【零利率退休攻略02】零利率時代 理財新趨勢養大退休金

2020年，可說是驚嚇與驚喜並存的一年；突如其來的疫情風暴席捲全球，鎖國、封城措施一波接一波，讓部分產業面臨嚴峻的寒冬，美國率先降息，全球進入低利時代，未來甚至可能邁向零利率，如何調整理財策略，讓個人資產不縮水？

投資市場，冰火兩個世界，是後疫情理財趨勢下最佳寫照。最明顯的例子是房市熱、股市漲，但存股族最愛的金融股，獲利卻黯然失色，定存族情況更慘烈，3年期利率連1％都不到。眼前，個人理財正面臨M型化趨勢，財富天平兩端在疫情衝擊下，將變得更加極端。只要選錯邊，不但吃不到肉，最後可能連骨頭都啃不到。

疫情衝擊 金融業過冬

個人貧富差距拉大，並非危言聳聽，而是因為這波疫情來襲，全球金融體系正面臨四大關鍵考驗；掌握資金血液、經濟命脈的金融市場，將一步步影響你、我的身家財富，這樣劇烈的轉變，投資人必須盡早認知，詳加檢視並設法調整。

關鍵影響一：全球加速進入零利率時代。2020年3月16日，美國聯準會一口氣調降聯邦基金利率4碼至0％～0.25％，零利率環境正式來到；事隔3日，國內央行也跟進降息1碼，利率水準創下金融海嘯以來歷史新低。

「利率走低最大問題，就是壽險業利差損持續惡化。」一位金控高層憂心指出，高齡化趨勢，人越活越長壽，過去發行的保單存續期動輒40年以上，但放眼望去，壽險公司能投資的債券卻是20、30年到期，「尤其老牌壽險公司，過去銷售較多高利率保單，負債成本偏高，要獲利真的很拚。」

為了改善拖累獲利的利差損問題，壽險公司被迫只能攤平保單成本，大量銷售新保單。根據統計，金融海嘯前，國內壽險公司總資產規模不到10兆元，2020年已超過30兆元。但壽險業的資產，其實都是未來的負債，這招攤平成本的做法，仍有不小疑慮。

「壽險公司保單成本雖一路降低，從2008年約5.4％到2019年約3.95％，表面上利差損縮小，但其實資產（負債）規模也同步擴大好幾倍，這樣計算出來的準備金缺口絕對金額反而更大。」金控高層直言，近年壽險公司大賣儲蓄險，靠宣告利率優於銀行定存大量吸納保費，其實都為日後埋下隱憂。

關鍵影響二：倒債事件頻傳、壞帳費用大增。據標準普爾公司統計，截至2020年8月，美國已有逾400間企業宣布破產，超越2010年來數字；其中，有35間大型企業破產，債務超過10億美元，產業類型涵蓋租車、百貨連鎖、及頁岩油公司。但這波倒債潮並非美國專利，國內狀況也不理想。

先是太陽能廠寶德能源於2020年2月破產，國內9家銀行參與貸款，金額最高20億元，最少則在3億至7億元之譜，全部中槍。另外，中信金也針對新加坡石油交易商興隆集團，提列27億元呆帳，並要求海外分、子行提高授信通報層級。

「2020年第2季初，銀行授信逾放確實變多，尤其海外據點更明顯。」日前，公股銀行高層主管坦言，雖然國內疫情相對可控，廠商倒帳率偏低，但海外疫情卻未有緩和跡象，加上封城、社交防疫規範，經濟活動大受影響，對銀行資產品質較不利。

換句話說，疫情衝擊下，銀行業處境並沒有比壽險業強；獲利來源除了深受利率急降侵蝕外，另一方面，還要擔心放款踩雷，加上手續費收入受類定存保單停售影響、大幅下滑，也讓銀行業提早入冬。

熱錢亂竄 著重宅經濟

關鍵影響三：各國央行大量印鈔，熱錢四處亂竄，存款難以去化。金融機構實際準備金扣除法定準備金後的餘額，稱為超額準備，也就是俗稱的「爛頭寸」，代表銀行的閒置資金。至2020上半年，這個數字已增至644億元，創金融海嘯以來11年新高。

