如何评价小米集团发布的2018年财报？
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说来很讽刺，尽管体量和行业地位完全不同，但小米的2018年报，与苹果2019年一季报，存在非常多的相似之处。
相似到什么程度？
本人之前关于苹果的回答，很多段落几乎可以一字不改的放到小米身上。
长文，先发大纲。
1.财报披露的信息，比此前一些悲观的预计要好，总体偏乐观。
1.1 负面消息基本符合外界预期
1.2 正面信息超出外界预期，海外业务增长尤为迅猛，互联网业务增速不错；
1.3 IOT业务亮点颇多，核心用户群初步成型
2.虽然财报信息偏乐观，但透露出诸多潜在问题
2.1 中国市场手机销量断崖式下滑，手机业务毛利率下降；
2.2 互联网业务乃至整个集团利润严重依赖广告，游戏业务增长基本停滞；
2.3 股权奖励导致行政支出大幅度攀升；
2.4 线下渠道拓展增速虽快，但绝对值太低，且直营店增速严重落后；
2.5 四季度营收大幅度下滑；
3.未来两到三年对小米非常关键
3.1 IOT核心用户群成长仍需时日；
3.2 小米必须挽回手机业务的颓势，至少也要止住下滑；
1.财报披露的信息，比此前一些悲观的预计要好，总体偏乐观。
1.1 负面消息基本符合外界预期
早在Mix3发布后遇冷，就已经有业内人士预测小米手机国内业务将出现下滑。
此前赛诺公布的2019年1月数据，虽然被官方辟谣，但与随后公布的正式数据出入不大；
数据显示，小米2019年1月手机出货量大幅下降，侧面证明了Mix3的失败。
除Mix3之外，2018年四季度，小米发布任何没有重量级的产品。
而小米2018年的出货主力——小米8系列，四季度已经走过大半生命周期。
因此，小米四季度的下滑，也在大家预料之中。
1.2 正面信息超出外界预期，海外业务增长尤为迅猛，IOT业务亮点颇多；
相比于四季度的下滑，小米2018年的总营收和净利润仍取得了高速增长。
尤其是净利润增长，明显超出了外界预期：
总营收1749亿元人民币，同比增长52.6%；
调整后净利润86亿元人民币，同比增长59.5%
整体营收的增长，主要归功于海外市场极为惊艳的表现：
国际市场收入700亿元人民币，同比增长118.1%
海外营收占总收入比例，从2017年的28%提升至40.1%
在印度，智能手机出货量同比增长59.6%，市场占有率排名第一；
在印尼，智能手机出货量同比增长299.6%，市场占有率排名第二；
尤其值得称赞的是，在欧洲市场，小米出货量爆发式增长
出货量同比增长415.2%，市场占有率排名第四
诚然，超高的增速部分是因为基数太低，即使大幅度增长后，2018年市场占有率也只有4%。
但不论如何，这仍是个非常好的势头。
除智能手机业务外，互联网业务发展也比较理想。
2018年，小米互联网服务收入160亿元人民币，同比增长61.2%。
MIUI的月活跃用户高达2亿4千万，同比增长41.7%。
互联网服务的ARPU由2017年的57.9元增长到65.9元。
1.3 IOT业务亮点颇多，核心用户群初步成型
整份财报最高光的部分，毫无疑问是IOT业务：
IoT业务总营收438亿元，同比增长86.9%
不论是营收还是增速，都已经甩开了互联网业务，坐稳了集团内第二把交椅。
请注意，这里先不提毛利率和净利润！
请注意，这里先不提毛利率和净利润！
请注意，这里先不提毛利率和净利润！
IOT业务的增长，主要应归功于智能电视增速喜人，而且打入印度市场，成绩裴然。
其他如扫地机器人、智能音箱等也不乏亮点。
