融資餘額接近歷史低點，台股止跌可期

融資水位已接近飛彈危機低點

台股近期不斷盤跌，融資戶認賠或斷頭增加，使得融資餘額平均以每天二十幾億的速度減少。德盛投顧指出，這一波融資下殺加速指數下滑，目前融資餘額已經到達歷史低點，大盤距離止跌已經不遠。　

融資可能下降到多少水位，大盤才能止跌呢？

從過去十年台股的融資市值比來看，在民國80年波斯灣戰爭發生時，融資市值比約為1.18％（請參表一，融資餘額除以上市公司市值總額）。當時融資交易佔市場資金結構比重並不高，對市場影響力不大。　

表一：台股融資與市值比分析

事件	指數	市值(兆台幣)	融資(億台幣)	融資/市值(%)
波灣戰爭80/01/17	3,538	2.26	267	1.18
飛彈危機84/08/26	4,650	4.41	901	2.04
融資歷史高點89/4/12	9,911	14.28	5,956	4.17

資料整理: 德盛投顧　

較具參考價值的是民國84年8月飛彈危機時，當時大盤受衝擊不斷下跌，融資市值比在約2.04%達到最低點，後來大盤果在指數4,474點附近止跌。

目前大盤跌破前波低點4,555，7月11日收盤指數位於4,548點，市值約7.85兆台幣。如果用融資市值比率2.04%計算，融資餘額最低必須降至一千六百億台幣水準，則與歷史低點84年飛彈危機時相當。而目前集中市場融資水位在1,744億(7月11日)，如果與過去來自非經濟因素所造成股市重大衝擊及干擾比較，未來融資餘額最多約還有144億減幅的空間。

德盛投顧指出，依據過去經驗，融資通常會較指數稍晚落底，主要因為在大盤以急殺方式而落底反彈時，因為盤勢尚未穩定，融資買盤並不會立即進場，而部份融資套牢籌碼會利用反彈時停損解套。因此，預計融資餘額減少至1,600到1,700億附近時，大盤將有機會落底止跌。惟指數下檔空間有多大，仍須視政府護盤決心，以及美國股市是否能及時止穩而定。　

台股近期的持續探底，電子股成為殺融資之重心，走勢相當疲弱。另外，受企業經營不善消息影響，金融股亦表現疲弱，匯豐證券停業事件顯示在股市低迷，成交量萎縮情況下，部份過去以丙種業務為主要客源之券商，可能已無法繼續營運下去，也反應過去市場所稱“主力及實戶”不堪虧損，將逐漸由市場淡出，整個市場逐漸發生結構性改變，未來國內法人及外資的影響力將日益提高。而搭配整理後的落底，以及美國於下半年逐漸發酵的利率下跌所形成的資金動能以及刺激消費帶動景氣復甦等期待，台股仍然可期。