格隆匯11月6日丨本間高爾夫(06858.HK)公佈，謹定於2023年11月24日(星期五)舉行董事會會議，以(其中包括)考慮及通過集團截至2023年9月30日止六個月的中期業績及派發中期股息(如有)。
格隆匯9月15日丨本間高爾夫(06858.HK)宣佈：(1) 於2023年9月15日舉行的公司股東周年大會上，所有列載於2023年7月26日的股東周年大會通知內的決議案均獲股東以投票方式表決通過；(2) 邨井勇二退任公司執行董事，自股東周年大會結束起生效；及(3) 劉宏立獲委任為公司執行董事，自股東周年大會結束起生效。
格隆匯6月8日丨本間高爾夫(06858.HK)公佈，公司謹定於2023年6月21日舉行董事會會議，以考慮及通過集團截至2023年3月31日止年度的全年業績，及建議的末期股息（如有）。
在世界盃熱潮的刺激下，全球各地的人們逐步走出新冠疫情陰霾，快速回歸運動與社交活動，與此同時，各地賽事也重新舉辦起來，可見人們對這些活動的熱忱變得有增無減。
全球疫苗接種率的提升，醫療條件改善以及各個國家/地區新冠疫情逐步受控和放開的大趨勢、大背景下，各類運動賽事的快速重啟，也為各專業運動品牌的上市企業業績復甦或股價走強提供了強勁的支持，比如，從股價表現來看，lululemon自五月底至今的最高回升幅度已超過44%。
反觀港股市場，鑑於體育用品板塊的走強，高盛近期更上調了多家體育用品股目標價。
但在細分領域垂直的、全球領先的專業體育運動品牌如HONMA高爾夫，卻受到了忽視，HONMA高爾夫的股價走勢雖在疫情期間一直堅挺，成功實現了穿越，它近期的股價表現卻相對較為落後。
一般來説，在成熟資本市場，投資者更為認可業績增長的走勢會對股價帶來的影響作用，有行業分析師認為，大部分投資者或在期待HONMA高爾夫真正迎來業績反轉的時刻。
籍着最新一期公佈的業績，不妨跟隨筆者的腳步來觀察HONMA高爾夫已發生的一些重要的變化軌跡，進而來思考得出新的結論。
1、穩增長軌道得到確立，提升管理成效加速釋放盈利空間
據公司業績公吿，截至2022年9月30日前六個月，HONMA高爾夫錄得收入149.27億日圓(單位下同)，同比增長25.7%，並再次對前面的連續兩次財報業績實現探底回升，迎來轉折重回穩健且較快增長軌道的情況進行了確認。
期內，公司淨利潤同比大增129.0%至30.87億，淨利潤率猛然增加9.3個百分點至20.7%，一舉創下上市以來的新高。從中能夠看到公司在銷售費用、行政費用等方面堅持費控管理的成效卓著，管理成效的提升，放大了該公司經營的規模效應，進而使得盈利水平得到了更快的釋放。
在本次中期財報內，董事會建議派發的中期股息為每股1.5日圓，佔集團截至2022年9月30日止六個月可分派利潤約29.4%，派息率基本維持穩定，鑑於可分派利潤獲得較好的提升，因此股東股份的股息分紅收益率也隨之水漲船高，意味着在現股價維持不變情況下，HONMA高爾夫的每股估值不但得到再次降低，且提供給股東的股息率TTM已高達6.5%(數據來源：富途行情終端)，預示着HONMA高爾夫的潛在投資價值將透過這一期的全面向好財務數據從而得到清晰的呈現。
不難看到，HONMA高爾夫這份中期財報中幾乎所有的關鍵性財務指標都不同程度的獲得了不俗的改善。比如存貨週轉天數、應收款週轉天數的下降，後者從去年同期的68天下降至44天，下降幅度超過了35%；又如衡量槓桿水平和財務風險的債務權益比率從上一財年年末(即2022年3月31日)的38.1%進一步下降至35.0%；由於經營活動淨現金流維持在較為健康的規模，使得公司最新一期財報期末的現金及現金等價物約170.38億，較上一財年年末淨增加了約25.84億進賬；最新一期的流動比率約2.33，同比提升約9.89%，這些財務指標均可直觀的體現着公司抗風險能力的提升。
