1、勝利精密(行情,問診)：PC大部件戰略有望向移動終端延伸
本報告導讀:
市場此前可能只關注到單個產品增長（比如減反射增透鍍膜），我們認為商業模式比產品更重要，公司有能力將大部件戰略成功復制到手機領域。
投資要點:
上調目標價至 15.8 元，維持盈利預測及增持評級。市場此前只關注其PC 結構件和減反射鍍膜的進展，我們認為商業模式更重要，PC 大部件戰略有望向手機延伸。維持2014-16 年EPS 預測0.31/0.45/0.62 元，考慮到公司在手機大部件的潛力和能力，給予估值溢價，目標價上調到15.8 元（此前13.6 元），對應2015 年35 倍PE。
NB 上蓋模組的大部件戰略，已在PC 領域獲得成功。以上蓋模組就近配套組裝綁定聯想，導入自供零件，比如筆記本機殼（金屬+塑膠） 已成為聯想PC 結構件第一大供應商，還獲得了三星和De 的青睞。通過自供比例提升，提高單機產值和盈利能力。
聯想並購Moto 手機給公司帶來了戰略性機遇。聯想並購Moto 手機優勢互補，預計2016 年聯想+Moto 的手機出貨量9200 萬部，成為全球第三。公司如果能整合大部件（蓋板/全貼合/背光/結構件，按平均25 美元測算），每1000 萬手機貢獻15 億收入，1.8 億利潤，對應EPS0.18 元，僅聯想+Moto 2016 年的市場空間就有望達到138 億元。
公司有能力將大部件戰略成功復制到手機和Pad 領域。1）就近配套， 又有成功案例，理應首選；2）剛完成15 億元定向增發，資金和經驗支撐內生或者外延擴張；3）戰略版面已經開始:投資減反射蓋板玻璃， 升級鋁合金壓鑄（類似Note4 工藝），年底有望積累600-1000 臺CNC。
可能的催化劑:1）手機大部件的持續版面；2）手機大客戶戰略合作.
風險:手機領域擴張進度低於預期，新品的客戶導入低於預期。（國泰君安 牟卿 毛平 熊俊）
2、泰禾集團(行情,問診)：成長在即 上調評級至買入
儲備優良。項目版面合理，土地儲備集中於一線城市北京、上海及福建的較發達城市，“深耕一線，扎根福建”的戰略得當；項目成本合理，銷售價格彈性較大，有效保障去化。
成長先鋒。公司2013年實現銷售124億，同比增長近100%，2014年上半年實現銷售101 億，下半年可推貨值近300 億，主力項目大多位於北京、上海、廈門、福州等一二線城市，且前期蓄客較為充分，只要公司下半年所推項目總體去化率達到50%，就能完成全年250 億元的銷售目標。我們認為完成計劃確定性較強。
財務風險可控。高杠桿、高負債率是高成長型房企的一般特征。公司2014年中期資產負債率為88%，剔除預收賬款后的資產負債率為69%，稍顯過高。
但由於公司存貨品質優良，在存貨合理去化的前提下，公司財務風險基本可控。公司借款來源較為廣泛，包括銀行、信托、大型資產管理公司、大股東統借統還資金等，其中信托占比短期和長期分別為58%和50%。
項目高利潤率有效消化借款成本。由於公司儲備優良，且拿地成本較低，因此公司利潤率較高，在借款費用基本資本化下，公司2014 年中期銷售毛利率和凈利率分別高達49%和18%，因此，公司高利潤率能有效消化借款成本。
“買入”評級。我們預測公司2014年和2015年的EPS分別為1.15 元和1.65元，目前PE為9 倍和6 倍。公司下半年可推貨值超300億，且主力項目大多在9、10月份推出，銷售計劃兌現，成長在即，調高公司評級至“買入”。（太平洋(行情,問診)證券 周炯）
3、貝因美(行情,問診)：恒天然戰略性入股 提升貝因美品牌和競爭優勢
貝因美9月9日發布公告，恒天然以要約方式收購貝因美不高於2.045億股股份（占總股本20%），要約收購價格18元（溢價25%）。雙方將在澳大利亞組建合資實體制造嬰幼兒配方奶粉、基粉等，共同投資建設牧場，產品代理協議，供應鏈和知識產權等合作。貝因美集團為支援貝因美順利引入戰略投資者，擬以其持有的至少占貝因美已發行總股份8%的股份提供給收購人收購。