市場資金多，股市成了最大受惠者。至2020年上半年，國內證券市場新增開戶人數超過30萬人，創歷史新高；台股行情熱絡，成交量大增，第2季日均量達2,563億元，今年來較2019年第4季增加近千億，量能部分也堪稱創下近20年新高水準。

關鍵影響四：新經濟超車傳統老牌企業。疫情肆虐，民眾過去生活習慣也被徹底改變，現在不用出門上班、上課、運動、採買，一切都能在空中進行，也因此「宅經濟」成了2020年熱門用語，而顛覆大家日常習慣的背後，凸顯出科技巨頭價值與傳統龍頭企業差異，正在加速擴大中。

進一步比較，美國5大科技巨頭谷歌、臉書、微軟、蘋果、亞馬遜，2020年來股價漲幅最高逾80％，最少也近3成；反觀美國老牌大企業惠普、IBM、通用汽車、AT&T及美國銀行，跌幅多落在2至4成。

同樣情況也出現在台股，2020年聯發科漲幅最高達近7成，台積電則在3成以上；反觀中信金跌幅逾10％，台塑表現更差、下跌超過2成。新舊經濟股價走勢壁壘分明，投資人心情也出現上天堂、或住套房兩極化反應，全看究竟有沒有押對寶。

3不原則 理財不踩雷

重點是，面對這四大關鍵影響，個人理財該如何因應調整？其實只要謹記「3不3要」原則，就能趨吉避凶，掌握後疫情時代下，最符合趨勢潮流的投資術。首先所謂3不，就是不買垃圾債、不靠保單理財、及不做銀行定存。

「全球央行大印鈔，市場資金氾濫，錢都跑去哪裡？台灣人最愛兩大理財產品，一是高收益債、另一就是儲蓄型保單，偏偏這兩項產品最踩雷！」金控高層指出，以國人最愛買的前10大共同基金來看，有7成左右是違約風險偏高的新興市場債及高收益債；另外，過去2年狂吸金、連結目標到期債基金的投資型保單，也是市場明星產品，2018至2019年共銷售近新台幣2,600億元。

他表示，不論高收益債、還是目標到期債，基金經理人為滿足投資人對高配息需求，必須鋌而走險，投資體質較脆弱的新興國家債，例如阿根廷、巴西、墨西哥等主權債，或中國地方政府債。而2020年3月，金管會也開始禁止目標到期債基金購買垃圾債，目的就在避免一般投資人承擔過高的信用風險。

進一步來看，這些訴求高配息的固定收益型基金，在低利環境下特別吸睛主因，就在高人一等的配息率。但不少人只看見高配息帶來的利潤，卻忽略背後隱藏的風險，尤其當基金報酬率無法支撐配息率時，資產管理公司只能將投資人的本金配出，以維持高配息假象。在這種左口袋出、右口袋進的惡性循環下，投資人實際領到的息收，也會隨著本金不斷被侵蝕而減少。

另外，布局波動風險過大的高息貨幣，如南非幣、紐幣、澳幣，也是固定收益基金衝高配息率的不二法門。很多投資人只關心一年配息多少、配息率表現如何，卻忘了應以保本為前提布局，領到的息才有意義。畢竟，全球金融市場動盪不安，高息貨幣資產賺到息收，卻賠掉匯差情況頻傳，若想在台灣安心退休養老，就不該將資產規劃與高風險貨幣掛鉤，抱緊新台幣資產才最可靠。

利率走低 看淡儲蓄險

過去幾年，國人的退休理財配置過分向高收益債產品傾斜，「最離譜的是，這些境外熱銷基金，還有分台版及美版。即在美國也能買到相同的基金，同樣的操盤人、同樣的投資組合及布局策略，但總開銷費用部分，台灣投資人硬是比美國貴上將近1％，等於用較貴的價格，買進較差的產品。」金控高層嚴肅指出。

但相較下，比高收益債券基金更熱門、更受歡迎的理財產品，其實是儲蓄型保單；過去3年，每年規模成長突破兆元。主要原因，就在其宣告利率優於銀行定存，讓民眾趨之若鶩，每年為壽險公司貢獻上兆元保費收入。

