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證券分析:寶尊電商首日難大升 可上市後關注

2020-09-19

中泰國際

寶尊電商(9991)成立於2007年並於2015年登陸納斯達克上市,是中國品牌電商服務行業的領導者,其主要是為品牌商提供IT解決方案、網店運營、市場營銷、客戶服務及倉儲配送等電商服務。根據艾瑞諮詢2019年的GMV計算,公司佔7.9%市場份額,位列第一。截至2020年6月底,公司的品牌合作夥伴組合總數達250個,當中包括多家BrandZ全球品牌價值100強企業。此外公司目前主要大股東包括阿里巴巴(9988)持股14%及軟銀持股10.6%,而公司創始人仇文彬先生持股5.5%對應 30.7%的最高投票權。

經營業績方面:2017至2019財年及2020年前6個月,公司總淨營收分別為41.5億元(人民幣,下同)、53.9億元、72.8億元及36.8億元;GMV分別為191.1億元、294.3億元、444.1億元及219.7億元,其中每名GMV品牌合作夥伴的平均GMV分別為1.4億元、1.8億元、2.2億元及1億元;產品成本分別佔淨營收的46.2%、37.7%、38.1%及37.2%,成本主要包括產品採購價及入庫運費以及存貨減計;銷售及營銷開支分別佔淨營收的22%、24.8%、24.9%及24.2%;退貨撥備分別佔產品銷售營收的4.0%、4.6%、6.4%及5.3%;淨利率分別為5%、5%、3.9%及3.3%。經營現金流分別為-1.7億元、-9,850萬元、3,014萬元及4,287萬元。

估值方面:按全球公開發售後的2.3億股本計算,公司市值為238.4億港元。估值方面,根據彭博市場預期20E的PS為1.7倍,低於行業平均水平。按照美股最新ADS收盤價34.75美元計算,此次港股定價上限較其大約有15.7%溢價,然而未來幾日美股價格波動不定,此時溢價折算參考意義較低。

此外我們認為「中概股回歸」概念的新股首日漲幅近趨於定價日至正式上市日之間美股的漲幅,因此首日打新漲幅有限,但考慮公司所屬品牌電商服務賽道可長期受益於B2C電商市場發展,建議可待公司正式上市後關注,綜上所述給予其69分,評級為「中性」。

(摘錄)

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