直債即straight bond、例如香港政府出既抗通賬債券ibond都係直債之一。而筆者談論的直債入場費比ibond高、約10至20萬美金可買一手。保證回報亦比ibond高、多為公司債、下方為一例子:

發行人：#恒大 地產集團有限公司

債券名稱：#EVERRE 8.75% 30Oct2018 (USD)

年期：5年

到期日：2018 年10月30日

貨幣：美元

息率：固定息率8.75%，每半年派息一次

評級：B2/B （穆迪／標準普爾）

參考價：98.25 (截至2016年2月15日)

參考淨到期收益率：9.3%

贖回計劃：發行人（恆大地產）

提早贖回條款: 可於2016年10月30日及2017年10月30日分別以104.375及102.188贖回債券

入場費為20萬美金、投入後年收益9.3%、發行人恒大地產唔執笠唔違約，到期取回本金及實現9.3%/年之回報。若恆大於2016年10月30日行使提早贖回條款(call)、由於訂明要用104.375、投資人在2016/2/15用98.25買入、8個月後到10月發行人用104.375購回直債、再支付期內應付利息、年回報約在20%，說明如下:

付200,000面值之98.75%即US$197,500買入恆大直債

到2016/10/30日發行人用104.375贖回債基、持有人得$200,000之104.375%即US$208,750 期間派息兩次、即$200,000*8.75% = US$17500

由於買入時要補利息、故真正利息所得要從US$17500扣減補利息部份提早贖回回報率約為 [(208750-197500)+17500-扣減補利息部份] / 197500 *100% = 11.6% 提早贖回回報率年度化後約為17.4%

即10月30日若恆大唔call又揸到尾一年收益9.3%、如果call有成17.4%年回報、很為吸引。要注意的是恆大地產始終是內房股、不少港人有戒心、而萬一公司倒閉債權人及股權持有人都有total loss的風險、那究竟怎去衡量一公司是否穩健呢?

筆者建議根據公司的欠債金額、現金或其相等物之金額、及股東應佔溢利三者作比對去衝量一間公司做否違約。筆者亦創立及HB score助大家快速去辨識那間公司的償債能力較好。

#長江基建(港幣億計)

香港上市編號:1038

#恆大地產(人民幣億計)

香港上市編號:3333

#花樣年(人民幣億計)

香港上市編號:1777

欠債 215.4 2969 196.8

現金 80 1030 28.8

2015本年度盈利 111.6 104.6 12.1

欠債/現金比率 2.88 2.69 6.83

欠債/盈利比率 1.93 28.38 16.26

HB Score (215.4-80*2)/111.6 =0.49 (2969-1030*2)/104.6=8.7 (196.8-28.8*2)/12.1=11.5

公司相關直債ISIN XS1366918305

Offer Yield 5.6%(2016/3/1)

USG3225AAD57

Offer yield 9.3%(2016/2/15)

XS1237349391

Offer Yield 11.7%(2016/2/15)

SOURCE:披露易公佈的2015公司年報

HB Score利用此三條件作審核的原因好比「人爭錢」、還唔還到在於本身你現金夠唔夠、同埋人工高唔工? 例如你爭落卡數10萬蚊而手上現金有4萬、加上你人工有5萬、筆者相信此情況下呢個人還唔到債既機會不高、因為佢兩個月人工已足夠清哂筆債了、亦唔會搞咩破產，因欠債只是年度收入的一少部份。相反你朋友卡數70萬而手上現金只10萬、人工4萬、你見你朋友的情況差很多。起碼用手上現金找左部份債項、令結欠減至60萬之後、自己仲要做60/4 = 15個月再加零洗費先可以清左筆債。

HB Score強化了公司持有現金的特點、而Score越低代表持有其債券風險越低。若為負數則全部一併歸零處理。HB Score = (欠債 – 現金*2) / 盈利

筆者發現有債券的HB Score比長江基建還好的! 而派息近10%一年、這在收息101再分享、5月班將行上調價格。報名見下方資料、從速。

再加一件事可參考、就係若集團於年內發債成功及債券需付之票面息比往時低、代表該公司在融資上的成本正減輕中、不少市場人仕亦看好其償債能力、代表公司違約風險正減低。恆大已完成發行新一批直債、息率只需付年8%、比上一批8.75%低。筆者在HB Score比較上見恆大好過花樣年。當然數字化看後計到長江基建直債之風險低很多、而年回報5.47%只比恆大的少約38%、對年長而想收息的朋友亦是好選擇。

當然另一方法是透過買入債券基金去買入一埋直債去分散單一公司倒閉風險。這在另一章節再談。