整體來看，本期發佈的中期財報，HONMA高爾夫的資產負債表得到了較為顯著的改善，盈利能力快速釋放，重新走在了經營景氣的軌道之上。管理層在充滿挑戰的全球環境下令公司業績依然能夠迎難而上、保持增長和改善，不但付出了巨大的努力，也被證明了其通過不斷的調整與快速的適應變化、鐵一般的執行能力等卓越表現，從而找到了一條正確的發展路徑，預示着在這一期財報後，掃清障礙的HONMA高爾夫，或已按下了加速鍵。
2、三種結構不斷優化改善，支撐未來收入的穩固性與可持續性
上述提及本期中期財報中，能夠清楚的看到HONMA高爾夫幾乎所有財務指標都獲得了全面的提升，進一步細分來觀察便可發現，全面的提升表現實質上是來自於不同類型的結構持續優化。
首先發現的是全球市場的結構優化。按地理區域，集團大部分主要市場與去年同期相比均錄得了不俗的銷售增長。受惠於參與高爾夫運動的人數持續增長及HONMA在今年初成功推出新產品的口碑積累，韓國在增長率方面處於領先地位，收入錄得同比增長97.1%的強勁增長。在所有渠道及產品類別的銷售全面復甦下，來自日本的收益增加3.4%，來自中國、北美及其他地區的收入分別錄得11.1%、31.6%及41.2%的同比增幅。其中，以收入規模進行排名，前四位的國別或地區分別為韓國、中國、日本和北美地區。也就是説HONMA在規模較大的市場裏均捉住機會做出了好的成績，進而確保了期內整體收入實現25.7%的同比增長。
對於下半財年，可以關鍵留意因受到疫情影響而相對增長落後，且市場規模較大的中國市場，料該部分市場隨着政策和情況的改善，將迎來快速恢復的時段，或接力成為持續推動公司收入增長的重要驅動部分，而這種情形在過去的3年內已經得到充分的驗證。值得留意的一點，來自日本、韓國及中國市場貢獻了HONMA的81.9%總收入，説明了背靠公司和品牌在亞洲市場領先優勢，持續聚焦亞洲市場，做好亞洲市場的本土化推廣、滲透率提升，將成為公司收入持續穩固實現快速增長的重要緣由。
第二點可發現是產品結構的優化，高爾夫球杆錄得31.2%的同比增長，以及配件及其他相關產品錄得52.2%的同比增長，從毛利率來看，高爾夫球杆的毛利率在各產品類別中排名首位，錄得59.8%，同比增長1.6個百分點。結合來看，毛利率最好的高爾夫球杆錄得高速增長，相當於成為了HONMA本期業績毛利的最大貢獻部分。
另外，HONMA高爾夫球杆業務增長，反映出公司高爾夫球杆正持續鞏固超高端細分市場領導地位，同時紮實的打入快速增長的超性能細分市場，HONMA聚焦於兩大潛力市場，即超豪華和超性能消費者細分市場，以及優化高爾夫球杆產品組合等方面的工作取得了卓越成效，期內，分別能夠代表兩類細分市場的Beres和Tour World兩大球杆產品線的銷售收入分別增長37.1%和17.1%，可見高端化、專業化產品戰略發展路徑不斷得到了深化。此外，HONMA亦抓住了快速增長的具備前景的細分領域發展機會，積極擴展女性球杆產品，緊跟女性球手數量快速增長的趨勢，專門推出為亞洲年輕女性設計的球杆，比如被高爾夫用户熱烈追捧的中國櫻之舞和日本Lady Go等新品系列，其均成為了近年來口碑與銷量雙優的“爆款”產品。
從消費邏輯來理解，購買HONMA高爾夫球杆產品的用户，是對公司品牌與產品技術、設計抱以認可態度的最為真實的用户羣體，即可被識別為熱愛高爾夫運動並投身參與於高爾夫運動的垂直用户、鐵桿粉絲用户，HONMA高爾夫球杆產品的增長或可對應着參與於高爾夫運動的垂直用户羣體的人數增長或最為直接需求增長。而按照筆者的理解，隨着這樣專業的運動羣體數量增長，在未來或會對HONMA高爾夫球杆以外的產品業務線條帶來協同和消費頻次的增長支持，也契合了HONMA近年來持續推進的非球杆產品線發展，為客户提供全面的高爾夫生活體驗的戰略佈局。
第三點能夠看到公司在渠道方面不斷優化的努力，進而為整體收入增長做出了重要貢獻。截至2022年9月30日，HONMA設有83間HONMA品牌自營店，期內淨增加了3家，全部的直營店均設在亞洲市場，受益於持續進行升級店鋪設計、視覺陳列和360度客户體驗活動，直營業務收入同比增長29.9%，高於第三方零售商及批發商錄得的24.0%增幅，截至2022年9月30日HONMA擁有3831第三方銷售點，期內淨減少了313個銷售點，主要為在歐洲市場向間接銷售模式的轉型過程中關閉的部分銷售點，從數據上可看到，雖然HONMA第三方零售商及批發商渠道在本期內處於持續調整優化的過程，但卻依然能夠逆勢取得了較好的增長，能夠充分反映出公司在渠道活動中採取汰弱留強的舉措得到了市場的檢驗，後續第三方銷售點重回擴張的情況是可以期待的，在各地市場持續的滲透將在未來幫助獲得更多的市場份額。
