借錢認購新股無肉食？

姊妹們，踏入牛年之後，港股果然牛氣沖天，恒生指數「快快手手」已經升上31000點水平，而科技指數更屢創新高（恒生科技指數昨日回落，收報10591點）。

過年前我提到，過去幾次大牛市時，都會出現一些瘋狂新股，那種「狂」包括大量投資者湧去認購，部分可能是首次認購新股的，而當中也有大量投資者是借錢認購的，結果導致超額逾千倍。

另外，最「狂」當然是上市後，尤其是上市首日的股價升幅，例如當年的Tom.com，即今日的TOM集團（02383），首日掛牌大升3.35倍，至今仍然是一個紀錄，令到只要認購到這些新股，就可輕易賺大錢。

擲逾$5300萬才穩獲1手

由鼠年底再掀起的新股熱潮，一直延續至牛年初，今次的情況又如何？

鼠年底上市、也是首隻短視頻平台股的快手科技（1024-W，下稱快手），首日掛牌大升1.6倍（招股價115元，首日收市報300元），之後稍為消化一下升幅，兩日後又再急升，在鼠年最後一個交易日升至接近400元水平。牛年回來之後升勢未停，復市首日已經衝破400元水平，昨日回落，收報393.6元，仍比招股價上升2.4倍。

當我們還未及評價快手是否瘋狂的時候，另一隻新股諾輝健康（6606-B，下稱諾輝）招股。這隻從事研發直腸癌、宮頸癌和其他癌症篩查的B仔（未有盈利的生物科技公司），招股獲得106萬人認購，超額4,132倍，凍結資金8,440億元。雖然這幾個數字都不及快手，但她有其他數字比快手更誇張，那就是分配比例。

諾輝的1手中籤率只有2%，快手是4%，即是如果妳只入票抽1手，會再少一半機會抽到諾輝。原來，今次妳要認購200萬股、即4,000手，才穩獲1手。姊妹們，妳知道認購200萬股要多少錢嗎？

諾輝的招股價26.66元，認購200萬股，就要拿5,300多萬元出來，我相信，沒有太多人可以拿到5,000多萬元出來抽新股吧！有的都只會借孖展，但借孖展是要付利息的。

以今次市場借9成孖展的普遍息率2.88%計，今次因為適逢假期，要計7日利息（一般只計6日息），合共要付2.6萬多元利息。如果只分到500股，每股的利息成本便是53元左右，即是諾輝首日上市要升至80元才開始有錢賺。但更驚人的是，即使妳借大額孖展，原來最多也只可以分到1手（500股），有關的計算請看附表。

我在本欄提過，借錢認購新股的兩個風險是「分得多」或「分得少」。前者是遇到上市後股價下跌，分得愈多就蝕得愈多；後者是分得太少，令到股價升幅未能抵銷利息成本。今次諾輝的個案就屬於後者。

或導致投資者減借孖展

姊妹們，從諾輝的例子看，新股真的有愈來愈瘋狂的趨勢。但從正面的角度看，今次的教訓，可以讓投資者減少孖展借貸。

如是的話，日後的超額認購倍數有望降低，令抽中新股的機會回升，因為現在的超額認購，其中很多都是水份來的，因為只要妳擔心會大幅超額，降低妳抽中的機會，妳就會借孖展，如果妳已經借孖展，就會加大孖展額。在骨牌效應下，便導致諾輝這種情況，即是借盡去抽也不會分得太多。香港是自由市場，我希望今次市場可以自我調節，即是稍為冷卻新股的「借貸瘋」。

前次我跟姊妹Alice談到過去20多年，港股出現過的3隻瘋狂新股，對照今時今日的新股狂潮，我初步的看法仍然是今日的新股未及當年狂，但由於今日花了篇幅談諾輝，就留待下次再續吧！

（本欄逢周一、三、五刊登）

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