「隨著儲蓄險宣告利率一路走低，在扣掉保險相關費用後，已無法提供優於定存的報酬；尤其金管會規定，儲蓄險的身故保額必須提高，說穿了，就是不鼓勵民眾靠保險理財，未來儲蓄險可說已不具備儲蓄效果。」金控高層坦言，當主要國家公債殖利率趨近於零，儲蓄型保單、銀行定存都無法為資產保值時，就要懂得遠離才能自保。

3要核心 台股別錯過

至於3要，則是要配置台股基金、要布局黃金資產，及要留意房地產。「其實不論從總經面、基本面或資金面來看，台股都是後疫情時代下投資標準配備。」他分析，台灣防疫有成，2020年經濟仍可維持正成長，對比世界各主要國家皆大幅衰退，總體經濟表現算是相對亮眼。

基本面部分，受惠中美貿易轉單效益，加上5G、半導體、伺服器等新經濟產業驅動，關鍵供應鏈獲利再攀高峰；配合台商資金回流、外資匯入、股市成交量創新高，使得新台幣匯率持續走強，大盤站穩萬二，這些現象都說明了理財趨勢所在，也就是台股應成為核心配置中的一環。

再將台灣加權指數與熱門高收益債基金—聯博全球高收債基金、及富蘭克林新興國家債基金淨值相比，自2019年12月至2020年10月，台灣加權指數上漲7.6％，而聯博全高收基金及富蘭克林新興國家債基金，則分別下跌3.9％及下跌6.3％，顯示受到疫情衝擊，台股確實有較佳復原力。

台股基金 持續淨流入

有意思的是，2020年上半年在恐慌指數最高、市場最亂、指數最震盪期間，國內核備銷售基金仍保持淨流入，且資金流入最高10檔基金中，唯一一檔具晨星基金評比「永續投資評級」5顆地球的正是台股基金：元大台灣高股息優質龍頭基金。凸顯出台股投資，已能與海外基金一較長短，且在全球永續投資浪潮推動下，表現已領先超群。

令人好奇的是，這檔規模達新台幣570億元的「史上最大台股基金」，究竟有何能耐，能在疫情紛擾時吸金數百億？金控高層觀察，這檔基金有3大特點，很對投資人的口味。

第一是具有穩定配息機制，能做到每月配息，若基金淨值衝高，年終還能再配一次，方便日常開銷規劃；其次是鎖定績優成長股，避開受疫情影響可能衰退的產業，最後是投入一籃子龍頭股，避免風險集中在少數個股上；「若再搭配定期定額，機械式操作，就能將人性兩大弱點：貪婪與恐懼徹底克服。」

除了台股基金應視為核心配置，黃金及房地產也是現階段值得留意的方向。道理很簡單，由於各國政府採取財政擴張政策，大量印鈔，使貨幣供給量攀升，但實體經濟活動仍疲弱，在貨幣需求並無明顯提升下，就會造成貨幣貶值、金價上漲情況。

進一步來看，目前市面上投資黃金管道眾多，包括直接向銀樓買賣金條、金塊，或透過銀行的黃金存摺、及櫃買平台進行黃金現貨交易；但最便利、參與投資門檻最低、流動性較佳、匯率影響較小的，還是在證交所掛牌的黃金ETF，投資人也可參考。

受惠低利 留意房地產

最後可留意的是房地產。金控高層分享，受惠低利環境，購屋成本大幅降低，銀行貸款取得容易；加上台商回台投資、設廠，帶動產業聚落發展，刺激房地產需求，「但要注意，國內現行稅制對房市投資客不算友善，想要搭房產復甦順風車，得仔細評估後再做決定。」

2020年，突如其來的疫情，使大環境風雲變色，面對這樣的改變，投資人必須體認到壽險業的營運困境，理解銀行面臨利差縮小後獲利的艱辛，及證券業受到市場資金挹注，開戶數及成交量皆創新高的事實。

反映在個人理財部分，與切身相關的資產配置，理應重新盤點；調降高收益債、儲蓄型保單及銀行定存部位，強化台股基金配置，並留意黃金、房地產。只有跟上大環境趨勢，抓對市場潮流，才能在疫情干擾下，無畏無懼，穩穩地朝財富自由目標邁進。

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