如何看待 2 月 5 日快手上市后市值超 13000 亿港元，位列中国互联网前五？

快手暴涨是资本家的阳谋，这种企业根本不值得尊重。呼吁抵制这种背离初心的企业和产品。

让我细细道来：

快手香港IPO拟发行3.65亿股新股,当中97.5%国际配售,2.5%公开发售,集资383.25-419.75亿元。

在公众号旧文《港股新股发行规则及新股申购中签率全解读》已经详细阐述，港股新股发行一般国际配售占比为90%，公开发售占比10%，其中只有5%才是给甲组小户打新的。

但是，快手居然只给2.5%用于公开发售，一半的话，就是只有1.25%才是小户要抢的肉。算一下：

3.65亿股 * 1.25% = 456.25万股

一手100股，就是不算回拨的话，最多45625户小户各中一手。

这是其一不友好之处，第二个不友好就是回拨机制了。

关于回拨机制，我也在公众号旧文《港股新股发行规则及新股申购中签率全解读》详细解读过。

一般而言，超额申购倍数超过100倍，回拨后公开发售所占比例为50%。但是呢！快手的规矩是：

超购13倍或以上，但少于48倍，公开发售回拨至5%；
超购48倍或以上，但少于95倍，公开发售回拨至5.5%；
超购95倍或以上，公开回拨至6%。

也就是说即便超额申购倍数超过95，公开发售占比也仅为6%，分给小户就是3%，算一下：

3.65亿股 * 3% = 1095万股

一手100股，即便算上回拨机制，最多10.95万小户各中一手。（最终结果和我预测一致）1月26号我就针对快手IPO发表过如下评论：

快手完全靠底层小老百姓发展起来的，现在上市了却完全倾斜大资本，真不像话。因为筹码集中于大资本手上，这也意味着快手大概率会大涨，而且暗盘就会开始抢筹码。

实际走向和我预估基本一致。

本次快手IPO，明显是跪舔资本，国内的大环境居然不是问快手IPO到底如何，而是回你一句：你出于什么目的？你是抖音员工？你觉得不好你可以不参与？

两天前，我在某大型金融投资交流平台发布了如下言论，收到的就是上述评论，我针对快手的IPO的观点就是：

快手是靠中下层老百姓发展起来的，但是，快手在香港IPO发行过程中严重跪舔资本。只有6%的新股分拨给公开发售，剩下的94%都给了国际配售。一般而言，超额申购倍数超过100倍，回拨后公开发售所占比例为50%。但是呢！

快手的规矩是即便超额申购倍数超过95（对于快手这样的公司，必然超过100倍），公开发售占比也仅为6%，分给小户（甲组）就是3%。

散户仅持有价值25亿快手股票，但是快手发行市值4000+亿，这就注定了快手股价肯定还会飞涨。

快手完全靠底层小老百姓发展起来的，现在上市了却完全跪舔大资本，真的不像话。

我估计快手本来一股都不想留给小户，勉为其难才分给小户6%的发行股本。

现在快手的筹码高度集中，这样很适合资本抬升股价，等快手股价高涨之后，禁售期也结束了，然后大资本高位套现让散户接盘。

本次快手暗盘大涨200%，根本原因就是筹码太集中，资本家太容易操弄走势了。

这样的公司，已然忘记初心，令人不齿，号召大家销户快手账户、并卸载快手了。

今日上市首日，快手暴涨150%以上，市值大约1.25万亿，但是，只有大约70亿市值的股票在小户那里，这样的筹码集中度，就是资本的一次阳谋。

快手靠什么，靠的是千千万万小用户支撑起来的，既然快手宁愿做资本的奴，那为什么还要支持这样的产品呢？

就拿美国散户抱团GME对抗华尔街做空机构说事吧，虽然也是昙花一现，但是，散户最起码还绽放过自己的意志。

国内呢？有什么啊？永远只会逆来顺受，明明大局不行，偏偏骗自己是自己问题，还说什么，你可以不参与。

别总是把责任往自己身上揽，如果环境不行就改变环境，如果资本无限扩张，我们就用手投票：

注销快手账户，卸载快手APP。（联合起来吧！）

从工具到社区

快手的发展历史可以追溯到2011年，但准确来说，过去九年里，快手经历了两个阶段，现在大家更为熟知的短视频平台形态，是从2013年才开始，在此之前，快手是一个GIF工具形态。

