中醫藥行業，作為兼具消費與醫療雙重屬性的特殊領域，或正站在新的歷史起點上，即將迎來一場新的發展機遇。

今年兩會期間，《政府工作報吿》對中醫藥行業的未來發展給予高度關注，再次強調“促進中醫藥傳承創新，加強中醫優勢專科建設”，並提出瞭如推進分級診療，引導優質醫療資源下沉基層等重要舉措。同時，報吿還指出，“要促進消費穩定增長，培育壯大新型消費，實施數字消費、綠色消費、健康消費促進政策。”

從投資視角來看，明確的政策導向為中醫藥行業的發展注入了新的活力，這一大環境下，擁有更高市佔率，更強服務力及品牌力，更廣營銷渠道的中醫藥企業將得到更為充分的發展。

以基層中醫服務龍頭企業固生堂為例，據其最新發布的2023年財報顯示，公司營收利潤持續增長，各項業務亦展現出蓬勃的發展活力，發展勢頭十足。這不僅是固生堂自身硬核實力的體現，更是國家對中醫藥行業重視和扶持政策取得實效的有力證明。

全面增長，“三高”彰顯強勁發展態勢

業績數據是直觀展現公司發展態勢的核心指標。過去一年，固生堂的業績亮點可概括為“三高”，即高收入、高盈利、高現金。

財報顯示，固生堂2023年實現收入23.23億元，同比增長43%。其中，醫療健康解決方案（中醫醫療服務）取得收入22.87億元，同比增長43.3%，醫療健康產品銷售取得收入3625.1萬元，同比增長1.6%。

收入的提升主要在於兩方面原因。其一，隨着醫療需求的穩步恢復，線下門診人次增長53%，用户粘性得到了顯著提升，患者回頭率由64.0%增至65.2%，年人均年消費由1845元提升至1937元。其二，固生堂加速擴大醫生團隊規模，2023年醫生數量同比淨增加7793人，增長26%，並完善自有醫生培養體系，自有醫生業績佔比由2022年的25.76%提升至34.6%。

資料來源：公司資料

從成本控制來看，公司經營管理持續優化流程和精細化管理，有效控制成本支出，全年銷售及分銷費用率為11.9%，行政開支率5.1%，維持穩定水平。

得益於成本控制方面的精細化管理，2023年公司盈利能力快速釋放，毛利達約7.0億元，同比增長40.1%，毛利率為30.1%；經調整淨利潤為3.05億元，同比增長53.6%，經調整淨利潤率為13.1%。

資料來源：公司資料

此外，固生堂經營性現金流高達4.1億元，這一數字不僅體現了公司穩健的營收能力，也反映出公司在運營管理和資金利用效率上的良好表現。

同時，公司現金儲備充沛，現金及現金等價物為13.01億元，為公司的持續發展提供了強有力的資金支持，使其在應對市場變化、把握髮展機遇時，擁有更充足的底氣。

尤為值得一提的是，固生堂積極實施分紅政策，去年11月派發每股股息為0.41港幣，分紅金額超過9800萬港元。

一方面，分紅體現出固生堂擁有充裕的現金流和卓越的盈利能力，是公司持續健康發展的印證。另一方面，這也意味着公司對股東利益的高度重視與回饋，通過“真金白銀”提振市場信心，彰顯公司投資價值。

新質底色漸顯，增長潛能十足

各項業績數據呈現積極向好態勢的背後，固生堂的商業模式無疑起到了至關重要的作用，一個優秀的商業模式是企業持續盈利增長的核心驅動力。

作為中國首家橫跨北上廣深等核心區域的綜合性中醫連鎖機構，固生堂不僅集傳統中醫醫療、教學及推廣於一體，更在商業模式創新上構建出“線上+線下”聯動OMO商業模式，為中醫藥服務行業提供了一個樣本。

簡單來説，線上平台打破傳統中醫診療中患者觸達受限的束縛，讓患者隨時享受專業中醫諮詢、預約掛號等服務，提升就醫便捷性。線下醫療機構提供面對面診療、康復與教學等服務，與線上形成互補，為患者提供更加全面、個性化的服務體驗。

