一、全球經濟景氣

1、宏觀與市場(預期未來12個月經濟走強淨百分比 v.s 標普500指數價格同比)

受訪者自2021年12月以來首次對宏觀經濟形勢持樂觀態度……淨11%的人預期未來12個月經濟將更強勁（從3月預期經濟較弱的淨12%大幅增長）。儘管全球經濟增長預期迅速提升（達到自2021年9月以來最高水平），但仍在努力與股市保持同步。

圖 1： 受訪者對於經濟的預期

2、“繁榮”(高成長/高通脹)預期正在上升，但代價是“滯脹”(以下哪一個最能描述您對未來12個月全球經濟的看法？)

對於“經濟繁榮”(增長高於趨勢，通脹高於趨勢)的預期急速上升至24%(較上個月的12%和一月的5%大幅增加)。雖然“滯脹”(增長低於趨勢，通脹高於趨勢)仍然是主流觀點，達60%，但已從2022年9月的92%高峰下降。僅有9%的人預期“停滯”(增長低於趨勢，通脹低於趨勢)，而僅6%的人預期“金髮女孩”(增長高於趨勢，通脹低於趨勢)。

圖 2：受訪者對於全球經濟的看法

3、 “不著陸”預期高漲 (未來12個月全球經濟可能出現甚麼情況)

78%的人表示全球不太可能陷入衰退，“不著陸”預期激增至36%(一月份為7%)，“軟著陸”下降至54%，“硬著陸”為7%(2023年10月份為30%)

圖 3： 受訪者認為未來經濟如何著陸

二、尾部風險與擁擠交易

1、尾部風險

美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場最大「尾部風險」。自2011年以來，投資者的主要擔憂是歐元區債務和潛在的崩潰、中國的硬著陸、民粹主義、量化緊縮和貿易戰等、新冠病毒，現在是通膨/債券恐慌和央行鷹派加息。本月對通膨和央行的擔憂正在迅速減弱，經理人認為最大的尾部風險是通脹上升(Higher inflation)，其次是地緣政治風險(Geopolitics worsen)，第三則是美國大選(US election)，第四是經濟硬著陸(Economic hard landing)。

圖 4：經理人認為市場尾部風險

2、擁擠交易

美國銀行月度全球基金經理人調查顯示的市場「擁擠交易」排名。自2013年以來，市場領導地位相對狹窄，從高收益債券一路轉向做多美元、做多量化寬鬆、做多科技股、做多新興市場、做多美國公債、做多美國科技和成長股、做多比特幣、做多商品、做多美元。本月經理人認為最大的擁擠交易是做多7大科技巨頭 (Long Magnificent Seven)，其次是做空中國股票(Short China equities)、做多日本股票(Long Japan equities)、做多比特幣(Long bitcoin)。

圖 5：經理人表示市場擁擠交易

三、受訪者對於市場看法

1、債券殖利率下降預期降至2022年10月以來低點(受訪者預期長期利率下降的百分比)現有38%受訪者預期12個月後債券殖利率會下降，這一比例較2023年12月的62%下降，也是自2022年10月以來最低水平。

圖 6： 受訪者對於長期利率下降的預期

2、 受訪者認為黃金是自2008年8月以來最被高估的(認為黃金被高估的淨百分比)

淨26%認為黃金被高估，較上個月增加20個百分點（為一年來最大的月增幅），達到自2020年8月以來的最高水平。

圖 7： 受訪者對於長期利率下降的預期

四、資產配置

1、市場配置

美國股票淨超配9%，高於長期均值0.6個標準差；歐元區股票淨超配26%，為20222月以來最大增持，高於長期均值0.5個標準差；新興市場股票淨超配4%，低於長期均值0.7個標準差；日本股票淨超配23%，高於長期均值0.8個標準差；英國股票淨低配17%，自2021年7月以來，受訪者持續減持英國股市，低於長期均值0.2個標準差。

圖 8：經理人資產配置國家淨增減

2.資產配置

股票淨超配34%，現在是自2022年1月以來最高水平，高於長期均值0.3個標準差；債券淨低配14%，自2003年7月以來最大月跌幅，高於長期均值1.2個標準差；現金淨低配9%，低於長期均值2.2個標準差；房地產淨低配15%，自2022年9月以來，受訪者一直減持房地產，低於長期均值1.0個標準差；大宗商品淨超配11%，有紀錄以來最大月增幅，低於長期均值0.7個標準差。

圖 9：經理人資產配置淨增減

3、行業配置

銀行淨超配5%(上升4個百分點)，科技淨超配23%(下降3個百分比)，公用事業淨低配22%(上升5個百分點)，消費品淨低配12%(下降14個百分點)，工業淨超配17%(上升13個百分點)，醫療健康淨超配29%(下降3個百分點)，自2018年1月以來，經理人一直保持對醫療健康的淨增持，原物料淨低配10% (上升23個百分點)，能源淨超配9%(上升18個百分點)。

圖 10：經理人行業別配置淨增減

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