但被寄予厚望的白电，则笔墨不多，目测不是很乐观。
个人认为，小米IOT业务乃至整份财报，最亮眼的部分，在于这里：
截至2018年12月31日，拥有超过五个小米IoT设备（不包括智能手机及笔记本电脑）的用户约为230万名，环比增长16.2%，同比增长109.5%。
超过五个小米IOT设备，已经可以体现出小米生态链的用户黏性。
因此，这230万人（本人贡献了其中之一），是小米IOT核心用户群初步成型的象征。
尤其在当下，小米智能手机业务出货量下滑，暴露出护城河太浅的问题。
生态链形成的核心用户群，可以说是小米的核心竞争力。
此外，2018年12月，米家应用程序的月活跃用户数达两千万，超过50%用户来自非小米智能手机，侧面证明了小米生态链的吸引力。
正面信息基本就到这里。
值得一提的是，如果只从营收的角度看，2018年小米1700多亿的营收，已经够得上世界500强的门槛了。
小米创业不到十年就取得如此成就，足引以为傲。
2.虽然财报信息偏乐观，但透露出诸多潜在问题
2.1 中国市场手机销量断崖式下滑，手机业务毛利率下降；
财报虽然没有直接列出各地区智能手机业务占比，但是在互联网、IOT业务中已经透露出海外市场营收占比很低。
也就是说，海外市场700亿的总营收，大多数都来自智能手机业务。
要知道，小米2018年智能手机总营收，也只有1100多亿啊！
海外市场增长超过110%，手机总营收才增长40%
只可能是国内市场出现了下滑，而且是断崖式下滑。
国内市场有多重要？
我之前评论苹果的原文，一字不差，放在这里：
中国市场，即是智能手机行业全球最大的单一市场，又是智能手机行业开放力度极大，几乎没有贸易壁垒的市场。
这就导致，中国是世界上智能手机竞争最激烈，厮杀最残酷的市场。
曾几何时，美国的苹果、摩托罗拉，韩国的三星、LG，日本的索尼，芬兰的诺基亚，中国台湾省的HTC，以及华为、OPPO、VIVO、小米、一加、魅族、联想等中国大陆大大小小的品牌，在这片智能手机的沃土上你来我往，甚至印度的Micromax都想掺一脚。
养蛊式的激烈竞争，使得中国市场的竞争结果往往具有前瞻性，成为全球智能手机行业的竞争力的风向标。
也许其他行业，海外化是描述国产品牌的褒义词；
但在智能手机行业，事实刚好相反：
往往是在国内空前激烈的竞争中被边缘化的品牌，被迫向海外开拓，以其在国内厮杀练就的综合产品力，迅速占领海外市场。
然而，一旦国内市场厮杀胜利的“蛊王”腾出手来，开始向海外渗透，早期的海外市场优势往往不堪一击。
此外，智能手机均价和毛利率也是小米心腹之患。
智能手机的ASP（单台均价）为959.1元，同比增长17%
增速虽然不错，但是基数实在太低了。
智能手机业务的毛利率6.2%，相比2017年的8.8%不升反降。
同样是评论苹果的原文，纹丝不动贴在这里：
消费降级的大环境，并不一定导致手机销售均价的下滑：
事实有可能正相反，消费降级的环境下，部分消费者选择倾向于购买售价较高的手机，延长换机周期，以此降低实际购机成本。
数据显示，2019年，国内主要品牌华为，OPPO，VIVO，小米，手机销售均价都有所提升。
市场竞争，逆水行舟，不进则退。
再不思考怎么提升手机业务的毛利率，小米还能在激烈竞争的国内市场站稳脚跟吗？
2.2 互联网业务乃至整个集团毛利润严重依赖广告，游戏业务增长基本停滞；
2018年，小米集团毛利润222亿元，同比增长46.4%
其中，智能手机业务毛利70.56亿，占比31.8%；
IOT业务毛利45.11亿，占比20.3%；
互联网业务毛利103亿，占比46.4%！
是的，你没看错，互联网业务已经超过智能手机，成为小米第一大利润来源！