中國對進口奶粉依存度較高，進口奶粉占牛奶消費總量的15%，進口奶粉中80%來自新西蘭。恒天然占據新西蘭牛奶加工的89%，參股后意圖將產品從原料粉擴展至深加工，貝因美將成為恒天然旗下安滿進入中國市場的平臺。新西蘭出口乳品僅2%是以嬰幼兒配方奶粉的形式出口的，新西蘭出口嬰幼兒配方奶粉3.3萬噸，收入3.2億美元，50%出口至中國。恒天然參股貝因美后，在中國市場的地位將從原料供應延伸至深加工，恒天然希望能通過貝因美的網絡渠道使得旗下品牌安滿的銷量獲得強勁增長，至2018年，計劃安滿的銷售額超過1億紐幣（5.16億人民幣），從貝因美收取商標的使用權費。
貝因美未來在保障原料充足和原料成本上會更有優勢。新西蘭的進口奶粉還原成牛奶后的成本低於中國國內牛奶的采購成本。雙方建立的合資公司將在澳大利亞為恒天然集團和貝因美制造嬰幼兒配方奶粉、基粉等產品，年產能5萬噸，保障上游奶源的充足，並在控制成本上有更多主動的選擇。
貝因美擁有恒天然品牌背書，在加速整合的行業中競爭優勢更突出。去年下半年在發改委反壟斷背景下引來降價潮，龍頭企業下調出廠價格，並通過網絡銷售實現更低的售價，毛利率回落，行業促銷活動增加，費用上升。行業競爭短期將保持激烈，各大品牌均推出全價格帶產品，加快電商渠道版面，提升O2O業務模式的客戶體驗，行業整合加速。國內企業都紛紛與外資合作以提高品牌力，目前國內銷售的前十大企業中有8家由外資控股或參股。貝因美與恒天然將在牧場、產品、技術、供應及銷售等多領域合作將提高公司整體競爭力。
公司的基本面已經見底，預計Q3將恢復增長。去年Q3公司整體降價5%-10%的不利影響將在今年Q3減弱；上半年渠道庫存大幅下降，從年初的90天降至年中的不足30天，下半年發貨將正常；經過去庫存后竄貨緩解，價格體系有所穩定，公司推出經典優選和愛爾蘭原裝進口奶粉綠愛+，提高渠道盈利水平；去年Q3費用率大幅提升，今年渠道庫存下降后，銷售費用將穩定。
預計2014-2016年EPS為0.48，0.60，0.73元，目標價18元，強烈推薦。（中投證券 蔣鑫）
4、安凱客車(行情,問診)：新班子、新戰略、新能源帶來新機會
首次覆蓋給予“增 持”評級。預測公司2014-15 年歸母凈利潤分別0.78 億元、1.05 億元，同比增長325%、34%，對於EPS 分別0.11 元、0.15 元。首次覆蓋給予“增持”評級，目標價6.4 元，對應2014 年約58 倍PE。
新班子，新戰略提升公司盈利能力。新任董事長積極調整公司戰略， 多角度加強成本管控，主動放棄低毛利率訂單。2014 上半年銷量同比下滑27%。市場多著眼於公司上半年銷量的同比下滑而忽視了這是公司為了改善盈利能力而主動進行的調整。據中報數據，公司2014 上半年單車收入環比提升19%，至29 萬；單車毛利提升至1.4 萬/臺。計入補貼后我們測算上半年客車業務毛利率達到13%以上，與2013 上半年同口徑比較提升3%。我們判斷隨著公司新戰略改革進一步深入，這種改善和提升能夠持續，公司盈利能力將進入一個上升頻道。
新能源客車和出口逐漸放量助力公司下半年銷量超市場預期。①2014 下半年新能源公交市場將迎來結構性行情。我們判斷公司作為新能源客車龍頭（共23 款新能源客車入圍最新發布的免稅目錄，總數客車行業排名第一），將顯著受益於安徽省內新能源公交車替換需求的爆發。②公司官網公布2014 年7 月出口1100 輛客車至阿爾及利亞（2013 全年20 輛）。我們認為公司深耕海外市場多年，品牌、品質形象上佳，出口料將實現持續穩定的增長。③我們推測公司下半年銷量放量、全年扭虧是大概率事件。
風險提示:新能源汽車推廣不及預期，公交市場推廣低於預期（國泰君安 王炎學 崔書田）
5、北大醫藥(行情,問診)：一體醫療收購獲證監會受理 供應鏈業務整合全面啟動
投資要點:
一體醫療收購獲證監會受理。公司於2014年9月3日收到《中國證監會行政許可申請受理通知書》，證監會對公司的《北大醫藥股份有限公司發行股份購買資產核准》行政許可申請材料進行了審查，認為該申請材料齊全，符合法定形式，決定對該行政許可申請予以受理。
