銀行爹看個股:中天生技(4128)

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今天寫這家中天生技(4128)的個股分析,因為最近幾天股價爆炸啊!一打開財報的時候都嚇壞了,整個損益表滿江紅耶,但是為什麼股價還會如此飆高啊?生技股肯定有什麼隱藏版的利多吧?所以想給自己一個筆記,未來可以好好研究看看。

中天生技(4128)綜合評比(滿分5爹)

流動性:銀行爹.jpg銀行爹.jpg銀行爹.jpg銀行爹.jpg銀行爹.jpg

槓桿度:銀行爹.jpg銀行爹.jpg

成長性:銀行爹.jpg半顆銀行爹.jpg

獲利性:銀行爹.jpg半顆銀行爹.jpg

投資報酬:銀行爹無.jpg(虧損啊)

FY19年財報綜合評分

40/100

分數的含義
85-100:稀有品種
70-85:強
60-70:開始強了
50-60:穩穩當當
40-50:還過的去
0-40:先放在一邊吧

中天生技簡介

一開始我以為中天生技和那個中天電視是同一家集團,上網查的時候發現他們是沒有關係的。更好玩的是,上網查中天生技,會查到跟韓國瑜相關的新聞,因為韓國瑜大大的胞弟韓國瑤在中天生技當董事。

回到正題,中天生技集團成員包含中天生技合一生技、中天(上海)生技、棉花田、棉花田有機農場、中天健康事業、新耀投資及鑽石投資(與富邦、潤泰集團共同成立,算是一家基金公司,專門投資在新藥事業的投資組合。)

我突然想起一首歌叫做「鑽石鑽石亮晶晶https://www.youtube.com/watch?v=chAC9_C0Tzs 。我絕對不會承認我是出生在那個年代。

今天一直離題…

因為成功授權治療異位性皮膚炎的新藥FB825給外國醫藥大廠利奧製藥(授權金達台幣160億元),合一生技(4743)的股價這幾天(2020/5/15)如狂飆飛碟飆到了87元,但今年3/19的時候卻是跌停在20元的地方啊!而中天生技本身,這一兩天也是漲勢如虹!

中天生技集團子公司以及轉投資相關公司

中天子公司投資公司.jpg

(圖片摘自中天生技集團網頁)

中天生技營收獲利狀況

一樣用圖來看:

中天生技營收.png中天生技毛利率.png中天生技獲利率.png因為是生技產業,除了高額的研發發用,不論是研製新藥或是健康食品都需要一定的研發與核准時間,並且在新產品正式核准推出之後才會開始獲利,因此不少生技股會處於長期虧損的狀況。

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但能承擔如此的虧損,並且股價仍能維持一定水準,則代表集團研發新藥的實力是被肯定的,如合一近期用來治療異位性皮膚炎的新藥FB825,授權給利奧製藥並且創下史上最高授權金(新台幣160億元)之後,股價也在最近上漲到了80多元。

並且不論是中天生技或是合一生技,淨值都涵蓋了平均年度虧損的20-30倍(可以花20-30年來把口袋的錢虧到光光光的意思,見下圖。中天一年大約虧個3億,2019年淨值有90億。),

中天生技可以虧20~30年.png

並且二間公司也都保留了大量庫存現金在手(現金部位+定存佔了超過總資產的40%,見下圖)。

中天生技現金很多.png

中天生技現金很多PART2.png所以其實可以支撐因產業特性的虧損,因此財務的體質其實是屬於穩健的。但我相信很多一般投資人,看到虧損連年的滿江紅應該就非常害怕了,不過再仔細看一下財報裡面的內容,又似乎不是損益表上的那樣恐怖。

中天生技財務體質

中天生技財務體質.png因為虧損的關係,中天生技的損益狀況、投資報酬等等數據肯定是不好看,但在資產負債表的方面,數據則是非常地強健。所以財報分數還能達到40分就是因為財務體質上屬於健全,不論流動性(剛剛說的現金很多、現金週轉天數也是很快)和槓桿狀態(基本上中天沒有什麼借款,總負債淨值比僅10%)都很合宜,所以是有財務實力可以慢慢虧損研發新藥。

中天生技股利

因為一方面研發新藥、一方面損益表上沒有賺錢,所以很多年中天生技並沒有發放現金股利,所以完全沒有辦法用殖利率來推估合理的股價,也沒有辦法用P/E ratio來比較,因為EPS是負的。所以最後我們來用每股淨值來比較看看:中天生技每股淨值.png中天生技的每股淨值大約落在16-18元,今天(5/15)的股價是26.65元,所以股價比每股淨值是1.5x左右,這代表持有中天生技的投資人們,目前願意用26.65元去買「帳面價值」16-18元的公司,多花個10元他們覺得划算,因為可能預測未來還有上漲的空間,由其是合一生技的利多加持。

銀行爹快速心得

一、中天生技集團的新藥研發技術沒有太大問題,目前已有2款新藥上市(化療漾+ 賀必容),後續仍有2款在跟進(MB-6 & MB-110),合一的新藥也獲得利奧的肯定,得到高額權利金,合一的ON101也將進入批准(approval)階段,新藥後市仍然看好。

二、損益表連虧的公司仍是有投資人買單,看的是後市展望,而不是現在的狀況。而生技股較為特殊的產業特性,不應該僅將損益做為評斷公司的唯一標準。

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本部落格文章並無推介買賣個股之意,純粹分享個股分析與心得,投資人應自行承擔風險喔。

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