外匯前瞻 2022年2月25日 | 避險貨幣表現出眾：美元和日圓，但不是歐元
- 隨著地緣政治風險上升，外匯市場被強烈的避險情緒主導
- 考慮到歐元面臨巨大的下行壓力，任何對歐元避險地位的主張都會被暫時擱置一旁
- 傳統的避險貨幣美元和日圓兌逐險貨幣應會走強，無論目前利率處在何種水平
作為對近期地緣政治新聞報導的回應，許多貨幣的走勢呈現出典型的避險模式
2月24日，在地緣政治風險升級後，強烈的避險情緒主導著外匯市場。傳統的避險貨幣日圓和美元走強。這與我們的以下分析一致，即日元是最可靠的避險貨幣，在前幾輪嚴重的避險情緒中都表現優於美元。同時，在十國集團的逐險貨幣中，瑞典克朗和挪威克朗的跌幅最大，其次是歐元和紐西蘭元（見圖）。
任何對歐元避險地位的主張都會被暫時擱置一旁
歐元一直面臨巨大的下行壓力，這表明歐元要轉變為避險貨幣，仍有一段路要走。考慮到歐洲在地理上相鄰現時地緣政治發生點及歐洲依賴進口能源，本輪避險情緒的觸發因素對歐元的避險吸引力構成嚴峻考驗。能源價格的上行壓力可能會進一步擠壓實際收入，但我們的經濟學家認為，歐洲央行可能會更加關注通脹對經濟增長的影響。通脹可能會促使歐洲央行提供更加鷹派的政策指引，但考慮到各種催化劑，這很難推動歐元走強。
我們認為目前逐險避險現象仍將是影響外匯市場的主要因素
很明顯，與相對利率相比，「逐險避險」（RORO）現象目前是影響外匯市場的更重要因素。由於對美債的避險需求，美債收益率下跌，且市場對美國聯邦儲備局（簡稱「聯儲局」）收緊政策的預期有所回落，但由於逐險避險現象比利率更重要，美元一直在走強。 紐西蘭元的表現是表明目前逐險避險現象佔主導地位的又一個例子。儘管紐西蘭儲備銀行在2月23日宣佈比預期更鷹派的結果，但紐西蘭元仍顯著下跌。儘管25個基點的加息與市場預期一致，但紐西蘭儲備銀行指出，是否應該加息50個基點對於許多成員而言都是一個艱難的決定。紐西蘭儲備銀行還同意從2022年7月起逐步減少債券持有量，實行量化緊縮（又稱「縮表」）。紐西蘭儲備銀行將2024年第三季現金利率峰值預測從2.6%上調至3.4%，進一步強化鷹派立場。由於鷹派傾向意味著更多的提前加息，我們的經濟學家預計政策利率將在4月上調50個基點，然後在餘下的每次會議上提高25個基點，2022年底達到2.50%。
我們認為，在地緣政治壓力下，美元和日圓應會表現優於大多數逐險貨幣
我們認為，避險模式已經顯現，現在還不是採取更樂觀態度的時候。因此，傳統的避險貨幣美元和日圓兌逐險貨幣應會逐漸走強，無論目前利率處在何種水平。
披露附錄
重要披露
本報告僅用作一般資訊用途，不應視作賣方要約，也不能被視為買方要約或誘使買入證券或文中提到的其他投資產品的要約，和（或）參與任何的交易策略。由於報告的撰寫並不考慮任何特定投資者的目標、財務狀況或需要，因此本報告中的內容僅為是一般性資訊，並不構成個人投資建議。相應地，投資者進行操作之前，要根據自身的目標、財務狀況和需要，考慮所給出建議的恰當性。如有需要，投資者應獲取專業的投資和稅務建議。
本報告提到的某些投資產品可能不具備在某些國家和地區進行銷售的資格，因此它們並不適用於所有類型的投資者。有關本報告中提到的投資產品的適合性問題，投資者應諮詢其滙豐銀行代表，並在承諾購買投資產品之前，考慮其特定的投資目標、財務狀況或特殊需要。
本報告中提到的投資產品的價值及其所帶來的收入可能會有波動，因此投資者可能會遭受損失。某些波動性較大的投資其價值可能會遭受突然和大幅的下跌，跌幅可能達到甚至超過投資金額。投資產品的價值及其所帶來的收入可能會受到匯率、利率或其他因素的負面影響。投資產品的過往表現並非未來表現的可靠指標。
滙豐及其關聯機構將適時通過委託或代理形式，向客戶賣出或從客戶手中買入滙豐銀行研究覆蓋的證券/金融工具(包括衍生品)。
我們不會事先決定是否或何時會對本報告中包含的資訊作出公開的更新。
其他披露信息
1. 本報告發布日為2022年2月25日。