與北大人民醫院簽訂耗材配送及服務協議，年度中標金額8888萬元。公司旗下醫藥流通業務全資子公司北醫醫藥，與北京大學人民醫院簽署《體外診斷試劑耗材供應與配送及實驗室流程優化長期服務協議》。（1）協議約定:由北醫醫藥向北大人民醫院提供體外診斷試劑與耗材供應及配送，包括供應、貯存、運輸、配送及醫院相關科室進行優化服務。（2）協議金額:合同的總金額為北大人民醫院體外診斷試劑耗材供應與配送及實驗室流程優化項目的年度中標金額人民幣8888萬元。
供應鏈業務與雄厚醫院資源結合，整合加速。（1）公司打造醫藥制藥-醫藥流通-醫療服務的全產業鏈版面；其中醫藥流通/供應鏈業務作為三大業務板塊的橋梁與紐帶，核心作用突出，此次與北大人民醫院簽訂配送及服務協議，標志著公司醫藥流通/供應鏈業務與醫院業務結合全面啟動，整合加速。（2）公司在醫療服務領域介入方式靈活，營利性醫院可直接證券化並表，非營利性醫院短期可通過供應鏈業務等方式獲取利潤。（3）公司背靠股東大樹，醫院資源豐富，北大醫學部擁有8家三甲醫院（包括北大人民醫院）及13家教學醫院，北大醫療旗下擁有北大國際醫院等5家醫院，及我們預計的30余個推進中的醫院項目，加上未來“北大腫瘤”專科醫院網絡，均為公司未來供應鏈業務的拓展提供了巨大的潛力空間。
背靠股東資源，打造新一代醫療服務龍頭，維持增持評級。公司背靠股東北京大學、北大方正及北大醫療集團的雄厚醫療資源，打造新一代醫療服務龍頭；北大醫藥作為集團醫院資產證券化平臺，未來市值空間大，值得長期關注。我們維持14-16年EPS0.08元、0.10元、0.13元，同比增長-35%、18%、27%，對應預測市盈率230倍、195倍、154倍；若考慮一體醫療並購，且2014年僅第四季度並表，我們維持14-16年EPS0.09元、0.21元、0.27元，同比增長-28%、121%、31%，對應預測市盈率208倍、94倍、72倍；維持增持評級。（申銀萬國 杜舟 羅佳榮）
6、華夏幸福(行情,問診)：引入北斗產業鏈 產業園區加速升級
事件:公司與國能集團簽訂戰略合作協議，在全國范圍內推動國能集團基於北斗系統的新能源產業鏈相關產業項目落地，並支援國能集團業務向公司產業園區內企業進行推廣。
主要內容:1）共同推進“固安衛星導航港新能源示范項目”的落地和建設，國能集團提供技術能力並負責全面投資，公司提供園區設施和建設方面的支援。2）本著“真誠合作，共謀發展，互利共贏”的原則，積極尋求將國能集團產業、品牌優勢與公司資本運作、產業運營優勢緊密結合，共同推進整個新能源產業鏈為核心的技術、產業、資本等合作項目。
大項目招商夯實公司產業新城的護城河優勢:本次合作的國能集團是國能集團有限公司為國家電網公司參股企業，是國際上最大的生物質能源公司，其業務涵蓋整個新能源產業鏈。該合作一方面能夠直接為公司貢獻落地投資額及租金以及增加園區配套住宅需求。並且和國能合作，公司還有望分享新能源產業的碳減排收益。另一方面，公司通過與產業龍頭聯手，能夠促成高層次人才、高科技成果、高新技術產業和資本在公司園區的聚集。並且成功后能夠在公司其他園區快速復制。
去年以來公司開始嘗試多樣化的園區產業的招商模式，積極貫徹產業發展服務大項目招商戰略，加快園區產業的升級和發展。除本次合作外，去年以來公司已在產業孵化、醫療教育服務、分散式光伏能源等領域率先進行了嘗試，今年以來先后和工信國際、京東華北訂單處理中心、河北清華發展研究院、中國航天科工資訊技術研究院等簽訂戰略協議或合作合同，營造共生共贏的城市商業生態圈。大項目招商的加速推進進一步夯實公司在產業新城項目的護城河優勢。
投資建議:買入-A，強烈推薦。我們繼續看好公司的產業新城模式，其在地產開發方面擺脫了傳統的重資產模式，實現輕資產運行超級大盤；與產業龍頭的合作夯實了公司在招商引資方面的護城河優勢。並且公司是京津冀一體化的最大受益者，短期隨著“北京大七環”和新機場的開工建設，北京的產業及住房需求外溢將保證公司至少未來三年公司高增速。預計2014至15年EPS分別為3.08和4.51元，維持6個月目標價37.2元，相當於2014年12X的PE。
