【美國減息】股神名言「水退見裸泳 」 無理減息增「裸泳者」風險

「當潮退時，誰在裸泳便無所遁形」是股神巴菲特的名言。然而，隨着美國即將開展減息週期，退潮似無期，而且有可能再推升資產價格。不過，有專家警告，通脹最終將無法持續，以下潛在的「裸泳者」值得注意。

槓桿貸款

槓桿貸款通常是垃圾級別企業的融資方法，它們會直接或通過證券化產品，最終落在共同基金、養老基金、保險公司等被高息所吸引的投資者手中。單單在美國，槓桿貸款已超過1萬億美元。研究機構Covenant Review 估計，企業利用槓桿貸款用作收購已升至EBITDA的7.7倍，反觀4年前債務與EBITDA的比率僅5.5倍。

私人信貸

所謂的私人信貸行業資產已經膨脹到大約7,660億美元，並且很快將達到1萬億美元。瑞銀指出，在下一次經濟衰退，私人信貸的損失可能使槓桿貸款相形見拙。另外，PIMCO（太平洋投資管理） 估計，在下一次經濟衰退期間，許多私人債務持有人可能需要在表現不佳的信貸頭寸上獲得流動性。

殭屍公司

熱錢幫助不少「殭屍公司」（重債陷於財困邊緣的公司）續命，這些企業被定義為無法長期以經營利潤償還債務成本，並且增長前景有限。根據國際清算銀行（Bank for International Settlements）的數據，殭屍公司現在佔發達經濟體非金融上市股票約6%。另外，Leuthold Weeden Capital Management數據指出，截至5月底，沒有盈利的小型美國公司比例達32%，達到全球金融危機以來最高水平。

主權債

即使是歐洲風險最高的政府債券，目前也已經上漲到前所未有的水平。 希臘僅在幾年前進行了歷史上最大規模的債務重組，目前其借貸成本創歷史新低，其10年期國債收益率上週跌至2%以下。 另外，意大利兩年期國債息率在本月較早前更曾跌至負利率。

雖然這兩個國家的政治風險已經減弱，但它仍然承受著巨大的債務負擔，過去一直令投資者感到恐慌，去年5月流動性消失時，意大利收益率因此飆升。

房地產

彭博經濟學家本月的一項分析發現，加拿大和新西蘭的房地產市場最容易受到房價調整的影響。另外， 澳洲、挪威、瑞典和英國的情況也引起關注。