強颱、暴雨、乾旱等極端氣候天災影響時間預計持續到2024年。
澳洲氣象局(Australian Bureau of Meteorology)也預估，今年因為聖嬰現象而延伸的極端天氣的發生機率為70%。澳洲農業相關部門表示聖嬰現象恐怕衝擊小麥等農作物的冬季產量，澳洲將忍受著雨量銳減、旱災和叢林大火等問題，預估會從歷史高點銳減逾30%。
美澳兩方報告也指出，根據以往聖嬰現象的報告統計，在印度小麥產區、南非玉米產區、美國西南部黃豆和玉米產區也會受到乾旱衝擊，黃豆、玉米產量分別佔世界比重逾4成、1成以上的南美洲南部將經歷難以消化的暴雨，甚至恐引起澇災。聖嬰現象引起的極端氣候，將衝擊農作物供給，破壞本就脆弱的供需狀況，勢必引起價格波動加大。
海外期貨要留意交易規則
呼應上述提到的黃金期貨與農產品期貨產品，隨著亞洲投資者變得更加活躍，越來越多個人和機構轉而使用海外期貨來管理風險。而交易人在操作海外期貨前，有兩大重點要注意，分別是「瞭解交易規則」和「控制風險」。交易規則包括合約大小、槓桿比例、結算方法。以芝商所微型黃金期貨（MGC）來舉例，它的規模是100盎司黃金期貨合約的1/10，其合約單位為10金衡盎司。與100盎司黃金期貨合約相似，微型黃金期貨合約以10美分增量報價，因此微型黃金期貨的1個最小價格波幅等於1美元。
控制風險的部分則是要準備足夠的資金去應對價格的波動，假設一口合約價值為新台幣10 萬，就我個人經驗來說，最好要準備10萬元以上的資金來執行交易策略會較為妥適；同時，交易者也務必嚴格執行停損以及貫徹賠錢不向下攤平的交易紀律，如此才能避免在瞬息萬變的市場出現巨額虧損。
芝商所產品齊全廣泛、交易量大、流動性高
芝商所擁有齊全且廣泛的各類型微型期貨商品，合約規格是原期貨的十分之一，如微型道瓊(MYM)、微型標普(MES)、微型那斯達克(MNQ)，具有資金門檻小、交易量大、流動性高的特點，對於資金規模不大，又想參與海外行情的投資人來說非常友善。
農產品商品的部分也有合約規格較小的迷你黃豆期貨合約（XK）、迷你小麥期貨合約（XW）和迷你玉米期貨合約(XC)，種類齊全，流動性強，方便市場參與者在不同市況下更有效管理風險。越來越多亞洲客戶在芝商所進行期貨交易，尤其是農產品、能源和金屬這些商品期貨市場，亞洲時段（即新加坡時間上午 8:00 至晚上 8:00）交易量明顯上升。若觀察亞洲時段的每小時活動，可見交易量主要集中於新加坡時間上午9:00，這時段也反映了玉米與黃豆期貨的開市交易活動。交易量在下午時段亦呈現上升趨勢，因為此時歐洲時區也開始交易，有更多公司進入市場。在2023年第一季，亞洲交易時段每小時整體交易量超過27,000手。
值得一提的是，很多自營交易公司、資產管理經理以及專業交易者常用大宗商品交叉交易這個策略，做法是同時持有多項資產，藉以分散市場事件可能對單一資產類別造成較大影響的風險。芝商所在農產品、金屬和能源市場提供各種期貨和選擇權產品，加上交易量大，特別適合執行這個策略。
海外期貨的最大優勢就是在華人連假期間時也能不間斷地參與全球市場行情。另外，如果在長假期間國際間發生重大事件導致市場發生劇烈波動，我們也能藉由海外期貨的部位第一時間調整整體資產的曝險比例。
總結以上，海外市場具有非常多不同的交易機會，熱愛交易的朋友不妨跨出國內市場，嘗試看看國際間不同的商品與不同的交易週期，說不定會有意想不到的發現！以上資訊提供給大家，祝大家交易之旅一路順風！