風險提示:京津冀一體化低於預期，房地產銷售超預期回落。（安信證券 萬知 何益臻）
7、維爾利(行情,問診)：市政污水領域再發力 業務拓展至小城鎮
事件
公司中標污水處理EPC項目
公司及控股子公司北京匯恒同時中標赤水市鄉鎮污水處理廠建設項目，中標總金額合計約為5676萬元，其中母公司為2771萬元，北京匯恒為2905萬元。
簡評
再次在市政污水領域獲得大單，證明了公司在水處理領域獲得客戶認可
繼重慶大足項目后，公司再次在西南地區的貴州赤水市再次斬獲5676萬的市政污水處理大單，占2013年公司營業收入總額的20.39%，大單的獲取證明了公司在水處理領域得到客戶認可，對公司來說意義非凡。另外母公司和控股子公司北京匯恒分別各斬獲兩個標段，共4個鄉鎮的污水處理廠建設項目，公司的水處理業務進一步下潛至小城鎮級別，是公司在小城鎮污水領域邁出的堅實一步。近年來，市政污水處理設施在大城市基本建設完畢，未來農村和小城鎮市場是污水處理的另一片藍海，公司先人一步敏銳的搶占小城鎮市場，獲得先發優勢。借助這兩個項目的實施，公司在小城鎮污水業務拓展方面有望加速，污水處理業務為公司帶來新的業績增長點。
下半年訂單有望全面開花，全年新簽訂單有望達到12億元
上半年公司新簽垃圾滲濾液項目1.9億元，餐廚垃圾處理項目1.77億元，餐廚垃圾占據新簽項目半壁江山。根據以往經驗，環保類的項目都是上半年立項下半年開始招標，因此下半年是拿單高峰。全年來看，我們預計公司滲濾液項目訂單有望達到4億元，餐廚項目3億元，污水處理2億元，大氣治理0.5億元，公司其他業務如危廢、污泥、土壤修復等也有望獲取一些小訂單。另外，根據杭能意向訂單情況，我們預計2014年杭能新簽訂單將達到2億元。因此我們認為公司下半年將全面開花，全年新簽訂單有望達到12億元。
盈利預測與投資建議
我們暫維持公司2014-2016年EPS預測0.67、0.87和1.12元，對應於PE為42.5、32.7和25.4倍，維持“增持”評級。
風險提示
1）項目建設推進不及預期；2）新訂單獲取不及預期；3）政府財政狀況惡化導致應收賬款大幅增加。（中信建投 李俊松）
8、茂業物流(行情,問診)：收購創世漫道 正式進軍移動資訊服務領域
升優勢合計持有的創世漫道100%股權，同時上市公司擬向特定對象上海峰幽非公開發行股份募集配套資金，全部用於本次股權收購的現金對價支付。本次重組完成后，茂業物流將直接持有創世漫道100%的股權。由於收購時間尚未確認（2014 年或2015 年完成收購），我們暫不考慮收購對公司的盈利能力的影響，將2014-2016 年每股收益預測分別調整為0.22、0.24 和0.26 元，按分部估值法（零售給予2014 年10 倍市盈率，通信服務給予2014 年30 倍市盈率），將目標價上調至5.30 元。公司作為茂業系百貨的成員，未來百貨業務在整合方面以及協同管理方面都能充分享受大股東的支援，同時公司進軍移動資訊服務領域，有利於拓展公司盈利來源。上調評級至謹慎買入，短期有交易性機會。同時提示茂業系其他A股上市公司下半年的機會（ST商城）。
支撐評級的要點。
以非公開發行股份及支付現金相結合的方式收購創世漫道:本次交易標的資產創世漫道100%股權的預估值為87，819.29 萬元，初步確定的交易價格為87，800.00 萬元。其中，85%的對價將以公司非公開發行股份的方式支付，15%的對價將以配套融資募集的現金支付，即茂業物流向鷹溪谷、博升優勢發行14，866.53萬股股份（發行價格為5.02元/股），並支付13，170.00萬元現金。
