阿根廷如果陷入第三次债务违约会产生哪些层面的影响？

谢韦爷邀。

首先我们要弄清事情的来龙去脉。

事情还要追溯到13年前，2001年，深陷经济危机的阿根廷政府宣布无力偿债，暂停支付包括利息的全部债务，涉及金额高达1000亿美元，从而造成该国有史以来最严重的债务违约。在危机中，一批对冲基金以极大折扣抢购了大量阿根廷国债。新政府上台以后，进行过两次债务重组，93%以上的违约债务经过重组之后谈判解决，新债券价值仅为原来的四分之一。但占到7%左右的“钉子户”，即包括NML Capital、Aurelius Capital的一批美国对冲基金拒绝接受阿根廷在2005年和2010年提出的债务重组方案，并把阿根廷告上法院，要求全额还本付息。阿根廷总统克里斯蒂娜将这些国际债权人称为贪婪的“秃鹫”，这也正是所谓“秃鹫”基金得名的来源。

那么今年为什么债务要违约了呢？

其实2012年年底，美国纽约联邦法庭就已经裁决，阿根廷政府需要偿还包括秃鹫基金和没有接受债务重组的债权人的全额债务，总额高达13.3亿美元违约债务。但是阿根廷一直拖着申诉到美国最高法院。

到了今年6月，美国最高法院判决要求阿根廷必须赔偿这些钉子户。阿根廷希望能够债务延期，并拒绝和NML进行协商，但是美国联邦地方庭法官Thomas Griesa却否决了阿根廷的债务延期请求。

那么，阿根廷全额赔偿这些钉子户不就好了吗，反正偿还NML和其他秃鹫只需要13.3亿美元，对阿根廷而言并非难事。反正93%以上的违约债务经过重组之后谈判已经解决了啊。

绝对不行！如果全额赔偿钉子户债权人，阿根廷将激活前两次债务重组方案中的“未来权益声索（即RUFO）”条款。在前两次债务重组中，93%的债权人接受了债券减值方案，但同时补充了一项“RUFO”条款。该条款规定，如果阿根廷政府在2014年底之前向未参与重组的债权人提出了更优惠的偿债方案，已参与重组的债权人也有权享受。也就是说，如果阿政府在今年向秃鹫基金全额偿债，那么其他93%的债权人也有权要求同等待遇。估计这项条款可能给阿根廷政府造成超过2000亿美元新债务，阿根廷经济或将因此面临崩溃。

来看看由纽约地方法院指派的调解员波拉克重申阿根廷的立场：“不能向钉子户对冲基金偿付，否则将触发一个条款，使得该国必须与在2002年违约后接受债务重组协议的债权人重新谈判。”

也就是说，10年里阿根廷为解决债务问题很努力，约93%债务解决了，可以说差了最后一点就可以圆满解决，但也可能因为这“一点”，就会触发此前达成协议的债权人重回谈判桌，93%的努力都白费了。

这么看来，违约不可避免了。7月30日标准普尔也将阿根廷的长期与短期外币信用评级调降至“选择性违约”。这意味着阿根廷已经出现债务违约情况，但是还在可以控制范围内，而且部分债务会被陆续偿还。而且国际信用评级公司会根据阿根廷偿还债务情况对其风险和国际信用进行重新评级。

那么现在来正式回答题主的问题，阿根廷如果陷入第三次债务违约会产生哪些层面的影响？

首先，对于阿根廷国内的经济影响肯定是显著的。比如昨天阿根廷股市开盘大幅下跌逾7%。

从宏观角度来看：

1. 阿根廷外贸和财政面临严重的双赤字和外汇储备暴跌：

由于金融市场一直对阿根廷债务违约存在担忧，加上国际评级机构多次下调阿根廷债务评级，从2012年开始，阿根廷就出现了外汇储备迅速流失的情况。阿政府出台的外汇管制措施实际作用有限，反而严重影响了经济的正常运营。目前，阿根廷经济增速已经连续两年下降，并连续两季度出现负增长。2014年实际GDP增速估计为 -0.65%。

拉美国家尤其是阿根廷属于低储蓄国家，消费率比较高，这就导致经常项目逆差。当全球经济好的时候可以通过资本流入弥补逆差，甚至积累外汇储备。但是如果发生金融动荡时比如第三次违约，显然会对该国的国际收支和货币造成较大冲击。作为典型的“双赤字”国家，阿根廷的经常账户和预算分别占GDP的 -0.8%和 -2.4%。第三次违约只会让这种情况严重恶化下去。

2. 货币贬值：

长期积累的结构性失衡已经使得阿根廷经济显露出不可持续性，偿还高额外债势必影响阿根廷的外储水平，而外汇短缺导致的比索贬值又将使国内物价水平和通胀压力再度飙升，居民的购买力将受到严重影响。今年1月，阿根廷决定让本币贬值，迄今比索贬值约25%。目前的外汇储备仅能支付5个月的进口额，民间部门目前估计通胀率高于30%。由于比索贬值太剧烈，今年下半年农民们将开始囤积大豆以应对政府可能采取提高进口壁垒对抗债务违约的措施。

3. 停滞性通货膨胀现象必然产生：

为了遏制比索贬值，阿根廷央行只好加息，但加息造成信贷短缺，导致企业投资活动大幅收缩，对就业形势、工人工资乃至国内消费都将造成不利影响，进而制约经济发展。阿根廷很有可能出现“停滞性通货膨胀”现象。

对于外部新兴市场，阿根廷债务违约的影响不会太大，因为阿根廷在主要新兴国家中贸易往来占比很小。但智利、巴西作为阿根廷的主要贸易伙伴会受到一定“牵连”。同时，处于严重“停滞性通货膨胀”当中的巴西经济在某些领域甚至比阿根廷发生债务违约的情况更糟。特别是巴西汽车制造行业可能因阿根廷经济的突然下滑而受到重创。

对于国际资本市场，第三次违约的影响也是有限的。因为阿根廷与秃鹫基金等债权人之间的诉讼已经持续了很长时间，市场对于最终可能的结果已经提前有所准备。若干国际评级机构也下调了主权债务评级，说明国际资本市场有一定心理预期，所以如果一旦发生债务危机，受到的冲击就没那么严重，世界各国各机构都有提前准备预案。另外，阿根廷在2001年发生债务危机时，该国债券占到JPMorgan新兴市场债券指数的20%，而此次违约发生时，这一比例仅为1.3%，所以比重如此低，即使违约影响力也极其有限。其实自2001年阿根廷发生危机以来，其已经被排斥在国际资本市场以外。所以它跟国际资本市场的联系比较有限，因此产生的影响范围也有限。

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