港股開年首個的交易周獲得不錯的“開門紅”表現，恒生指數周升幅錄得3.77%，而港股博彩股板塊更是錄得7.07%的首周升幅，超越大盤表現，順帶反映了春節假期賭場生意及周邊消費的暢旺。

在全球疫情結束後，全球跨境旅遊業從復甦到景氣，而博彩綜合娛樂賽道也因此成了最為受益的細分領域，反映在資本市場裏，全球博彩業上市企業近年股價走勢持續穩固。

而在眼下全球宏觀經濟不明朗且投資困難的時期，博彩綜合娛樂等自帶消費屬性的行業很容易成為了吸引市場資金駐留的港灣。

深入來看，隨着全球博彩市場的不斷擴張，歐洲作為博彩業的重要版圖一直備受矚目，並且由於客户來源多元和廣泛，且具備高消費能力，歐洲博彩市場在近年發展勢頭相當凌厲，而業務植根於歐洲的博彩和賭場股，則成為了資本市場爭相研究和追捧的對象。

如今，香港市場也即將迎來一家來自歐洲的博彩上市企業。

去年9月底，港股上市公司遠東發展 (00035.HK) 宣佈分拆旗下子公司百樂皇宮控股有限公司（簡稱“百樂皇宮”）並向港交所遞交了上市申請，有望成為港股市場的歐洲博彩第一股，從而引發關注。

一、獲母公司遠東發展的大力加持，所在市場地位獨特

這不僅是因為百樂皇宮在歐洲博彩市場的卓越表現，更因為其背後母公司遠東發展的強大加持。

遠東發展（FEC）作為一家業務遍佈全球的大型企業，其在物業發展、酒店業務、博彩業務等多個領域都有着深厚的積累和卓越的表現，其足跡遍及中國內地、香港、馬來西亞、新加坡、澳洲、新西蘭、英國及歐洲大陸，據公開資料，FEC經調整後資產規模超679億港元，其綜合實力不可小覷。

截至IPO發行前，遠東發展通過旗下全資子公司間接持有百樂皇宮90%權益，而遠東發展實控人則為邱達昌，按此，邱達昌是百樂皇宮實控人，目前邱達昌也在百樂皇宮擔任董事會主席以及非執行董事。

所以，百樂皇宮在遠東發展集團中所擁有的特殊且重要位置中可見一斑，自然也繼承了母公司的龐大資源網絡、經營風格和業務優勢，實際上，遠東發展已逐漸對百樂皇宮的發展之路發揮出強大的賦能作用。

與此同時，百樂皇宮作為歐洲博彩綜合娛樂公司，已有長達二十年的經營歷史，其獨特的市場地位也是不容忽視。

在歐洲博彩市場，百樂皇宮擁有豐富的經驗、專業的團隊和創新的精神，成功打造出了一家集娛樂、博彩、酒店及休閒度假於一身的綜合性企業。

據A1招股書，公司在 3 間娛樂場提供合共560台老虎機、59張賭桌，並在度假村及酒店提供572間套房及客房、48間會議室及11項餐飲設施。

更值得一提的是，百樂皇宮是第一家，也是目前唯一一家由香港上市公司持有的歐洲博彩綜合娛樂公司，這一特殊的身份不僅為百樂皇宮帶來了更多的香港本土市場的資金關注和支持，也為其未來的發展奠定了堅實的基礎。

而且，遠東發展的加持，對百樂皇宮來説無疑是一大長期利好——在遠東發展的支持下，百樂皇宮不僅獲得了更多的資源和機會，並已在制度和管理上取得了完善和提升，無疑為百樂皇宮的未來發展提供了有力的保障。

二、高增長低負債的“現金奶牛”，崇尚業務突破和創新

從財務資料來看，百樂皇宮的營收增長迅猛，表現出色。這主要得益於遠東發展於2018年的加持和公司自身的努力。據招股書資料，2021財年至2023財年，公司總收入也從1.46億港元增長至5.29億港元，三年累計增長約262%，期間年複合增長率高達90.5%。