收購價格對應14 年14.5 倍市盈率，較其凈資產溢價17.5 倍，全面攤薄后增厚2014-2016 年每股收益分別為0.10、0.12 和0.15 元:若本次交易在2014 年12 月31 日之前實施完畢，創世漫道承諾2014 年度、2015年度、2016 年度對應的扣非后凈利潤分別不低於6，046.10 萬元、7，367.85萬元、9，001.78 萬元；按此計算，全面攤薄后增厚公司每股收益分別為0.10、0.12 和0.15 元。公司收購價格對應創世漫道2014 年14.52 倍市盈率。創世漫道經審計的賬面凈資產值4，746.01 萬元增值83，073.28 萬元，增值率為1，750.38%。按公司承諾的凈利潤計算，創世漫道以2013 年為基期的三年凈利潤復合增長率為21.92%，我們認為公司以14.52 倍的市盈率收購，價格較為合適。
公司正式進軍移動資訊服務領域，多元化發展:創世漫道是國內一家領先的移動資訊智慧傳輸服務提供商，其擁有工信部頒發的“全網”類電信增值業務許可及短訊息接入資格。2012 年度至2014 年1-5 月分別實現營業收入2.01 億元、2.61 億元和0.98 億元，凈利潤分別為4，758.58萬元、4，967.03 萬元和1，946.58 萬元。我們認為創世漫道盈利能力穩定，本次交易完成后，公司將在傳統的商業零售主業外，新增移動資訊服務業務，公司業務結構有望得到優化，通過進入前景更為廣闊的移動資訊服務領域，能拓展上市公司盈利來源並增強抗風險能力。
評級面臨的主要風險。
宏觀放緩導致商業增速低於預期，茂業整合效果低於預期。
估值。
由於收購時間尚未確認（2014 年或2015 年完成收購），我們暫不考慮收購對公司的盈利能力的影響，將2014-2016 年每股收益預測分別調整為0.22、0.24 和0.26 元，按分部估值法，將目標價由4.80 元上調至5.30元，評級上調至謹慎買入。（中銀國際 唐佳睿 梁江澤）
9、華域汽車(行情,問診)：出售申雅優化業務組合 推進“后合資”、國際化戰略
事件
出售申雅密封件47.5%股權
華域汽車擬將其持有的申雅密封件47.5%股權按6000萬美元（人民幣3.7億）價格出售於庫博汽車（原持有申雅密封件47.5%股權）。
簡評
積極向后合資、國際化轉型，調整、優化業務組合
公司目前正積極推進向“后合資”、國際化的戰略轉型，調整、優化業務組合，將資金、管理資源聚焦於核心自主業務（內飾、電子）及增長前景佳、深度合作的合資業務，而逐步退出部分非重點合資業務（尤其是無法實現國內市場整合及國際化發展的合資板塊）。
過去一年中，公司收購延鋒50%股權、與江森聯手全球內飾業務、收購KSPG Alutech50%股權及本次出售申雅股權都是以上戰略的連貫執行舉措。我們認為公司未來將繼續推進業務的聚焦、優化和國際化進程。
售價:明顯高於公司二級市場估值，增加2015年投資收益約1.4億
申雅密封件2013年收入11.6億、歸母凈利0.52億，2014H1收入6.51億、歸母凈利0.34億。本次出售股權對價6000萬美元（3.7億人民幣），對應申雅2013、2014（簡單年化中期利潤）15.0、11.5倍PE，遠高於華域目前的二級市場估值（6.7倍14PE）。
按2015年初完成交易，預計明年帶來一次性投資收益約1.4億。
投資建議:市場遠未認識公司新戰略及國企改革催化的長期價值空間
公司未來兩、三年業績增長得到主要客戶通用、大眾、福特新品的有力支撐，同時執行的“后合資”（自主及深度合資）、國際化戰略契合國內汽車產業崛起和全球汽車零部件一體化采購的趨勢，也反映目前管理層具有很強的開拓進取精神，結合國企改革大背景及公司自身資源優勢，長期帶來的價值提升空間將遠超市場預期。由於出售方案還未完成，我們暫維持2014-2016年EPS預測1.76/2.04/2.40元，繼續強烈建議買入，第一目標價18元。（中信建投 陳政）
10、生意寶(行情,問診)：未來線上交易平臺將落戶寧波 等待起飛
報告導讀
公司即將啟動運營的“寧波網盛綜合交易平臺”落戶寧波，預計在第3方支付牌照獲批后，則有望正式運營。
投資要點
公司爭取在年內正式推出線上交易平臺，目前正在等待央行批復第3方支付牌照。
8月29日，公司與寧波電子商務城管委會正式簽約，公司未來將“寧波網盛綜合交易平臺”落戶寧波。這個平臺將生意寶“小門戶+聯盟”的電商平臺、原材料大數據平臺、資金結算平臺、融資服務平臺和倉儲物流平臺這五大平臺整合，做成大宗品線上交易平臺。
