中成藥等納醫保藥品名錄中國中藥可高追？

內地於2021年年尾公佈，符合條件的中藥飲片、中成藥、醫療機構中藥制劑等將納入醫保藥品目錄，有春江鴨率先炒起中藥板塊，其中在港上市的中藥股龍頭中國中藥(SEHK:570)於2021年最後一周抽升34%，現水平是否仍值得吸納？

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國家醫療保障局、國家中醫藥管理局於12月30日印發《關於醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》，意見提出，規定將符合條件的中藥飲片、中成藥、醫療機構中藥制劑等納入醫保藥品目錄。該政策文件指出，將經國家談判納入醫保目錄的中成藥配備、使用納入監測評估，並將參保患者用藥的渠道拓展到定點零售藥店，以更好地保障參保群眾用藥需求。截至2021年12月初修訂的國家醫保目錄共有2,860款藥品，其中包括西藥1,486款及中藥1,374款，並尚未加入中藥飲片等。

此外，該《指導意見》還指，各地應根據基金承受能力和臨床需要，按程序將符合條件的民族藥、醫療機構中藥制劑和中藥飲片納入本地醫保支付範圍，並建立動態調整機制。將符合《處方管理辦法》和《醫院中藥飲片管理規範》，但超出《中華人民共和國藥典》規定常用劑量開具的中藥飲片納入醫保支付範圍。

盈利增長可望提速

上述《指導意見》將醫保藥品名單覆蓋範圍擴展至中藥，預計未來還會覆蓋更多中藥產品，預期中藥飲片、中成藥、醫療機構中藥制劑的銷售及需求均會增加，連帶部分中醫醫療服務也會有加價趨勢。此外，有分析認為，中藥配方顆粒納入飲片管理，令中藥配方顆粒在醫院渠道的銷售有望繼續保持快速增長趨勢。整體而言，《指導意見》體現內地政府對中藥未來發展的長遠支持政策方針。

中國中藥為國藥集團旗下的中藥旗艦，公司有五大中藥品牌：「聖通平」、「高德」、「西鳴堂」、「德眾」及「馮了性」涵蓋中成藥、化學藥及生物藥三大領域之藥品逾200多個品種，具有完整的產業鏈，擁有從傳統中藥到現代制藥的全部劑型。產品除銷售予國內各大醫院外，亦透過集團完善的銷售網路，分銷予全國各大藥房等零售點。

截至2021年6月止六個月，中國中藥營業額上升22.4%至81.49億元人民幣，股東應佔溢利按年增加27%至9.3億元人民幣。受惠新國策，預期公司旗下將有不少產品被納入藥品醫保名錄，預期盈利增長可望加快。彭博綜合券商預測，中國中國2021年可每股多賺14.6%，而2022年及2023年則保持約11%增長，折合2021年、2022年及2023年預測市盈率為11.1倍、10倍及9.1倍，均較公司過去10年平均市盈率約25倍仍便宜得多。

值得留意是，摩根士丹利最新報告認為指出，明年首季配方顆粒產品價格預期將上升，市場份額將持續提升，中國中藥有機會獲得重新估值。該行估計2020至2023年盈利複合年增長率為19%，即該行認為公司未來兩年盈利增長將較市場平均預測要高得多。