同期，百樂皇宮年度利潤、EBITDA的年複合增長率分別錄得315.5%、63.0%。

可見無論營收還是盈利的增長數字，即使放在當前港股市場已遞表的眾多企業裏，百樂皇宮的往績表現都是相當突出，甚至可稱為出類拔萃。必須要強調的是，這是公司在過去三年的疫情期間所取得的勝利，也呈現出其與別不同的強勁逆勢增長能力。

據招股書數據，百樂皇宮展現出強勁的經營現金流，不斷鞏固堅實其資產負債表，在2023財年，公司錄得經營現金流為9852.3萬港元；截止23年底，公司手持現金規模超過了銀行借款，呈現出淨現金的真實負債水平，並且從歷年資產負債率來看，公司2023年負債比率為18.1%，低於2021年30.5%及2022年23.4%，其不斷降低的資產負債比率表明了公司業務運營情況、抗風險能力均持續得到提升。同時，公司的資產負債表也得到了較快的穩步擴張。

從收入來看，公司有兩大主營業務，分別為博彩業務和酒店餐飲業務，所有業務線均快速向前邁步發展。

其中，博彩是百樂皇宮最核心的業務，2023財年佔公司營收比例超過70%。2021財年百樂皇宮博彩收入僅為1.08億港元，到2023財年暴升至3.90億港元，三年內累計增長約261%。同樣要關注到，這是公司在疫情期間創下的記錄。

從地理位置來看，百樂皇宮旗下3家娛樂場所主要位於捷克邊界，並臨近德國與奧地利。百樂皇宮博彩業務客户主要來自德國與奧地利，這是公司客户具備高消費能力的原因之一。

百樂皇宮博彩業務主要分為老虎機以及賭桌兩類，“老虎機”為公司博彩貢獻了主要收入來源，遊戲開始時屏幕會顯現不同的圖案，每台老虎機都有高達50款以上游戲，玩家可以自主選擇，由於玩法眾多，深受客户喜愛，百樂皇宮也計劃在IPO後加大了老虎機投入。2021財年至2023財年，公司老虎機數量分別為442台、446台、560台，增長趨勢明顯。

在A1招股書中提及百樂皇宮老虎機在捷克市場中排名第九，其所佔市場份額僅為2.5%，同時該市場較為分散，集中度不高，意味着百樂皇宮未來在彼等領域依然存在較大的可提升空間。

近年，百樂皇宮積極投入研究創新，不斷尋求在博彩業務上取得新的突破。

比如，公司的在線博彩業務，已經於歐盟擁有完善管轄權的馬耳他取得了在線博彩業務牌照，預期將在2024年上半年試營運，未來有望承接公司高成長的“接力棒”，同時這也是百樂皇宮在輕資產模式的一個較為重要的里程碑——不同於傳統的線下賭場業務的重資產擴張路徑，百樂皇宮在在線博彩業務取得的突破，或為公司發展開闢了一條不受資本金、設備、場地等實體經營條件所制約的“高速公路”。

又例如，百樂皇宮正通過進一步舉辦定期的撲克錦標賽以帶旺線下博彩業務的客流量，這些舉措無論從實效，從市場競爭力的提升，還是從創新業務的市場前景去分析，都是可圈可點的，潛力十足。

除博彩業務外，百樂皇宮酒店餐飲業務收入也快速增長。報吿期內，公司酒店餐飲業務收入分別為3785.7萬港元、7273.8萬港元、1.39億港元，累計增幅高達266%。

未來，隨着上市進程的推進和得到資本市場的支持後，百樂皇宮有望在營收和利潤上實現更大的突破。

綜上所述，遠東發展加持下的百樂皇宮無疑是歐洲博彩綜合娛樂市場其中一支冉冉升起的勁旅，其獨特的地位、母公司的支持和出色的業績表現都使其成為了新年港股新股當中不可忽視的存在。

站在資本市場角度，百樂皇宮的稀缺性突出，能夠跟現存場內的其他博彩股或相關投資目標形成高度的差異化，它卓越的往績也已證明了其能夠在複雜多變甚至惡劣的環境下順利實現週期穿越，進一步意味着該公司IPO或許會成為不確定性時期香港新股投資的“必選項”。