該交易系統首批上線品種將超過10個，集中在化工、紡織領域。未來，公司將逐步拓展品種數量，向有色、能源等大宗品拓展。
從交易模式看，該系統不僅能滿足查詢行情、撮合交易，還能提供供應鏈融資服務，即為采購方提供來自銀行的授信支援。
交易平臺搭建后，其盈利來源將有3點:交易額傭金（0.1-0.3%不等）、融資服務費、資金沉淀的收益等。
傳統網站業務和生意社業務為公司交易平臺提供客戶資源。
近年，公司各大網站的付費會員數量保持平穩，公司當前旗下網站300余個（含加盟網站），注冊用戶超過1000萬，公司目標是未來能有50萬用戶能成為交易平臺的參與者。生意社業務對8大類300個品種的行情數據做到了精細的跟蹤，目前多數服務是免費的，目的也是為了能吸引客戶成為潛在的交易參與者。
盈利預測及估值。
公司主業增長穩健，未來的亮點來自於公司往大宗品交易平臺的轉型。交易系統的內測經歷幾年的打磨，技術已經成熟。因此，催化劑即是第3方支付牌照的獲批。預計14-16年，凈利增速分別為:4%、16.8%、31.6%。當前公司市值約63億，維持“增持”評級。（浙商證券 王劍）
11、杰瑞股份(行情,問診)：工程技術服務板塊在變革中前行
公司2014 年上半年實現收入22.28 億，同比增長39.03%，歸屬於母公司所有者凈利潤6.45 億，同比增長56.07%，對應基本每股收益0.68 元，符合預期。上半年新增訂單23.15 億，同比下滑19%，略低於預期。受益於PDVSA訂單交付與天然氣工程與設備收入的顯著提升，設備板塊收入達到16.75 億，同比增長39.85%。服務板塊由於國內油服行業景氣度下滑收入僅1.7 億。展望下半年，我們判斷隨著反腐告一段落，行業景氣度將有所回升，期待中石油四川頁岩氣區塊釋放新的壓裂設備訂單和海外鉆完井設備訂單的突破，以及行業復甦下服務工作量的提升。同時，公司服務板塊經營正發生重大變化，期待新的管理團隊帶來板塊中長期發展新動力。由於訂單低於預期，我們下調公司2014-16 年每股收益預測至1.43、1.91、2.57 元，下調目標價至47.20元，維持買入評級。
支撐評級的要點。
設備如期增長，能服不達預期。PDVSA 訂單交付與天然氣工程與設備收入的顯著提升，設備板塊收入達到16.75 億，同比增長39.85%，毛利率48.45%與去年同期持平。然而行業景氣度的下滑致使服務板塊工作量不飽和，板塊僅實現收入1.7 億，毛利率進一步下滑至7.1%，略低於預期。
新接訂單下滑，4 季度業績承壓。上半年公司新接訂單23.15 億元，較去年同期下滑19%，減少5.45 億元；期末在手訂單29.15 億元，較去年同期下滑13%，減少4.35 億元。我們估計新接訂單中服務約3 億元，配件約3 億元，天然氣設備約3 億元，剩余約14 億為鉆完井設備。按照設備交貨周期規律，訂單的下滑將使今年4 季度至明年1 季度業績承壓。
預期行業景氣回升，海外拓展預期增強。展望下半年，我們判斷隨著反腐告一段落，行業景氣度將有所回升。隨著中石油長寧-威遠頁岩氣區塊進入規模鉆井，4 季度末對壓裂設備的需求將更為明確，同時我們也期待海外鉆完井設備大額訂單能夠得到突破，支撐下半年設備訂單的回升。行業的復甦也將帶來服務板塊工作量的回升，預計全年服務收入有望達到7 億元。
能服板塊在變革中前行，人才引進與收購兼並成看點。反思能服板塊長期不達預期，公司正通過積極引進領軍人才改變“油氣味淡”的現狀，推進貼近油田貼身客戶的服務理念，調整經營組織，提高技術服務的綜合能力。公司對能服板塊的經營思路正發生重大轉變，正是這種轉變讓我們對板塊中長期發展重拾信心，期待其在新的管理團隊下獲得新生。
評級面臨的主要風險。
油服行業復甦不達預期；中石油頁岩氣開發低於預期；海外市場拓展不順；收購兼並進展低於預期。
估值。
我們預測隨著行業的復甦預期加強，下半年行業訂單下滑有望得到扭轉，短期油服板塊估值有望反彈，中長期盈利見底回升。給予公司33倍動態市盈率，對應將目標價由53.33 元下調至47.20 元，維持買入評級。（中銀國際 張君平）
