統一對
#廣達(2382)看法
輝達(NVIDIA)最新高階H200晶片將於第2季開始出貨,四大雲端服務供應商(CSP)積極爭搶輝達GPU晶片,以因應龐大的AI運算需求,Google主力代工廠廣達首批搭載該款「最強AI晶片」的AI伺服器已開案,預計第3季完成後段測試並量產,大舉衝刺AI伺服器商機。
隨著資料中心需求成長,廣達伺服器業務營收占比也逐年攀升,隨著資料中心需求成長,廣達伺服器業務營收占比也逐年攀升。
展望1Q24,由於歐美消費性筆電旺季出貨高峰已過,本季為電子業需求淡季,從過往季節性軌跡來看,預估1Q24筆電出貨量將較4Q23下滑雙位數百分比。
展望2024年,隨景氣復甦,廣達主要產品線NB及Server出貨將回溫,此外AI Server及車用佔比貢獻幅度將持續擴大,預估2024年營收年增35%,EPS預估13.5元。
研究部看好NB及Server庫存轉趨健康,且AI Server及車用營收佔比持續擴大,有利評價提升,因此維持買進投資建議,目標價310元。
媒體提及,iPhone於中國銷量大幅下滑,故蘋果罕見降價促銷,多個調研機構預估24年中國iPhone出貨量將衰退10~15%YoY。
就近期中國區域手機銷售數據而言,自大陸政府擴大外國手機使用禁令之後,iPhone持續維持雙位數的衰退,又以今年iPhone 16恐無顯著的規格升級,故24年中國iPhone出貨量恐有雙位數的衰退。然而研究部並未看淡2024年全球iPhone出貨狀況,預估持平至低個位數的衰退。
主因中國以外的區域銷售狀況仍佳(如美國及歐洲),對於全球銷售狀況仍有支撐性。市場對於出貨量的疑慮或將持續影響相關蘋概股氛圍,研究部建議可聚焦於規格升級相關廠商,如受惠於iPhone 16擴大導入潛望鏡的大立光(Buy,TP 3,200元),建議逢低布局。
統一對
#中砂(1560)看法
給予中砂中立評等,理由包括:
1.公司預估2024全年營收持平~+10%YoY,低於市場預期的+11%YoY,主要係公司預估鑽石碟2024年成長率>+15%YoY,低於研究員原先預估的+38%YoY,且營收比重超過50%的再生/測試晶圓事業展望保守,ASP下跌。
2.鑽石碟題材多多,包括3nm今年逐季放量、2nm市占率及營收貢獻更高、可望打入Intel及TI供應鏈、有機會拓展到後段封裝和HBM等,但公司保守估計今年產出超過3.5萬顆/月,低於預期的5萬顆/月。
3.鑽石碟趨勢強勁,帶動PER大幅拉升,但3nm鑽石碟僅占2023年及2024年總營收的10.3%及12.7%,3nm+5nm也分別只佔總營收的15.4%及18%,儘管2nm加入後比重還會提高,但要拉動整體獲利大幅成長有難度。
在投資建議上,預估2024年稅後EPS 7.61元,較原預估的8.66元下修,且PER高達35.2X,投資建議給予中立評等。
為搶攻AI商機,記憶體大廠美光(Micron)在美國時間26日宣布,最新高頻寬記憶體HBM3E正式量產,該解決方案將用於今年第2季出貨的輝達H200 Tensor Core GPU,此里程碑使美光居於業界領先地位。消息激勵美光股價同日大漲4%,27日美股早盤續漲逾2.5%。
評論及分析:2024年預計推出的GPU中,H200、B100、MI350等皆預計搭載HBM3e,量產順序為Micron、SKHynix、Samsung,市佔率為SKHynix>Samsung>Micron,4Q23以來,由於H200的排產量上修、H100的排產量下修,造成HBM3e需求提前、上修、而HBM3的需求下修,造成HBM3e出現供不應求,Micron與SKHynix皆積極上修資本支出以擴張供給量。我們預估2024年HBM將貢獻DRAM位元需求約3%、投片量約10%,排擠DDR5供給,推動整體DRAM供不應求。
凱基對
#緯穎(6669)看法
1.2023年EPS年減15%至68.88元,其中獲利率擴張。公布每股現金股利42元,配發率60%。
2.新專案放量與需求回溫將帶動1Q24營收季增。
