海通國際：首予和鉑醫藥-B優於大市評級 目標價8.03港元

　　海通國際發佈研究報告稱，首予和鉑醫藥-B（02142）“優於大市”評級，目標價8.03港元。該行對公司FY2022-32的現金流進行了預測，並使用風險調整後的現金流折現（DCF）模型對進行估值，假設WACC11.8%，因為預測未來現金流主要由兩個目前處於三期臨床的產品貢獻，三期管線一般給予WACC11%-13%，永續增長率為2%，因為雙抗平台技術已經得到驗證和大藥企背書。

　　報告中稱，和鉑兩個晚期資產巴托利單抗（HBM9161，治療重症肌無力等自免罕見病）以及特那西普（HBM9036，治療乾眼病）目前正處於三期臨床階段，預計將於2H22-1Q23讀出數據，並最快於2023年獲批上市。巴托利單抗靶向FcRn，該行認為基於良好的二期臨床數據以及整體三期臨床與二期臨床設計的相似性，巴托利單抗的三期臨床成功率高，預計適用巴托利單抗的適應症空間超過100億，經風險調整後接近7億峰值。特那西普市場潛力巨大，海外乾眼病市場30億美元銷售規模，國內目前接受過各種治療方案的患者超過130萬，但是存量中重度乾眼病患者超過8千萬，憑藉起效快速和療效證據確切的優勢，將會持續滲透較高支付能力人群，預計經風險調整後8億峰值。

　　該行還提到，HBM4003（ADCC增強型CTLA4單抗），認為調節性T細胞清除機制是CTLA-4正確的打開方法，HBM4003有望以重鏈以及ADCC增強設計擴大治療窗口，早期臨床數據顯示單藥以及聯用PD-1單抗治療晚期黑色素瘤相比第一代CTLA4單抗更好的抗腫瘤活性和安全性。HBM7008是FIC的B7-H4x4-1BB雙抗治療實體瘤，領先的研發進度（與阿斯利康、輝瑞、Genmab和Seagen這些全球生物技術公司在類似時間進入臨床）以及分子模式差異化（其他臨床階段B7-H4都不是激動劑）體現了公司創新研發理念。海通國際認為公司的免疫細胞橋接器等雙抗和ADC平台將會繼續大放異彩。