中国平安真的很好吗？

微信群群友点名让我来分析一下这篇文章，我就来了。关于保险和保险股，雪球目前99%都是喷子，理性的分析倒也是很少见。

原文大家可以去雪球搜作者及文章题目，都可以看到。

如同作者所说，平安寿险是非常透明，非常专业，通俗易懂，可以说是整个中国保险行业的标杆，你可以不认可，不投资，但是绕不过。

作为反面的一点就是中国人寿、太平、太保等其他保险公司财报公布的数据要不缺失，要不隐晦，作者说平安追求短期利益，我觉得另一方面解读，起码平安是在乎股东利益的，其他国企经营并不是以股东利益为第一目标的。

作者接触最多的是平安的资产端，负债端接触少，这点和我相反，我基本是研究负债端的，资产端我研究少，一方面是可以得到的信息较少，一方面是因为我觉得资产端很容易成为黑匣子，我们研究了也很难研究透彻，干脆看个大概的轮廓好了。当然，这就容易埋下大坑，我是承认的。

资产投资方面，平安人寿是甲方，平安资产、信托和不动产是乙方，是干活的。甲方可以提要求，并拥有最后的决策权，但是具体的投资标的，甲方不可以干涉，决策权和投资权分离，这是保险行业吃了大亏后得到的制度建设，也是银保监会要求的，必须这么做。

至于评级中心，它依据一定的标准对债权进行评级，这是可以做到的，让它对股权进行评级，它没这个本事，而不是它不愿意拥有这个权力，全世界也没有这样可以对股权评级并负责的机构。

平安寿险提出要投什么样的资产要求，包括久期、利率等，资管公司根据要求去找资产，评级中心对找到的资产进行审核，最后三家都满意了，就开始投。

没有完美的制度，所有的制度都是有代价的，我们要清楚这点，两害相权取其轻。

保险公司其实是有两种盈利模式，99.99%的投资者都被巴菲特给害了。伯克希尔虽然主体是保险公司，但它是以短期的财险为主，拥有大量的自由资金后，巴菲特用这些资金进行投资，伯克希尔本身的保险业务其实盈利能力和盈利规模很一般。

真正的寿险公司，它并不需要靠投资端取得很高的收益率，它只需要做好保险业务的销售和投资，靠资产和负责的匹配就可以获取很好的收益了，而且寿险公司的资金，保险公司投资受到的约束很大。那么对于保险模型下的保险公司投资端，安全是第一位的，合规是第一位的，整体的利率敏感性，整体收益，这些才是考核的指标，错过几个牛股，错过几个标的，真的不算什么，这些都是战术性的东西，是小员工要做的事情，不是决策层关注的大局。

作者说：平安这家公司是非常狼性的，狼性是什么意思？翻译过来就是激进、以股东的短期利益为首要目标，在经济大势顺风顺水的时候非常出色，一旦遇到经济下行、资产暴雷的时候就要承担苦果，08年、18-23年，两轮经济周期都是如此。

这点我是不认可的。

我理解的狼性是竞争意识和考核文化，竞争是要打得过同行，对自己够狠，考核文化是以成果为导向，能者上，败者下，不讲理由，不问原因，不管身份，多高的职位，多好的历史成绩都不行，这才是平安让同行，让自己人害怕的地方。但是换个角度说，真正有能力的人在平安是没有上限的，薪酬和岗位都是。

平安主要是考核短期业绩，因为这个业绩是执行层面的，是战术层面的，当然要考核。长期价值方面，中国平安靠的是战略和文化去把关，我说一句狂妄的话，在中国除了中国平安和友邦，其他公司有清晰的长期战略吗？至于短期业绩考核方面，我个人是不喜欢这种太压迫人的狼性文化，但是总比一些公司大量人员尸位素餐、沐猴而冠比较好。

经济下行的时候，投资公司多少都要承担苦果的，不考核短期业绩的人寿和新华也躲不过去。

巴菲特：如果我们对一个企业很有信心，我们宁愿它波动性高，而不是低。如果我们清楚企业的未来，我们不仅能从业务中赚钱，还能从市场的波动中赚钱。如果中国人寿为了保住资产信用，而得到一个很低很低的净资产收益率，甚至放弃了短期业绩考核，短期肯定是没有股东价值了，长期还有吗？没有股东价值后，保住信用资产的意义又是什么呢？