期內，HONMA在中國、日本和美國積極開展電商業務，加大電商業務的投入從而使得線上的電商渠道總銷售錄得29.2%的強勁增長。近年來，可以從各大社交傳媒和電商平台上看到，HONMA仍在不斷加速推進其數字化和電商戰略，實現私域運營的系統化和數字化，通過社交媒體平台傳播和會員系統賦能，對於其自身來説，無疑是一次營銷和渠道的同步迭代，以此來適應發生了巨大變化的外部經濟環境與行業發展趨勢。HONMA已在中國市場的主流電商平台如天貓、京東、微商城、抖音商城和得物等開設賬號運營，在日本、美國市場則以自營電商網站形式去運營，目前已打通全渠道CRM系統，有助於後續不斷提升用户的忠誠度和客户體驗。
據此，全渠道或將迎來擴張，筆者對後續的公司整體收入的增長保持着樂觀的判斷。
3、差異化與結構性的競爭優勢全面湧現，產品、渠道及品牌均迎來突破
如果你的競爭對手明明知曉你的祕密，卻仍然無法模仿的話，你就擁有一種結構性競爭優勢，那才是真正的“護城河”，這一句話解鎖了巴菲特價值投資的大部分奧祕。
在挖掘一家真正有價值的公司，不單要求能夠在其財務報表或業務發展上面可找到成長性，更應要求在一家企業的護城河方面推導出其是否具備充足的可持續性。
套用科勒市場營銷理論的經典公式，企業的營銷增長(動力)=產品組合X渠道力X品牌影響力，按此來拆分，一家企業能否同時在產品組合、渠道、品牌這三方面均可做到讓對手知曉並無法模仿的優勢，決定了企業所擁有差異化和結構性的競爭優勢的高低，也就決定了護城河的寬廣與深厚。
筆者認為，HONMA在新一期財報中所呈現出的全面成長與超越的勢能，於是可理解為在期內分別於產品(組合)創新、渠道變革和品牌重塑的綜合突破所致，實際上這樣的突破所帶來的增長動力，是具備可持續性——可複用、可迭代升級、可延伸拓展及可跨界。以下進行歸納：
1)HONMA的產品創新：根植工匠精神的內核與傳承，HONMA產品高度融合了領先創新的技術與精湛的傳統日本工藝，HONMA也因此成為精湛工藝、追求卓越性能及產品質量無與倫比的代名詞，公司始終堅持以產品研發為核心，推出融合傳統日本工藝和前沿創新科技的產品(組合)，其推出的BERES球杆系列和TOUR WORLD球杆系列產品別具一格與代表性，最大限度的滿足了超高端和超性能區間消費者的使用需求。HONMA的創新精神還體現在其專門為特定區域推出的限定款和特別紀念版，無不成功地激發消費者對該項運動的熱忱，及對產品的追捧。近年來針對女性用户設計的高爾夫杆產品，以及大力推廣的非球杆產品業務線條均能作為公司創新性突破的有力證據。
2)HONMA的渠道變革：來自於向線上化加速轉型，加快線上與線下融合，以及數字化升級與系統化的打通；渠道變革為後續的無論是線下渠道快速擴張及線上電商業務的爆發式增長，做好了足夠充分準備工作和打下了良好基礎。
3)HONMA品牌重塑：一個充滿活力的吸引互聯網時代的年輕消費羣體的年輕化標籤，緊跟潮流的時尚化設計，在全球市場傳達統一的全球化專業形象，這些品牌印象正深入改變着用户心智，並受到更多大眾的不同的羣體接受和歡迎。值得一提的是，目前HONMA贊助11位職業球手，鋪設強大的HONMA品牌大使及教練網絡，特別着力增添了在社交媒體上較為活躍的年輕高爾夫新星，幫助快速提升HONMA在職業賽事中的曝光度，持續鞏固HONMA在專業高爾夫運動品牌中業已取得領先的位置。
由此可見，競爭對手明明知曉HONMA祕密，卻仍然無法模仿，也無法在方方面面達到相同的層次，這種情況説明了HONMA的競爭優勢是建立在差異化、結構化及全面性之上。HONMA如此獨特的競爭優勢，將進一步保障了其在垂直領域的領先性，這也是其成長性能夠可持續展現的重要邏輯，站在中長期來説，只要這一競爭優勢存在，則公司的價值是可以得到持續累積的，結論就是HONMA的邏輯底部或已經形成。因此，由業績、估值所驅動的股價行情出現，相信只是時間問題。