2. 除非本報告顯示不同的日期及/或具體的時間，否則本報告中的所有市場資料截止於2022年2月24日。
3. 滙豐設有相關制度以識別、管理由研究業務引起的潛在利益衝突。滙豐從事研究報告準備和發佈工作的人員有獨立于投資銀行業務的匯報線。研究業務與投資銀行及做市商交易業務之間設有資訊隔離牆，以確保保密資訊和（或）價格敏感性資訊可以得到妥善處理。
4. 您不可出於以下目的使用/引用本報告中的任何數據作為參考：(i) 決定貸款協議、其他融資合同或金融工具項下的應付利息，或其他應付款項，(ii) 決定購買、出售、交易或贖回金融工具的價格，或金融工具的價值，和/或(iii) 測度金融工具的表現。
5. 本報告為滙豐環球研究發布的英文報告的中文翻譯版本。中文和英文版本之間如有衝突或不一致的，應以英文版本為準。如有需要，請您閱讀滙豐環球研究發布的相關英文報告原文。
免責聲明
本報告由香港上海滙豐銀行有限公司（簡稱「HBAP」，註冊地址香港皇后大道中 1號）編製。HBAP 在香港成立。本報告僅供一般傳閱和資訊參考目的。本報告在編製時並未考慮任何特定客戶或用途，亦未考慮任何特定客戶的任何投資目標、財務狀況或個人情況或需求。 HBAP 根據在編製時來自其認為可靠來源的公開資訊編製本報告，但未獨立核實此類資訊。本報告的內容如有變更恕不另行通知。
本報告並非投資建議或意見，亦不旨在銷售投資或服務或邀約購買或認購這些投資或服務。您不應使用或依賴本報告作出任何投資決策或購買或銷售貨幣的決定。 HBAP 對於您的此類使用或依賴不承擔任何責任。您如果對本報告中的內容有任何問題的，應該諮詢您當地的專業顧問。
您不應為任何目的向任何個人或實體複製或進一步分發本報告的內容，無論是部分還是全部內容。本報告不得向美國、加拿大、澳洲或任何其他分發違法的轄區分發。
香港
在香港，本報告由 HBAP 向其客戶分發，僅用於一般參考目的。對於因您使用或依賴本報告，而可能導致您產生或承受由此造成、導致或與其相關的任何損失、損害或任何形式的其他後果，HBAP 不承擔任何責任。對於本報告的準確性、及時性或完整性， HBAP 不作出任何擔保、聲明或保證。
其他重要說明
儘管本報告並非投資建議，但考慮到完整性，敬請注意如下事項。過往業績並不能保證未來業績 。任何投資或收益的價值都可能減少或增加，您可能無法收回全部投資金額。如果某項投資使用投資者本地貨幣之外的貨幣計價，則匯率變化可能對該投資的價值、價格或收益產生不利影響。如果某項投資沒有認可的市場，則投資者可能難以出售該投資或獲取有關該投資價值或相關風險程度的可靠資訊。
本報告可能含有前瞻性陳述，而此類陳述本身存在重大風險和不確定性。此類陳述為預測性質，不代表任何一項投資並只限於說明用途。在此提醒客戶，不能保證文中描述的經濟條件在未來將維持現狀。
實際業績可能與預測/估計有顯著差異。這些前瞻性陳述中反映的預期並不保證會將被證明是正確的或將會實現，故在此提醒您不應過度依賴此類陳述。我們不承擔任何義務去公開更新或修改本報告或任何其他相關報告中包含的任何前瞻性陳述，無論是由於出現新的資訊、未來事件或其他情況。
香港上海滙豐銀行有限公司、其附屬公司和相聯公司以及各自的高級職員和/或僱員，可能因擔任不同的工作（例如作為發行人、主要職位擔任者、顧問或貸款人）對本報告中提及的任何產品存有利益。香港上海滙豐銀行有限公司、其附屬公司和相聯公司以及各自的高級職員和/或僱員，可能因擔任這些工作而收到費用、經紀費或佣金。此外，香港上海滙豐銀行有限公司、其附屬公司和相聯公司以及各自的高級職員和/或僱員可能作為主事人或代理人購買或銷售產品，並且可能完成與本報告所載資訊不一致的交易。
版權香港上海滙豐銀行有限公司2022，版權所有。
未經香港上海滙豐銀行有限公司的事先書面許可，不得對本報告任何部分進行複製、存儲於檢索系統，或以任何電子、機械、影印、記錄或其它形式或方式進行傳輸。