中国的金融行业其实挺烂的，骗子横行，所以平安也就不敢相信其他金融同行提供的产品了，宁愿自己来研究，吃了亏也是吃自己的亏。毕竟买城投都能遇到风险，又能相信谁呢？

平安投资地产肯定是亏了的，几百亿的有的，其实房地产的雷，是时代性的，社会性的，全中国的人99.99%的躲不过去。要不买了房，要不买了房地产公司的股票，要不是债券，要不是欠款，这个雷，所有人一起品尝滋味。

平安投资房地产公司的股权算是一个战略性错误吧，但是再来一次的话，我觉得平安还是躲不过去，毕竟站在当时的情况看，房地产是真好啊，放在2017/2018，谁敢怀疑房地产的美呢？当然，当年决定买进大量地产股的高管已经离职，我其实有些遗憾，我觉得不是他的错，是社会错了。

小说一句题外话，增额终身寿不是死了才给钱，而是可以退保、减保、抵押贷款或者等死了把现金价值给受益人，灵活性还是很强的。

平安真正的困局其实是时代的困局，我们进入老龄社会，经济活力大不如以前，高收益的投资机会越来越少，但是大家伙还一时半会接受不了，很多人在雪球和我喷说保险的收益率太低，无法对抗通胀。这个时候，消费者对负债较高的收益率预期和保险公司资产端较低的现实收益率，消费者对销售人员较高的服务要求和销售人员明显偏低且不稳定的收入，两大矛盾成为当前保险行业发展的主要矛盾。

但是如作者所说，同为低风险资产的银行存款、银行理财、国债收益率持续降低，信托和公募资金，甚至把A股和指数基金算进去，能持续盈利的人群也很小很小，随着时间的教育，一定会有越来越多的人把保险作为自己资产的重要配置标的，不管是不是情愿的。而中小保险公司它的偿付能力、抗风险能力、执行效率等，基本上是无法再大规模扩张，甚至要收缩，让出市场了。

但是中国平安未来，我估计净资产收益率还是要下降的，毕竟大势面前，谁也无法对抗，无非应付的好坏而已。

总结一下，我心中的中国平安是这样的：

第一、中国公司治理结构、竞争意识最优秀的保险公司。

第二、公司未来的净资产收益率大概率是要下降的。

第三、公司未来的整体增速优于中国80%以上的资产。

你心中的中国平安是什么样的？欢迎讨论。

再说说中国平安的事情。

昨天只分析了平安首月的保费，实际上1月份平安的原保费除了略低于人寿的2.2%外，比太保和新华要好很多。

关于中国平安，市场有两个最大的误解，一个是说平安是中国最大的房地产公司，一个是说平安的投资能力不行。

关于这个两个误解，菜头解释了很多次，现在都懒得说了，你永远叫不醒一个装睡的人，一般有这样观点的人，从来不去看公司财务数据的。

你和他们讲真实情况是中国平安在房地产权益资产的投资占比还不到1%，他们就和你一顿乱扯。

哪怕是当年被人诟病的收购方正的例子，明明是平安靠硬实力半路截胡的辉煌战绩，一笔非常划算的优质资产投资，硬是被人说成是被迫接盘。

而平安当年在低位增持汇丰的股份，也被人说平安投资不行。

说平安不行的人，没有一个人去关注平安每年真实赚多少钱，总之就是不行。

平安集团无论是利润，还是投资端的战绩，在商业保险行业，都是傲视群雄的存在，先别说持续分红能力（赚真钱才能持续分红啊），你把全中国商业保险公司的利润加起来和平安对比一下，你就知道平安有多强了。

这不是吹平安，这是真真实实的客观数据啊。

如果从市场化竞争来讲，平安集团的利润比其他所有保险公司利润加起来还多，假如未来没有行政干预，其他保险公司在平安面前，一个能打的都没有，太保算半个可以勉强交两下手的。

目前只不过平安最先改革，业绩也最先受到影响的，但平安的改革方向是未来所有保险公司都必须要走的路，平安所经历的困难，其他公司未来也会经历，越晚改革困难越大。

大致如此。

以上为菜头的个人思考和总结，不构成任何操作建议，请结合自身的实际情况，获取属于你自个儿的那份成长和认知。

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原创首发 | 菜头日记（ID: CT600519)

作者 | 菜头