經典案例學看現金流量表》知名會計師：懂看財報的人，多年前就能預知華映死局

陷入財務困境多年的華映在2018年聲請重整，並最終在2022年經法院裁定宣告破產。如果時光可以倒流，如果投資人看懂財報，透過解讀華映2017年甚至更早年的財報，特別是現金流量表，一定可以比其他人更早知道華映窘境之必然。（華映事件來龍去脈》華映驚傳停工！中階主管：看新聞才知道...面臨子公司虧損，大同還得抵擋經營權之爭？）

從上表華映2017年個體報表之「營業活動現流表」中可看出：

1. 當年度稅前淨利有33億元，加上當年度的折舊及攤銷費用高達35億元，華映的營業活動現金流量似乎應該不錯才對。
   
   
2. 但當年度稅前淨利中有23億元是出售資產的獲利，這表示其當年獲利主要是來自業外的一時性收入，以後年度不會再有。而且這部分的現金流入屬於投資活動，所以被重分類至投資活動的現金流量中。
   
   
3. 更嚴重的是，當年度營業收入中約有71億元，在以前年度已經向關係人預收貨款了，因此這部分營收無法再為華映產生現金流量。
   
   
4. 綜合以上3個主要因素，華映2017年營業活動之現金流量約為負12億元。

另外，從上表華映2017年個體報表「投資活動之現金流量」中可以看出：

1. 當年藉由處分股票及一部分財產給日商Ortus以及出售其他資產，為公司取得約74億元的現金。
2. 當年購置約17億元的「不動產、廠房及設備」。
3. 綜合前面2個主要因素，華映2017年投資活動之現金流量為流入50億元。

華映早就走入營運死胡同

華映的面板事業屬於資本與技術密集產業，華映一年十幾億元的設備投資與小面板的同業彩晶相當，但遠遠低於群創及友達。這會讓投資人擔心該公司的競爭力是否能夠維持及提升。

另外，華映可能為了籌措資金而處份資產，但以後還能有多少資產可供處份？我們研讀報表的結果是，只剩下大陸華映及少量的福華電子股票。但大陸華映主要是負責台灣華映面板製造的後製程，很難分割出售。所以要取得大金額的現金，除非是賣廠房或設備，否則應該是賣無可賣了。

從籌資活動中我們可以看出，華映的主要籌資活動就是借新還舊。我如果是銀行，一定會催促公司趕快償還，若要借新還舊必須要提供十足的擔保，這還是看在華映是大同集團成員的份上。但若是母公司在策略上要放棄華映呢？

總之，從華映2017年個體報表的現流表和資產負債表可以看出，因為過去向關係人預收及積欠太多貨款，未來幾年除非業績超乎尋常的好（2018年是面板產業非常糟的一年），營業活動的現金流量很難是正的。

營業活動既然難以產生巨額的現金流入，就只能向銀行以借新還舊的方式展延，並且很難大幅更新設備。然而，設備投資停滯不前又會進一步導致競爭力衰退。所以除非經由大舉增資，否則華映事實上已經走入營運上的死胡同，即使向法院聲請重整成功也沒用。

從華映案例中，我們了解現金流量表的目的有3個：

1. 了解公司的獲利品質是否良好，處於危機中的公司是否還有救。
2. 評估公司資本支出的承受度。
3. 評估公司股利金額的合理性。

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責任編輯：倪旻勤