3.AI伺服器將驅動2024年營收成長,新專案與新客戶帶動獲利成長。公司將持續擴張全球產能。
我們維持「增加持股」評等,反映2H24~2025年獲利展望更正向,目標價由2,280元上修至2,600元(22倍2024年~2025年EPS預估平均)。
台灣1月外銷訂單金額為484.2億美元,YoY+1.9%(前-16.0%)、優於市場預期(-3.6%),MoM為+10.5%,主要反映高效能運算、AI人工智慧等新興科技需求持續擴大,且農曆年前多廠商提前備貨、以致傳統產業訂單亦有所上升。
投研部就主要接單貨品進行分析:
1.資訊通信產品與電子產品:MoM分別為+13.3%/+16.9%(前-24.2%/-16.2%)由負轉正、YoY分別為-19.3%/+16.1%(前-41.6%/-22.1%),主要反映高效能運算及人工智慧(AI)需求持續擴大,以致晶片、IC設計及印刷電路板訂單增加帶動電子產品訂單翻正,而資通產品亦受惠於伺服器及顯示卡需求增加、訂單呈月增。
2.光學器材:MoM為-1.6%(前-3.6%)、YoY為+24.0%(前-0.3%)、由負翻正,主要反映中國及香港的背光模組、光學鏡頭訂單增加。
3.基本金屬製品、塑橡膠製品及化學品:MoM分別為+5.9%/+10.2%/+2.7%(前+3.4%/+1.2%/+3.7%)、YoY分別為+26.2%/+25.5%/+6.8%(前-1.7%/-15.2%/-6.5%),主要反映農曆年前廠商備貨需求增加,另基本金屬亦受惠於國際鋼價上漲及美國相關需求強勁帶動、以致訂單大幅增加,而化學製品訂單則受東南亞國協相關需求上升帶動上揚。
另從主要接單地區來看,美國/中國/歐洲/東南亞國協訂單MoM分別為+10.3%/+5.6%/-0.8%/+37.5%,YoY分別為+2.7%/+28%/-50%/+117.9%,其中美國以電子產品及基本金屬訂單增幅居前,中國則以電子產品訂單大幅上升帶動整體訂單成長,東南亞國協之訂單則以資通產品YoY+531.3%帶動大幅成長,最後歐元區則受資通產品訂單YoY-64.2%帶動下行。
國票對
#鼎基(6585)看法
展望1Q24,除了過年工作天數較少外,PPF及保護套持續穩定出貨,加上防爆玻璃貼膜於2024年2月開始交貨,使1Q24淡季不淡,營收有望維持季增,毛利率則因高毛利的防爆玻璃貼膜開始出貨,且鼎基持續優化非新品中的產品組合,兩者帶動下,毛利率將創新高,首次站上40%水準。
投研部預估鼎基1Q24營收QoQ+1.2%至8億元,毛利率QoQ+3.8ppts至40.6%,EPS 2.52元,QoQ+40.6%,YoY+281.7%。
除防爆貼膜訂單上修外,其他各產品線也持續成長:
1.PPF,由於客戶需求強勁,預估PPF2024年訂單金額YoY+60%至1,360萬美金(達前次預告1,200~1,500萬美元的中上緣),另外3Q24有望出更高階的新款彩色PPF,將對營收及毛利帶來潛在上修空間。
2.保護套,維持2024年預告訂單量約2,500萬美元,同時鼎基預計於1Q24底完成第8條保護套產線,以因應客戶需求。
3.電子材料和手機殼材料,A客戶2024年將採用新規格,並再增加4~5個規格的案子,在此情況下,僅先保守以2023年出貨金額成長15%做預估。
綜上所述,投研部將鼎基2024年營收由33.3億元上修至35.3億元,YoY+26.4%,毛利率上修3.9ppts至41.3%,EPS由8.72元上修至11.12元。考量上修鼎基2024年獲利,且新品佔營收比重持續提升,帶動毛利率續創新高,因此給予買進評等,買進目標價222元。(2024FEPS*20PER)。
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對於個人交易決策,
務必獨立思考、審慎評估,並自負投資風險。
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