法說會大失所望 外資:大立光股價回穩機率不高 - 今周刊
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法說會大失所望 外資:大立光股價回穩機率不高

顏喻彤

產業動態

今周刊攝影團隊

2018-04-13 09:27

股價低迷許久的股王大立光昨(12)日舉行法說會,結果不但第一季獲利表現低於外資圈預期,連帶第二季營運展望也令人搖頭,牽動外資圈連袂調降財務預估值,合理股價預估值最低為麥格理資本證券的2,200元,摩根士丹利證券指出,考量到低良率與高折舊費用等因素,股價短期要止跌回穩的機率恐怕不高。

大立光今年第一季「財報三圍」毛利率、營益率、每股獲利分別為:63.3%、52.8%、29.96元,均遠低於外資圈預估平均值的68.4%、56.7%、39.73元。

 

法說會後直接將大立光合理股價預估值調降至外資圈最低值2,200元的麥格理資本證券大中華科技產業研究團隊主管張博凱表示,大立光2018年每股獲利極有可能零成長,2019與2020年甚至預計將分別下滑2%與4%,也就是說,以目前外資圈如此高的獲利預期來看,下修的壓力恐怕會帶動股價進一步下跌。

 

先前一路保守看待大立光股價走勢的摩根大通證券科技產業分析師張恆表示,由於缺乏成長動能與ROE(股東權益報酬率)仍有稀釋壓力,大立光投資價值仍有下修(de-rate)空間,且從基本面來看,大立光還得面臨下列兩項嚴峻考驗,包括:

 

一、7P鏡片(7塑膠鏡片)量產時間點仍落後給競爭對手:大立光表示2018年7P鏡片僅在設計階段,也許可以開始試產,但要量產仍言之過早,相較之下,競爭對手舜宇光7P鏡片可望在2018年上半年進入量產階段,儘管效能如何外界仍持保留態度。

 

二、ToF (飛差測距)3D感測投入有限:當大立光在法說會被問及ToF 3D感測技術近況時,回答內容會讓外界對於是否有參與蘋果後置鏡頭3D感測計畫產生懷疑。

 

張恆表示,3D感測與雙照相鏡頭市場確實持續成長中,但對大立光所帶來的效益恐怕沒其他競爭對手來得多。

 

當然,3照相鏡頭無疑是主要成長動力來源,但蘋果2018年新機採用3照相鏡頭的機率非常低,年底前對股價推升力道就有限,加上獲利預估值預期還有大幅下修空間,股價要觸底反彈機率就不高。

 

不過,外資圈對於大立光法說會內容也並非一面倒的悲觀,如港商馬來亞證券科技產業分析師張玄志就認為,儘管絕大多數高階智慧型手機仍採用6P鏡片,但大立光7P鏡片預計2019年就會進入量產階段,加上華為P20 pro率全球之先搭載3照相鏡頭,以及三星Galaxy S9/S9+也領先全球採用雙光圈與960fps慢動作影片,這些都是相機鏡頭硬體規格仍持續升級的最佳證明。

 

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