作者 商社男
股票下市、每天業績都在掉！日本全家怎麼了？2 大面向分析
日本全家便利商店（Familymart，以下簡稱日本全家）2020 年發生不少大事，除了營業成績出現多年來的首度虧損外，11 月時還把上市 33 年的日本全家便利商店股票從東京證交所下市了。
一般在台灣，聽到股票要下市好像都不是什麼正面的消息。為何日本全家要下市？到底是哪個大股東，這麼有影響力跟財力，決定了日本全家的未來？背後的大股東推手，就是日本的伊藤忠（Itochu）商社。
什麼是商社？商社在做什麼？日本前 3 大超商與商社的關係
商社在日文就是「貿易公司」的意思。日本在經濟起飛期，島國需要依賴大陸的物資，所以商社就扮演了很重要的角色，從國外出口到日本不少的物資，給日本的企業加工、生產，也因為國外是商社很重要的根據地，所以商社在許多國家都有分公司或是辦公室，才能提供最新的產地訊息給日本的企業。
但隨著國外的情況越來越透明，企業也自己到海外採購，所以商社就開始把重心從「貿易事業」轉向「企業經營」，開始入資跟商社有往來的企業體，從上游製造商到下游銷售商，走向投資跟經營事業路線。投資的產業五花八門，從發電廠、公共建設、農場、食品加工到零售業等應有盡有。
大部分日本消費者都以為，商社距離他們的生活非常遙遠，但其實在日本排行前三大的便利商店，除了店鋪數第一大的7-ELEVEN（店鋪數 2 萬）最大股東不是商社之外，排行第二的日本全家（店鋪數 1.6 萬）、第三大的日本 LAWSON（店鋪數 1.4 萬）都是商社的「業績連結子公司」，也就是經營方針能被母公司實質影響的子公司。
全家：西友超市創立，伊藤忠商社持股過半
日本全家是唯一不是北美起源的便利商店，最初是在 1973 年由西友超市（Seiyu）創立，1998 年因有財務操作上的考量，才把手中的持股賣給伊藤忠商社。
從那之後，日本全家的最大股東就一直是伊藤忠商社。在實行公開收購（take-over bid，TOB）前，伊藤忠商社已持有日本超過 50% 股份。目前日本全家會長（即董事長），就是由曾經擔任伊藤忠副社長的前董事所擔任 。
LAWSON：大榮超市引進，如今三菱商事為最大股東
之前曾提到，1974 年時，日本超市龍頭大榮超市（Daiei）將 LAWSON 從美國引進日本，到了 2000 年也同樣因為財務操作上的考慮，才把約 20% 股票賣給三菱商事（Mitsubishi）。
如今，三菱商事已變成 LAWSON 最大股東。現任 LAWSON 社長（即總經理）就是由曾任三菱商事社長助理的幹部擔任。
7-ELEVEN：伊藤忠商社為初期推手，後與三井物產合作
那日本 7-ELEVEN 與商社有什麼商業關係？其實日本 7-ELEVEN 的母公司，伊藤洋華堂百貨（Ito Yokado）從美國引進 7-ELEVEN 時，當時的授權合約就是透過伊藤忠商社所締結的，也能說日本 7-ELEVEN 誕生的推手之一就是伊藤忠商社。
伊藤忠商社入股日本全家之後，日本 7-ELEVEN 就跟伊藤忠商社各自努力，而後來日本 7-ELEVEN 又與另外一家商社三井物產（Mitsui）合作，2013 年一起到中國重慶成立了營運重慶 7-ELEVEN 的合資企業，雖然說合作的區域不是在日本，日本 7-ELEVEN 也跟其他兩家便利商店一樣，與商社在合作上都維持不錯的資本關係。
無論是日本 LAWSON、日本全家都能發現 商社都有了解自己的原生幹部擔任最高經營者，或跟日本 7-ELEVEN 一樣選擇在國外成立合資企業，這些高階幹部的投入，都大大地發揮商社在日本便利商店產業的影響力。
為何商社對便利商店那麼感興趣？這個寫下來就沒完沒了，結論就是：為了產業的上下游整合。只要整合上下游，就是一個最佳的商業防禦，是穩固自己在整個流通消費產業的基石。 如果對這個主題有興趣歡迎跟我說，我再來想看看如何表現。
從「數字」分析全家下市原因：營業額下降、暢銷商品不夠給力
話說回來，為何那麼多公司都要搶著上市，伊藤忠商社還要逆風而行？我們先看看數字的端倪，來推敲可能的動機。
數字面分析 ① 每日營業額衰退