當前的HONMA用一句名言來闡述：“價值只會遲到，卻從不缺席”。這句話是最恰當不過的了。
(2022年11月29日 – 香港) 享譽世界的頂級高爾夫品牌，HONMA高爾夫有限公司(“HONMA”或“公司”，連同附屬公司，總稱“集團”，股份編號：6858.HK)，欣然宣佈其截至2022年9月30日止六個月(“回顧期”)的未經審核綜合中期業績。
財務亮點
● 主要關鍵財務指標穩步提振，集團的大多數市場都實現了堅實的銷售增長。
● 集團收益14,927.4百萬日圓(相當於112.1百萬美元)，同比上升25.7%。
● 期內，受益於營運盈利增加及貨幣重估結果，除税前溢利上升113.5%至3,728.6百萬日圓(相當於28.0百萬美元)，較截至2021年9月30日止六個月的1,746.5百萬日圓顯着上升。
● 淨利潤同比大增129.0%至3,087.4百萬日圓(相當於23.2百萬美元)；淨利潤率增加9.3個百分點至20.7%。
● 經營現金流量淨額為3,277.2百萬日圓(相當於24.6百萬美元)，與去年同期相比減少11.5%。
● 董事會建議派發的中期股息為每股1.5日圓，佔集團截至2022年9月30日止六個月可分派溢利約29.4%。
回顧期內，隨着更多國家放寬或廢除COVID-19的相關限制，整體高爾夫業務繼續出現參與度提高及購買意欲增長，但仍有國家和地區受疫情拖累。儘管如此，集團大部分市場的收益繼續展示穩健的銷售額增長，所有財務指標顯着提升。
多數市場展示穩健銷售增長
回顧期內，消費者需求強勁反彈，集團亦堅定不移地遵循其增長戰略，持續的通過營銷活動提升HONMA品牌及產品的知名度，各類HONMA新品的成功發售，取得了積極成果。
按地理區域，集團大部分主要市場與去年同期相比均錄得強有力的銷售增長。受惠於參與高爾夫運動的人數持續增長及集團自二零二二年初成功推出新產品，韓國在增長率方面處於領先地位，收益同比增長97.1%。在所有渠道及產品類別的銷售全面復甦下，來自日本的收益增加3.4%。來自中國、北美及其他地區的收益錄得強勁增長，分別錄得11.1%、31.6%及41.2%的同比增幅。同期，來自歐洲的銷售則下跌了46.0%，反映集團將該地區經銷模式改為間接經銷決定。
按固定匯率基準計，中國(包括香港及澳門)的收益於同比下降4.3%，主要由於政府在不同地區實施疫情防控措施，對集團的零售業務和供應鏈造成了負面和重大的影響。
全面的產品優化以促進銷售
回顧期內，受惠於HONMA的產品開發、商品企劃及零售運營能力持續提升，來自高爾夫球杆以及配件及其他相關產品的收益在不同產品家族中呈雙位數的增長，高爾夫球杆錄得31.2%的增長，以及配件及其他相關產品錄得52.2%的增長。
在各地市場上，全球高爾夫行業於熱忱型高爾夫球手的購買興趣及參與度方面均見持續升勢。因此，HONMA管理層決定圍繞兩個細分市場鞏固及簡化其產品組合，即超豪華和超性能細分市場。鑑於該產品定位策略，集團決定通過加入技術提升系列豐富TOUR WORLD球杆產品家族以迎合8-12差點的高爾夫球手，並運用更加高雅的設計以及當令的開發理念提升BERES球杆產品家族，吸引現今的高爾夫球手。截至二零二一年九月三十日止六個月相比，來自BERES及TOURWORLD家族的收益分別增長37.1%及17.1%。
然而，與去年同期相比，服裝及高爾夫球的收益略有下滑，分別為1.7%及2.7%。該等下降主要是由於中國各地持續實施疫情防控措施，導致零售以及製造高爾夫球至關重要的原材料供應鏈持續受限制所致。
伴隨自營店升級改造 零售業務得到擴展
回顧期內，集團擁有廣泛的銷售及經銷網絡，使其能夠在目標市場觸達廣泛的消費羣體。