而且这只是毛利，净利润的比例可能更夸张！
互联网业务中，广告业务营收101亿，同比增长79.9%
广告业务营收占比63%，是互联网业务的绝对主力。
而且，我在财报中找到这样一句话：
互联网服务分部毛利率由截至2017年12月31日止年度的60.2%升至报告期的64.4%，是由于毛利率较高的广告业务收入占比较大。
广告业务不仅营收占比高，毛利率也高。
这就意味着，从净利润的角度讲，广告业务很可能已经是小米的核心。
我觉得，指望MIUI去广告的，可以死心了。
游戏业务营收27亿元，同比增长7.3%；
游戏营收不论总量还是增速都已经被远远甩开，可以说已经边缘化了。
这个我觉得是非常可惜的，游戏业务是互联网流量变现方式中比较良性的，而且小米的游戏品质不差，结果却做成这个样子。
其他互联网增值服务收入达人民币32亿元，同比增长79.9%，主要得益于互联网金融业务和有品电商平台收入贡献的增长。
2018年第四季度，互联网金融业务和有品电商平台的收入分别占互联网服务总收入的11.9%及4.1%，同比增长80.5%及427.6%
电商业务目测主要靠IOT引流，至于互联网金融……
算了，不说了。
2.3 股权奖励导致行政支出大幅度攀升；
这部分，我直接引用财报原文
行政开支由截至 2017 年12月31日止年度的人民币12亿元增加至报告期的人民币121 亿 元，主要是由于一次性的以股份为基础的薪酬所致。
去掉雷军的99亿，实际的行政支出，财报也写的很清楚：
行政开支（不包括与行政开支有关的一次性的以股份为基础的薪酬）由截至2017年12月31日止年度的人民币12亿元增加至报告期的人民币22亿元，主要是由于行政部门扩张所致。
行政管理人员薪酬由截至2017年12月31日止年度的人民币6亿元增加至报告期的人民币13亿元，主要是由于业务快速增长导致人手增加。
12亿增长到22亿，基本还算正常。
这里我要说一句：创业者通过创办公司上市获利是正当的。
在创业过程中，企业创始人呕心沥血，一步步将公司发展壮大，为社会提供了更多价值，创造了更多财富。
而上市可以说是资本对公司的认可，某种意义上，也可以说是对创始团队、创始人的奖励。创业者从中获利，本身并无不当。
但是在小米全年研发开支58亿的背景下，个人觉得这99亿，在当下有点不合时宜。
尤其是小米现在盘子大了，IOT业务也在高速增长，智能手机也面临5G的关键时期，这点研发经费真的有些紧张。
不提国内龙头华为，即使跟OV相比：
2019年OV的研发投入有可能接近百亿，最少也是40亿的量级。
而且，OV在生态链更多采取合作模式，研发相对更聚焦于手机业务。
而小米19年小米的研发投入还能否高速增长，目前仍是未知数。
面对残酷的竞争环境，小米必须维持研发投入，而这有赖于总营收的进一步增长，至少不能出现明显下滑。
2.4 线下渠道拓展增速虽快，但绝对值太低，且直营店增速严重落后；
直营的小米之家从281个增长到586个，增长了一倍；
增速还可以，有希望完成三年1000店的目标，但是绝对值还是太低了。
以这个覆盖量，很多二三线城市可能只有1家小米之家。
最关键的是，小米线下渠道建设的主力已经转向了授权店而非直营店。
授权店从62家猛增到1378家，暴增20多倍，增长量也明显超过了直营店。
增长主力已经转向授权店，应该是感受到直营店的压力了，有点打脸新零售。
至于这些授权店……算了，不做诛心之言，以观后效吧。
2.5 四季度营收大幅度下滑；
懒得做图了， 引用虎嗅网古泉君两张图，侵删
原文链接：https://www.huxiu.com/article/289776.html
