為何10月被稱為傳統股災月？因為回看過去大股災發生時期，例如1929年、1987年、1997年金融風暴、2008年金融海嘯 (盡管發生時期為9月，但最大跌幅為10月)，哪麼2022年10月會否重現當年股災？筆者對此有以下分析。
傳統10月為股災月
2022年10月在股市上的不利因素，遠比過往股災發生的都來得多，包括俄烏戰爭、新冠清零政策、北溪事件 (令歐洲進入大衰退)等，並且同時有強美元、高通脹、加息縮表等，加上最近發生的瑞信傳出倒閉危機，從而引發投資者的信心危機，可能是前所未有地嚴重，未來市況會越來越差，而進入一個Free Fall，各種資產都有機會在短期內暴跌。
瑞士信貸陷財務危機有閉可能？
瑞士信貸作為世界十大投行之一，業務包括投資銀行、券商、資產管理等。根據外媒報導，瑞信財務問題嚴重，公司股價在10月初一度暴跌12%，創下歷史新低，而CDS更上升至250多元。
跟大家科普一下，所謂CDS (Credit Default Swap) 信貸違約掉期是信貸衍生工具之一。信貸違約掉期與保險合約相似，為買家提供保障，以對抗特定風險，而正因瑞信傳出破產危機，所以這個債券的保險就會跟住漲高。
瑞信出現多個負面新聞，例如早前3月發生Archegos爆倉事件，損失高達55億美元，同時有多個客戶資料被洩露，發現當中有多個洗黑錢或毒品相關的帳戶，令瑞信被罰款超過200萬美元，信用評級被下調至BBB級，比多個小銀行都還要低，而銀行最怕就是市場以及客戶對銀行失去信任，把資金和資產抽走，因此我認為，如整個信任系統崩潰，瑞信倒閉的危機絕非為零。
而有人認為加息有利銀行，因此會減低瑞信破產風險，但事實上此為謬論，銀行並非靠自己帳戶內的錢去存款賺錢，利息收入並不高，而投資者投資銀行股票並非為求賺取少少的利息，加上銀行一邊要給存款利息作支出，另一邊從借錢的人來賺取利息的收入，從而賺取利差 Net Interest Margin，當加息週期存在，會使得賺取資金的毛利率下降，因此加息年代並不一定對銀行股有利。
瑞信會否成為下一家雷曼？
當年雷曼出問題時，雷曼CDS的價錢上升至$641，而10月時瑞信CDS的價錢只有約$250，看上來還有一段差距，但不要忘記雷曼CDS在$641時是最高、以及是死亡一刻時的價錢，瑞信方面隨著危機的發展，瑞信CDS價錢有很大機會一路上升。
至於瑞信會否成為下一個雷曼，當年雷曼事件發生後，整個銀行界信用體制崩潰，整個銀行入面沒有一家銀行願意借錢給其他的銀行，令到貨幣流通量停滯不前，所以在金額危機時，銀行股是特別特別危險的，必須要了解銀行做生意時，股東的權益和它的欠債比，一般都是一對九的比例，所以當銀行有虧損或壞帳時，馬上會導致股東權益大量的縮小，而達不到資本充足率（Capital adequacy ratio），銀行就須要配股來增加股本，但成功率一般並不高。
瑞信目前正重複著當年雷曼兄弟的歷史，加上上文提及到瑞信出現的負面新聞，隨著瑞信事件發展，開始牽連到其他投行，例如德意志銀行，它的CDS都直接往上漲，如果骨牌效應觸發，是否令08年的金融危機再次出現，目前就只能拭目以待。
作者：張志雲
智富學苑創辦人，擁多年分析及教學經驗。
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