HONMA在各大型高爾夫公司中經營最多數目的自營店，為客户提供HONMA品牌及產品的360度體驗。於回顧期末，集團設有83間HONMA品牌自營店，全部均位於亞洲。這些自營店的收益同比穩定增長29.9%至4,566.9百萬日圓。
集團持續更新自營店的設計、視覺陳列及消費者體驗，貫徹品牌形象及消費者體驗。此外，為儘可能滿足熱忱型高爾夫球愛好者的需求，部分HONMA品牌自營店提供試打中心，配備高速攝像機及加裝顯示屏，以捕捉球手的揮杆數據。
同時，因需求殷切和全渠道的銷售以及分銷戰略的成功實施，來自向第三方零售商及批發商銷售的收益按年上升24.0%至10,360.5百萬日圓。具體而言，由於大部分零售商在COVID-19疫情期間不斷延長停止業務的情況有所改善，集團位於日本的零售合作伙伴所作出的銷售增加24.0%。回顧期末，集團在全球約有3,831個第三方銷售點。
重塑HONMA品牌
集團採取了多項措施，圍繞超豪華和超性能細分市場，重塑HONMA全球品牌定位及傳訊。為了面向熟悉網絡的年輕高爾夫球手，把HONMA品牌重塑為有活力、當下的及國際化的高爾夫品牌，集團徹底重整全球網站及社交媒體賬户，持續提高HONMA品牌和產品在年輕高爾夫球手中的知名度及吸引力。HONMA電子營銷急速增加為自然流量、轉換率及其他客户參與度指標帶來持續增長。
為了圍繞重新定義的品牌和超豪華和超性能細分市場的高爾夫球手打造端對端的數字生態系統，集團於多個市場升級客户關係管理系統，並對其增添多個電子商務功能及以消費者為中心的定製工具，以為消費者提供終極品牌體驗，最終增加在線及線下銷售。
業務展望
由於全球已開始放寬COVID-19相關監管限制，集團預期將迎來殷切需求，持續並顯着擴大高爾夫參與度，以及高爾夫球手及HONMA零售夥伴的新訂單將顯着增加。集團將在未來繼續帶來理想的業務增長和業績。
展望未來，集團將繼續執行其中長期增長策略，憑藉HONMA的品牌歷史、其不斷擴展的經銷網絡及創新技術加上傳統日本工藝，打造引領全球高爾夫生活方式的企業。面對COVID-19疫情帶來的不確定性，集團亦將採取積極行動以降低成本，最大限度地提升流動性並保障僱員的健康。
集團還計劃通過執行多種品牌和營銷戰略，繼續優化HONMA品牌價值並轉化為品牌知名度和客户忠誠度。HONMA將根據已更新的HONMA品牌形象、零售以及視覺指引，持續提升線下及在線零售體驗。集團將致力鞏固超豪華細分市場領導地位，同時紮實打入快速增長的超性能細分市場，進一步提升本集團在本土市場的市場份額。在產品方面，集團將繼續發展非球杆產品線，包括高爾夫球、服裝及其他配件等，為客户提供全面的高爾夫生活體驗，並持續產品創新和發展以迎合最新市場趨勢。
HONMA董事會主席、總裁兼執行董事劉建國先生表示：“儘管下半財年仍有多種挑戰，但在令人鼓舞的復甦勢頭下，我們預期整體高爾夫行業的參與度及購買意欲將繼續展示正面反彈。HONMA團隊有信心能夠執行我們的增長戰略，並將抓緊一切可能的機會優化運營效率，以就中長期發展奠下良好基礎。為了完善HONMA的銷售成績，我們不斷評估現有產品和渠道並開拓新渠道，很高興地看到我們的產品在全球約50個國家銷售。我們將竭力促進可持續業務發展，並致力為全體股東創造長期價值。”
格隆匯11月29日丨本間高爾夫(06858.HK)發佈公吿，截至2022年9月30日止六個月，集團收益同比上升25.7%至149.274億日圓(相當於約1.121億美元)。整體高爾夫業務繼續體現正面的參與度及購買意欲增長。因此，集團來自大部分市場的收益繼續展示穩健的銷售額增長。
同期，由於營運盈利能力增加及貨幣重估結果相結合所致，除税前溢利上升113.5%至37.286億日圓(相當於2800萬美元)，較上年同期有所上升。董事會宣佈派發中期股息每股1.5日圓。
格隆匯11月17日丨本間高爾夫(06858.HK)公佈，謹定於2022年11月29日(星期二)舉行董事會會議，以(其中包括)考慮及通過集團截至2022年9月30日止六個月的中期業績及派發中期股息(如有)。
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