時代唔同　價值投資法不再有效？

如果你是「股神」巴菲特（Warren Edward Buffett）的信徒，對「價值投資法」（Value Investing）一定不會陌生。簡單而言，「價值投資法」的核心操作，是假如你看好一隻股票的長遠升值潛力，便毋須理會該股票價格的短期波動。然而，《經濟學人》（The Economist）剛發表一篇題為「The agony of the value investor」（價值投資者的苦難），令人重新思考「價值投資法」的成效。

《經濟學人》於10月25日發表題為「The agony of the value investor」的文章，以美國羅素3000指數（Russell 3000 index）由2009年至今的數據為例，引證過去10年，價值股（Value）的表現，跑輸增長股（Growth）及主要指數（Main Index）。然則，價值投資法是否已不再有效？到底有何因素影響著投資理論？

價值投資法是甚麼？

有價值投資之父之稱的班傑明•葛拉漢（Benjamin Graham）（他也是「股神」巴菲特（Warren Buffett）的師傅），在經歷美股股災及經濟大蕭條後，提出了價值投資法，主要概念是買入股價被低估的股票作長線投資。他曾指出，價格是市場情緒的產物；在股市繁榮時，市場由最進取的投資者主導，而在股災時，則是由最恐慌的投資者主導。相比之下，他認為股票的價值是以公司資產為基礎，所以主張進取型的投資者，看準資產淨值遠高於市價就可以買進。

當時，有無數的研究已表明，長遠而言，價值股（value stock）的表現會優於增長股（growth stock）。

價值投資法已不合時宜？

然而，「價值投資法」提出近百年，《經濟學人》的文章就質疑，現今市場環境與當時有著天淵之別，其方法或已失效。比起以往會將工廠及辦公室視作帳面價值（book value），現今有更多無形的資產是難以估算的，如專有技術及品牌等。

1950年代的資訊傳播不如現今，股票的財務報表是印在手冊上，研究的人不多，因此價值投資者可以透過「資訊落差」獲利。處於一個資訊爆炸的年代，理所當然地難以單靠用股價淨值比估價而大賺。