12、長安汽車(行情,問診)：業績符合預期 未來成長性仍然突出
業績簡評
公司 14 年上半年實現營收242.1 億元，同比增長19.8%；實現歸母凈利潤36.3 億元，同比增長194.9%，對應EPS 為0.78 元。公司此前已經預告上半年實現凈利潤34-37 億元，實際業績符合預期。
經營分析
公司業績增長強勁，福特仍是業績增長主要來源。公司上半年凈利潤大幅增長194.9%，主要仍是長安福特貢獻投資收益大幅增加。上半年實現利潤為73.9 億元，貢獻投資收益為36.9 億元，同比大幅增長133.2%，占公司上半年投資收益的90.5%。
公司毛利率環比明顯改善，凈利率受管理費用增加影響環比有所下滑。公司二季度毛利率為19.2%，環比提升3.6 個百分點；凈利率為13.8%，環比下降2.3 個百分點。我們認為，公司毛利率環比改善主要是公司本部逸動和SUV 等盈利能力較強的持續上量，公司產品結構提升所致。凈利率環比下降主要是因為二季度管理費用較高，環比凈增約5 億元（一季度偏低，僅約5.5 億元）。下半年來看，預計公司單季度管理費用可能將維持8-10億元左右。
福特銷量增長迅速，未來成長性仍然突出。長安福特上半年銷量同比增長38.8%。其中，翼虎、翼博和新蒙迪歐仍貢獻了主要增量，目前翼虎月銷約1.1 萬輛，翼博月銷已在7000 輛之上，新蒙月均約9000 輛。新老福克斯銷量依然保持良好，月銷分別約1.0 萬輛和2.3 萬輛。預計福特全年銷量有望達約85 萬輛，增長約24%。隨著翼虎、新蒙等銷量占比持續提升、結構改善，福特盈利能力也將繼續提升，全年業績仍將快速增長。明年來看，還將有福特銳界和一款D 級轎車投產，長安福特未來成長性仍然突出。
本部轎車和 SUV 表現強勁，CS75 銷量有望隨產能擴充持續提升。公司上半年轎車（含SUV）收入增長達52.8%。從銷量來看，重慶長安上半年銷量增長15.7%。其中，轎車銷量增長約25.1%，增量主要來自逸動。逸動上半年銷量增速達80.6%，目前月均銷量達1.3 萬輛，已成為自主轎車品牌銷量冠軍。SUV 方面，CS35 目前月均接近9000 輛。今年3 月份上市的全新SUV CS75 銷量突出，目前月銷已超5000 輛，我們預計，隨著CS75未來產能擴充銷量有望進一步提升。綜合來看，在逸動、CS35 以及CS75帶動下，本部轎車和SUV 銷量仍有望較快增長。
本部微車上半年有所好轉，全年可能仍較低迷。上半年，本部微車銷量（不含歐諾和歐力威）同比下降15.2%，降幅相比13 年全年已收窄。其中，微客下降19.1%，微卡略增3.1%。我們認為，今年微車行業整體增速較低（上半年下滑約14.6%），公司本部微車全年銷量也可能仍較低迷。
長安馬自達上半年業績和銷量高速增長，全年仍有望快速增長。上半年，長安馬自達實現凈利潤4.1 億元，同比大幅增長1697.5%。銷量來看，長安馬自達上半年銷量同比增長67.1%，增量主要來自於次新車型SUV CX-5 和今年全新上市的新馬3。目前，CX-5 月銷約4500 輛，新馬3 月銷也已提升至5000 輛左右。全年來看，長安馬自達在CX-5 和新馬3 的帶動下仍將快速增長，預計銷量增速在50%以上。
盈利預測與投資建議
我們維持公司 14-16 年EPS 預測為1.62、2.16、2.52 元。我們認為，公司合資、自主均已進入快速發展軌道，公司是國內主流整車企業中未來業績高增長最為確定的企業。此外，長安是兵裝集團旗下最為重要的企業，若未來國企改革取得明顯突破，公司管理效率和估值均有望大幅提升。公司當前估值僅約14 年8 倍PE，維持“買入”評級。（國金證券(行情,問診)吳文釗）
13、中科三環(行情,問診)：王者第二春現曙光
我們有別於市場的觀點:中科三環新能源汽車爆發受益程度毋庸置疑；制約中科三環的兩點:1、營銷能力。2、規模夠大后的增速問題。這兩點從目前來看，出現了解決的希望。
三環投資邏輯