首先，是日本全家最近的數字不是很理想。2019 年日本前三大便利商店的每日營業額如下：
| 業者 | 營業額 | 與去年相比 |
|---|---|---|
| 7-ELEVEN | 65 萬 6000 日圓 | 一樣 |
| LAWSON | 53 萬 5000 日圓 | 成長 4000 日圓 |
| 全家便利商店 | 52 萬 8000 日圓 | 減少 2000 日圓 |
可看出，唯一衰退只有日本全家，所以母公司 伊藤忠商社當然會緊張。
數字面分析 ② 超越對手的 PB 產品少
再來看代表商品力的自有品牌（Private Brand，以下簡稱 PB）產品。與一樣是商社系列的日本 LAWSON 相比，日本全家火紅的 PB 產品銷售力較不突出。簡單看一下兩家比較火紅的甜點、零嘴類的 PB 產品銷售數字：
| 業者 | 自有產品品項 | 銷售成績 | 推出日期 |
|---|---|---|---|
| LAWSON | 巴斯可風起司蛋糕 BASCHEE | 3 天銷售 100 萬個 | 2019 年 3 月 |
| LAWSON | 點心派 GU-BO | 2 天銷售 200 萬個 | 2020 年 3 月 |
| 全家便利商店 | 舒芙蕾布丁 | 30 天售出 100 萬個 | 2018 年 11 月 |
兩家都有不錯的 PB 產品，但能看到在達成百萬銷量的天數，日本全家可是要花上 10 倍的天數，才能達到日本 LAWSON 的銷量。
雖然銷售年度、月份不同，一些影響銷售的變因也很多，但差了這麼多倍時，母公司會想參與，看是不是在開發上能有什麼改善的地方，這動機也不是不能理解。
從「管理」分析全家下市原因：避免訊息揭露、加快決策、永續經營
伊藤忠商社要關心子公司的業績，所以提高持股比例、增加控制權都能理解，但為何需要讓日本全家的股票下市？其實上市雖然有好處，但相對的也有些限制，這些限制或許就是讓母公司決定下市的原因，能想到的如下：
管理面分析 ① 避免相關訊息的公開
上市後每年都要發布的年報，其實就是訊息的寶山。有一家餐飲品牌，在他們日本的年報就有揭露在台灣年年營業額萎縮的事實。類似這些訊息，有時候因上市而無法不公開，但又不希望競爭對手知道，所以避開要揭露的義務，下市就是其中的一個方法。
管理面分析 ② 加快政策的推行
你有開會人數太多，所以遲遲難以得出結論的經驗嗎？
上市之後，就會有許多自己以外的股東出現。雖然自己是大股，靠投票決議也能通過議題，但某些議題仍需與其他股東溝通，他們也能要求提出說明，這些說明雖然都是對公司好的，但說明時的作業時間，還是會拖到政策施行的速度，特別是日本便利商店產業進入一個不穩定期，競爭超級激烈， 為了要能快速的執行政策、集中決議的人選，也是一個能被理解的決定。
管理面分析 ③ 回歸重視長期經營的效益
大家應該都常看到上市公司發布月營收或季營收狀況。這對經營者來說，其實也是不小的壓力，因為只要營收有萎縮，可能就會有記者撰寫相關的報導，無論是中階主管或經營者，應該多少都會在意報導內容。也因為在意，不知不覺中，經營策略就可能會偏向注重短期效益，理由是短期效益媒體才能馬上看得到。
這個氣氛一久，對於長期政策的經營比重，或許就會開始減少，從永續經營的觀點來看，會有這個潛在的不良影響。所以排除掉這些因素，經營者更能比較沒束縛的做自己想做的事。
應該還有其它因素影響了伊藤忠商社的決定，但個人推測，加快政策執行上的速度感及靈活的調整，應該會是決定下市的重要原因。
反觀台灣超商市場：OK 超商、萊爾富很有價值，什麼事都可能發生
觀察日本的狀況，大部分便利商店的大股東，都不是自創品牌，反而公司是透過收購來的。
其實台灣便利商店產業中，目前排行第三跟第四的 OK‧MART（OK 超商）與 Hi-Life 萊爾富，也都有 800 家店舖數以上的規模。想進入台灣市場的國外業者，用併購的方式透過它們進入台灣市場，也是能有一番作為的。特別是疫情時代，什麼事都有可能發生的狀況下，台灣便利商店未來應該還有一波新的變化。
（本文由「商社男的外食迷宮」授權刊登）
