在上市公司的财务报表里面,哪些是核心指标,可以对分析未来股价走势起到作用的?
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要我说,没有这样的指标。
如果真有这类指标,股市的庄家大户都应该让财务分析员当导师,没事把报表分析一下就行了,还坐什么庄,玩什么内幕交易呀。
财务报表披露的信息都是过去时,而股价代表了投资者对企业未来价值的预期。虽然过去几年的财务信息有利于我们分析企业未来的经营状况,但市场环境、政策变化这些变量影响太大了,一个看起来健康发展的企业往往会让一纸文件打到万劫不复,也可能因为一笔贷款导致资金链断裂,各种情况都有可能发生,与之相比,一纸报表是说明不了什么问题的(更何况报表往往都会被修饰过)。
我们说财务报表有用,主要是指净资产收益率、毛利率这些反映企业赢利状况的指标,有时候这些指标对现在的股价是有影响力的,如果经营持续稳定对股价会有一定支撑作用。但市场往往更喜欢未来有预期,会讲故事的企业。
最明显的就是互联网企业,这类企业简直是财务人的噩梦,按传统方式分析,所有的指标都是有问题的,前期投入与产出根本不能比例,研发投入大,营销投入大,收入零头都没有(比如早几年的滴滴和现在的共享单车),可以连续亏损十几年(京东、阿里、国外的亚马逊都有这样的经历),这样出来的财务报表按传统的套路分析简直一无是处。
A股市场上为什么一直没有产生真正的互联网巨头?因为按报表、按指标,它们不符合上市的条件(连续赢利多少万以上这一条就PASS过去了)。
但真按财务报表分析,这些互联网公司根本不会在国外上市,更不会有现在的股价。
真正决定上市公司未来股价的不是现在的赢利水平,而是投资者对其未来发展的预期,很多上市明明现在很赚钱,比如银行股,但股价却怎么也涨不上去,因为它们的市场已饱和,投资者没有预期,三岁看到老,股价自然不会涨。
为什么有的科技类公司明明不怎么赚钱,股价却一直在涨,市盈率可以到百倍以上。因为这类公司附加值高,市场认为这样的公司未来发展会很好,可以赚很多钱,所以要提前购入,现在的股价表现的是企业未来的发展水平。当然也有另外,科大讯飞就是个例子,开始被包装成一家全世界最聪明的公司,高科技中的高科技,A股市场最缺互联网巨头,市场把讯飞当成高科技+互联网来投资,市盈率一路炒到几百倍。但这些技术在一群科技工作者手里就是转化不成钱,科大讯飞靠着政府补贴才能撑到现在,总也见不到转机,终于让投资者渐渐的失去了信心。
在投资者眼中财务报表只是众多分析股价走势的一项,而且从来都不是最重要的一项。
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关于这个问题,本人和香港大学会计学教授张国昌先生,有过一次深入细致的访谈对话。
张国昌教授此前曾任加拿大滑铁卢大学金融学助理教授,香港科技大学会计学助理教授、副教授、教授。他曾在The Accounting Review, Journal of Accounting Research, Journal of Finance and Economics, Contemporary Accounting Research等国际顶级期刊发表多篇研究文章,并担任多个学术刊物的副主编及编委,主要研究兴趣为会计信息在股权定价中的作用、会计信息披露的动机及经济后果、公司投资与融资策略等。
在我们的谈话中,提到了以下一些问题:
1)在您写的How Do Accounting Variables Explain Stock Price Movements? Theory and Evidence中,您提到,收益率(Earning yield),权益性资本投资(equity capital investment),利润率(profitability)和贴现率(discount rate)最能够影响公司的股价变化。
这是不是意味着我们的投资者应该尽量去寻找那些收益率高,权益性资本投资高,利润率高的公司进行投资?
2)您做的该研究主要针对美国上市公司在1983~2001年间的样本。该研究发现在香港股市和沪深A股是否也同样适用?
3)在您看来,美国股市和中国A股最大的区别在哪里?有一种说法是,和美国股市相比,中国上市公司的财务数据的可靠性和真实性有所欠缺。您怎么看待这个问题?
我们的谈话录音在此:
希望对您有所帮助。