所以，2013年是快手的关键转折点，现任的快手董事长宿华也是在这个节点加入。在快手官方发布的《被看见的力量——快手是什么》一书中，晨兴资本合伙人张斐在序言中，记录了快手从第一阶段转向第二阶段的过程。

张斐是快手的第一位投资人，也是快手发展的全程见证人。张斐刚接触快手的时候，它还叫GIF快手，是程一笑个人开发的软件，后来，张斐决定投资快手之后，才帮助快手成立了公司。当时，晨兴资本投资200万元，拿到快手20%股权。

拿到投资后，程一笑也意识到工具产品的瓶颈，于是在2012年11月左右，快手开始向社区方向转型。但转型过程并不顺利，产品的日活也涨不上去，而且第一笔融资也花的差不多了，这时候，在转型不顺的情况下，资金状况也即将告急。

据张斐透露，在快手最困难的时候，程一笑想过把快手卖给一下科技，但一下科技的创始人韩坤当时并没有看上快手。

这一切都发生在2013年。在快手最低落的时期，张斐建议程一笑找一个CEO来和他进行互补，而程一笑也接受了这一提议。

后来，张斐经人介绍认识了宿华，当时宿华在做一个名为“圈圈”的社会化电商项目。在张斐看来，宿华正是合适的CEO人员，一方面，其在谷歌、百度都工作过，能力毋庸置疑，更重要的是，宿华还有多次创业经历，这证明了他的野心。

经过几次沟通，宿华于2013年11月加入了快手。张斐表示，宿华和程一笑，一个懂技术，一个懂产品，是很好的组合，而为了吸引宿华加入，当时的晨兴资本和程一笑团队分别稀释了一半股权，拿出50%给了宿华和他的团队。

其实对晨兴资本和程一笑来说，这是一个非常不容易的决定，因为他们并不知道宿华的加入，会给快手带来什么，但却要先拿出一半股权。而他们的决定，也为快手日后的成功，铺垫了一些故事色彩，宿华加入快手后，担任CEO统管公司，程一笑则主要负责产品。

宿华的加入，使快手的工程能力、系统性能的稳定性和架构等都得到了很大的提升。更为重要的是，基于快手此前在谷歌和百度的工作经验，宿华带领快手大幅改进内容推荐应用的算法及引入人工智能技术，帮助快手实现了更高效及更具个性化的内容推荐。

张斐称，当年宿华的方法论和今日头条的方法论是一模一样的，而快手对算法的运用要比今日头条早。

得益于更高效的分发，快手的用户规模开始进入高速增长阶段，很快达到了百万日活。必须承认的是，宿华的加入真正开启了快手发展的第二阶段，尤其是其对算法推荐的应用，让快手掌握了用户增长秘籍。

现在，宿华担任快手的联合创始人、执行董事、董事长兼首席执行官，主要负责快手的战略及关键决策，包括战略方向制定、业务管理、业务创新、技术、研发、企业文化、公关宣传、政府事务、财务、法务、商业化、人才招聘及海外拓展。

而程一笑担任快手联合创始人、执行董事兼首席产品官，主要负责快手产品相关的事务，包括开发新应用程序、产品迭代、开发新应用程序功能及用户界面优化。此外，程一笑还领导快手的新业务孵化（如电商及网络游戏）、生态系统的维护及发展，以及负责战略投资及收购。

撕掉旧标签

成功转型短视频平台后，快手驶入了发展快车道。根据招股书，快手2017年、2018年、2019年的平均日活跃用户分别为0.66亿、1.17亿、1.75亿，截至2020年11月30日，快手的平均日活跃用户数则为2.63亿。

有多位受访者向记者表示，他们最初接触快手，是因为公众号“X博士”2016年发布的文章——《残酷底层物语：一个视频软件的中国农村》。

文章第二段写道：“也许朋友你从来没有听说过快手这个软件，但事实上我要告诉你一个吃惊的数据，这个app是中国流量第四大的手机应用，仅次于新浪微博，日活量一千多万”。

可以看出，快手当时知名度显然不如它的流量排名高，而真正让这篇文章成为爆款的，是它描述的关于快手上的各种来自中国农村的视频，比如自虐视频，当时快手可以看到吃各种异物，再比如一些农村儿童的视频，更是让人感到震惊。