首先是小米2018四个季度总营收对比：
可以看到，四季度总营收环比下滑12.6%；
再看手机业务和互联网业务：
四季度手机业务环比大跌28.3%！
即使有心理准备，但是将近30%的下跌仍是个惊人的数字。
更重要的是，手机业务下滑后，互联网营收随之下滑。
四季度互联网业务环比下跌14.58%，作为对比，2017年同期的环比增速为39.3%；
这也是小米上市以来互联网业务首次环比下跌；
别忘了，互联网业务营收占比虽低，但毛利占比接近50%，是小米的核心利润来源。
评价苹果的话，原文贴在这里，大家可以自行替换相关文字：
iphone仍然是苹果的重中之重，除iphone之外的一切：
mac，iwatch、app store等等，都有赖于iphone的引流。
3.未来两到三年对小米非常关键
3.1 IOT核心用户群成长仍需时日；
上文已经说过，目前小米生态链核心用户群大约230万。
坦白说，这个数字已经很不错，尤其对于小米创业不到十年的公司，更显难能可贵。
但仅靠两百万的群体，要撑起小米如今的发展，仍是远远不够。
假设小米IOT能保持现在的增速，不出现明显下滑，
那么两到三年后，核心用户群将突破千万量级！
届时，整个小米生态链将初现峥嵘，在行业内的地位和话语权也将截然不同。
有足够多的核心用户，才有资本跟家电巨头谈条件，才能在供应链拿到议价权。
所以，小米必须坚持投入，坚持到柳暗花明的那一刻。
否则，辛辛苦苦教育用户，开拓智能家居市场，到头来只能为他人做嫁衣。
3.2 小米必须挽回手机业务的颓势，至少也要止住下滑；
IOT业务处在关键期，必须维持相关投入；
智能手机业务仍是核心，5G巨变已经近在眼前；
行业竞争越发激烈，研发投入刻不容缓；
目前的情况，单单活下去对小米是不够的，必须要维持相关投入。
这一切都归结于同一个问题：钱
钱从哪来？
虽然广告乃至互联网业务已经成为净利润的核心来源，但上文已经分析过，小米的互联网营收仍依赖于智能手机的引流。
所以，小米必须挽回智能手机业务的颓势，至少也要止住下滑的势头。
大道理大家都懂，就看小米怎么出牌了。
尽管因为近期的种种事件已经脱粉，但我还是想为小米说几句话：
我认为，很多人对小米的好感，很大程度上，来自于小米“革命者”的形象。
我毫不怀疑，小米创业时，是怀着让智能手机物有所值的初心，是希望线上能够取代线下，是真心想消灭无用的中间环节，消除信息不对称带来的巨额成本。
小米创业不到十年，取得的成就堪称辉煌，也确实回报了小米的愿景，让曾经的小米和米粉，相信我们走在正确的道路上。
我本人也无比坚信，终有一日，信息不对称带来的溢价会消失；
但是越来越多的证据，让我们不得不面对痛苦的现实：
相当长一段时间内，线下渠道仍然占据主流；
这就意味着，渠道成本，或者说“智商税”，仍将长期存在。
最近，小米明显陷入了困境。
所有认可小米模式，鄙视不当获利的米粉，都不得不面对痛苦的现实：
“剥削者”不仅没有灭亡，反而越发欣欣向荣，发展壮大了。
“革命者”反倒陷入泥潭，与友商差距越来越大了。
没办法，现实的引力太沉重了。
现实社会的发展，也未必会如我们理想中那样快，社会发展的一些环节确实跳不过去。
眼见于此，革命者也不得不走向曾经鄙视的道路。
理想破灭的无奈与苦涩，也许我们都经历过。
但我还是觉得，这不妨碍我们走着现实的道路，心中仍怀着理想的憧憬。
我想大家应该能明白，我想说的是什么。
最后安利一些相关文章：
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