國家新任務　內銀渣到冇

熔盛重工（1101，現改稱華榮能源），一隻不會忘記的股票。

2010年上市前夕，接到邀請去江蘇南通睇這間號稱全國最大民企船廠。整個南通市，都是依附熔盛造船廠發展，工人據稱超過兩萬人。除了財經記者團、還有財演團，幾乎網盡城中所有有地盤的寫手。而目的也只有一個，為上市造勢。

2010年11月，熔盛以招股上限8元上市，超過5萬人申請認購，超額認購逾廿倍，集資140億元，上市市值達到560億元，在當年算是其中一隻巨無霸。

股價首日已經潛水，最威水是翌年1月見8.35元，沒走貨的，及後跌入無間地獄。上市不足一年，股價跌至2蚊，跌了75%，今日只餘0.2元，累跌97%。打著全國最大民企船廠的招牌、為南通市經濟命脈，就算造船行業幾惡做，照樣得到國家扶持、補貼，以及無限量內地銀行貸款支持。

最新一份業績報告(2015年6月底止)，一年內要歸還的貸款是214億元人民幣(下同)，連同其他流動負債，總額是289億元。而集團流動資產只有58億元。還錢，是mission impossible。所以熔盛就成為了內地銀行將不良資產實施「債轉股」的試點。

熔盛最大債主，是中國銀行（3988），欠債共63億元。當中27.5億元債務，會變成27億股華榮新股(五合一後)，完成後，中行會持有華榮14%股權，成為最大股東。換股價是1.2元(未合股前是0.255元)，與公布前只有輕微折讓5%。當各大債權銀行及機構齊齊債換股後，將持有華榮73%股權。目前持股64%的公眾股東，未來股權會縮減至7.2%。

最搞笑是，今日華榮收報0.209元，市值不足23億元。五合一及債轉股後，股數會增至192.8億股，以換股價1.2元計算，市值是231億元。賬面上好似沒有損失，但股價只會反映實況，股票合股的目的，是為市場提供下跌空間。當股價越跌，投資賬面損失亦會反映在業務報表上，只是時間上有多一兩年緩衝而已。

今年中央貨幣政策是放水量寬及槓桿，面對內銀壞賬不斷攀升，惟有降存款準備金率，以至傳銀監降內銀撥備覆蓋率，今次索性將銀行角色由放貸收息，一下子變成債仔股東。中國商業銀行法第43條規定，銀行在境內不得從事信託投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金機構和企業投資，但國家另有規定的除外。

很明顯，面對目前很多僵屍企業，內銀呆壞賬已經拖無可拖，但熔盛個案一開，不單是內銀陷入道德風險，而是將國家利益再次凌駕散戶權益之上。僵屍國企、僵屍民企無數，眾內銀在可見將來，會成為一間又一間衰股的大股東，冇息收，甚至冇話事權（如不派員入董事局）。純粹等運到，到最後一定渣都冇。