当然，这些视频现在已经不会再出现在快手上，但X博士这篇文章描述的内容，却真实存在过，而这些，也为快手打上了深深的烙印。

2016年，快手推出了直播功能，到了2017年第四季度，若以虚拟打赏所得收入计，快手已经成为全球最大单一直播平台。如果不是抖音的出现，快手可能会成为近两年整个短视频风口最大的受益者。

但是，2016年9月上线的抖音，在2018年实现了用户规模的爆发式增长，并于同年超越了快手，成为用户体量最大的短视频平台。

关于抖音和快手，东方证券在一份研究报告中分析称，抖音、快手的最大共性在于技术进步下媒介的便捷性（生产和门槛都很低的短视频）和算法的先进性（依靠去中心化算法进行内容分发），这也是二者近几年成为增长最快的互联网产品的核心原因之一。

而二者的不同点则是，它们的底层价值观和出发点不同（一个“美好”一个“真实”）造成了产品内容分发算法逻辑的差异（重内容质量 vs 强调普惠公平）、社区运营的差异（重运营 vs 轻运营）、产品形态的差异（单列沉浸式 vs 双列可选择式），这些差异也造就了两个平台不同的社区内容生态、创作者生态、用户心智及归属感、用户增长速度、服务商生态及变现路径。

尽管出发点有所差异，但随后抖音和快手的发展路径似乎是相向而行，二者开始变得越来越像。从快手的角度来看，其于2020年9月进行了自2014年由GIF工具转型短视频社区以来的最大规模升级，其中产品最显著的变化是，在首页“关注、发现、同城”三大Tab基础上，增加了底部导航栏和“精选”Tab，支持单列上下滑体验。

这实际上是快手从私域流量向公域流量拓展的一个重要体现，现在打开快手，优先展示的是面向公域的“精选”栏，它从产品形态上，已经和抖音相差无几。有快手内部人士告诉记者，对于快手的8.0版本，内部也有过反对声音，因为转向公域，难免会触动到原先私域流量的奶酪。

但结合快手近期的发展以及招股书，就能明白，快手转向公域流量是一种必然。过去过于依赖私域流量，导致快手被打上家族化的标签，而且用户增长效果也不及抖音，在营收上，快手的商业化路径也更加窄。

根据快手披露的数据，截至2020年6月、9月和11月，快手的日活分别为2.58亿、2.62亿、2.63亿，用户增长放缓趋势已经十分明显。不仅如此，这还是在快手大力增加营销费用的前提下。

截至2020年11月30日止十一个月，快手的总收入为525亿元，毛利为209亿元，毛利率为39.9%，经营亏损为94亿元。招股书称，经营亏损主要是由于快手致力扩大用户群和提升用户参与度、提高品牌知名度及发展快手的整体生态系统，导致销售及营销开支占总收入的百分比增加。

目前，快手最主要的变现方式为直播、在线营销服务和电商，其中，直播是快手最核心的营收来源。

2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手直播收入的占比分别为95.3%、 91.7%、80.4%及68.5%，在线营销服务收入的占比分别为4.7%、8.2%、19.0%及28.3%，其他服务（包括电商、网络游戏及其他增值服务)收入的占比为0、0.1%、0.6%及3.2%。

而直播收入主要来自于用户的打赏，在线营销服务主要来自于广告。单从营收能力来说，直播收入过于依赖用户和主播间的互动，平台很难直接推动，所以，快手要想进一步扩大营收规模，开放公域流量吸引更多品牌广告投放也成为了必然选择。

上市，是快手阶段性的胜利，也是其作为创业公司，向投资人的一个交代。更为重要的是，上市之后，快手有了更充裕的可支配资金，可以帮助它迎接接下来的挑战。

事实上，也如宿华所言，上市确实是快手迎接更多更大机遇和挑战的新起点。在整个互联网用户流量见顶的背景下，短视频的用户总量天花板也已经显现，未来短视频平台的竞争将是更为残酷的存量竞争，除了老对手抖音外，视频号的加入，也成为一个不容小觑的蛋糕分食者，在这样的环境下，快手如何守好疆土并在此基础上进一步扩张，将是它要给资本市场回答的问题。

以上回答来自21世纪经济报道记者：白杨