這種OMO模式不僅解決了傳統中醫診療難題，還通過數字化精細服務增強客户黏性，提升收入。同時藉助大數據和人工智能，公司深入挖掘用户需求，打造精準健康管理方案，大幅提高用户滿意度和忠誠度。

截至目前，固生堂已在北京、上海、廣州等全國多地擁有並經營共56家醫療機構，以及4家線下藥房，形成了龐大的服務網絡。同時，固生堂還擁有多種線上渠道，包括官方網站、手機應用、官方微信公眾號及小程序等，為患者提供了多元化的服務入口。

將視角拉長，隨着“新質生產力”一詞在兩會期間嶄露頭角，這也為中醫藥行業的高質量發展提供了科學指引。

在筆者看來，傳統中醫藥產業能為新質生產力提供支撐，當傳統產業注入大數據、智能化、數字化等創新技術力量，這將有效整合中醫藥資源，打破地域限制，促進優質中醫藥資源的下沉和共享，提高鄉村中醫藥服務的便利性和可及性，形成“老樹發新枝”的新活力。

固生堂作為基層中醫服務的頭部企業，也早已洞察到這一趨勢並積極佈局，持續創新研發，向治療產品化、診斷智能化邁進，已取得顯著成效。

在中成藥創新研發方面，從診斷標準化到治療產品化，固生堂的健脾化脂膏、松貞益發顆粒、養陽固精膏、益腎填精膏、河車固腎膏、孕保膏、崗桔清咽顆粒在內的共7款院內製劑產品均已得到藥監局備案。

同時，公司還積極尋求外部機構合作，與華西醫院中國詢證醫學中心簽約，共同推動院內製劑向創新中成藥發展，是公司在臨牀科研一體化和創新中成藥研發的重要里程碑。

據悉，固生堂預計將在2024年研發出10個製劑，並有潛力支持研製出超500個院內製劑，研發空間巨大。

在中醫藥服務智能化方面，固生堂已與百度達成戰略合作，共同開展中醫藥大模型及AI智能裝備研發，共創研發“固娃”智能醫療助手，並計劃推出舌診儀、脈診儀等中醫智能輔助裝備。通過先將舌診儀、面診儀這些轉化成固生堂的二類醫療器械，然後在診療過程當中進行數據採集，完成數字化後，做出中醫AI智能化體系。

緊接着，又與華西醫院中國循證醫學中心、百度合作，共建中藥大模型臨牀評價與智能決策一體化平台，作為“固娃”的延伸和升級。

華西醫院作為我國循證醫學的發源地，加上固生堂多年積累的高質量中醫數據資源，以及百度在人工智能大模型及大數據治理等方面的優勢，三方攜手合作的協同效應，將為中醫藥循證醫學的發展注入強大動力，對於推動人工智能技術與中醫藥現代化的深度融合具有里程碑意義。

資料來源：公司資料

結語

從固生堂交出的這份成績單不難看到，一系列優異成績的取得，均立足於公司多年來順應政策趨勢、深耕行業，已充分展現出其穩健的持續經營實力和強勁的盈利增長潛能。

特別值得一提的是，近日，固生堂宣佈擬收購寶中堂新加坡的100%股權，進一步擴大線下醫療機構網絡。新加坡作為出海全球化的首戰，不僅是固生堂推動中醫藥走向國際化的關鍵一步，更是有力的激發了公司增長潛能。

對於公司後續的價值增長，固生堂通過回購和激勵的雙重手段，已向市場傳達出堅定信心。數據顯示，在2023年5月至12月，公司回購股份達32次，其中公司自主回購13次，通過富途信託回購19次。同時，為激發核心專家與員工的積極性，公司授予了大量期權與受限制股份，累計激勵股份達1474.4萬股。

加上此前固生堂已被納入恒生綜指與港股通、MSCI中國小型股指數成份股以及滬港通投資標的，這也將進一步增強公司流動性，為其未來的估值提升提供了更多可能。相信隨着業績層面的持續兑現，固生堂亦具備着市場重估潛力。