1、 業務結構成功調整，將充分受益於新能源汽車爆發:公司近年來來自汽車行業的銷售收入逐年提升，目前已占總收入的45-50%，而VCM（音圈馬達）磁體回落到10-15%，節能電機占10%，風電磁體占5-10%，消費電子5-10%。在新能源汽車驅動電機用磁體領域，公司也在國內屬於領先陣營，特別是大巴領域，如安凱、海格、宇通、福田均是其客戶。而歐美系客戶由於中科三環常年的先發優勢早已深入合作。因此，新能源汽車一旦爆發，中科三環並將充分受益。
2、 南通新上2000噸表明公司信心，而信心或來自於行業需求啟動:公司去年增發募投的6000噸項目還未完全投產，公司便決定自行投資2億元在江蘇南通新建2000噸高效能釹鐵硼產能，表明了公司對於下游需求的強烈信心。隨著國產新能源汽車車型的不斷上市、國外大廠國產化的步伐不斷加快，三環作為中國國內最大的釹鐵硼生產商，會是大多數車廠的第一選擇。
3、 新班子新氣象:公司上半年完成管理層換屆，公司經營班子全部調整，新上任的四位高管兩位是一線銷售出身，一位是長期多年管理子公司的管理人才，一位是技術出身。搭配表現出了公司對於銷售前所未有的重視，而這恰是中科三環各個環節中相對比民營企業較弱的一塊。
4、 外延式擴張成為解決增速問題的鑰匙:公司現有燒結釹鐵硼規模全球第二、中國第一，未來增速受到限制。公司明確了多元化、積極培育新利潤增長點的必要性。公司增資入股奧納科技介入非晶納米晶軟磁生產領域標志著公司正式邁開多元化第一步。未來公司的多元化將以合作或並購為主要方式，公司表述這一動作“使得未來公司實施更大規模、更高層次的合作或並購成為可能”。
盈利預測與建議
隨著公司增發產能逐步達產預計2014-2016年公司實現EPS 0.34元、0.45元、0.52元。目前股價對應2014-2016年PE分別為44.68倍、33.85倍、29.59倍。繼續維持強烈推薦評級，目標價20元。（方正證券(行情,問診)楊誠笑）
14、愛施德(行情,問診)：合作印度電商 開拓海外分銷
事件摘要
公司9月3日發布公告，公司全資子公司愛施德（香港）有限公司與小米（新加坡）有限公司、Flipkart India（印度）Private Limited 簽訂合作協議，推動小米手機在印度市場的銷售。合作內容主要包括小米手機在印度市場的銷售、供應鏈物流服務、資金平臺服務；2014年預計銷售額將達2億美金。
分銷業務向海外市場延伸 本次合作方之一印度Flipkart於2007年成立，擁有2200萬注冊用戶，是印度規模較大的電商。本次合作是公司分銷業務向境外拓展的重要嘗試。境外分銷與公司國內分銷業務的商業模式基本相同，本次合作中，公司承擔了小米手機在印度區域的手機分銷，由公司在印度市場尋找零售渠道合作標的，進行手機銷售。本次公告合作方印度Flipkart公司是公司在印度區域的線上零售商，此外，公司還將繼續在當地尋找線下零售商進行合作。參照2013-2014國內分銷業務綜合利潤水平，以2014年2億美金銷售額粗略估算，預計新增利潤增量為1000-2000萬左右，影響規模較小。
我們認為，具備較好資金實力和運營經驗的分銷商對於意欲實現跨境擴張的品牌商而言，能夠實現風險分擔、渠道及物流的有效服務，從而加強品牌商在新市場的擴張效率和擴張成功率。而隨著國產手機品牌日趨成熟，海外分銷市場的開拓仍具備較大空間。
積極實施創新轉型，持續看好基於渠道優勢的O2O戰略 公司自2012年以來積極實施在通信、移動互聯領域的轉型版面，已形成以虛擬運營商業務、應用軟件分發業務創新業務版面。目前，公司統一內容分發平臺已上線，有效整合了公司線上、線下分發能力，同時進一步完善B2B電子商務平臺，線上訂單比例已超過60%。
我們認為，公司渠道業務的優勢基因主要體現在B2B領域，手機分銷領域的龍頭地位奠定了公司在手機流通產業鏈較強的話語權，為公司向上端（通信）、下端（B2C，手機消費服務）的延伸提供了較好基礎，有望通過整合和完善手機消費領域的供應鏈、逐步實現對渠道和入口的整合。未來公司在創新業務領域的積極版面仍將持續形成提升估值空間的催化劑。
基於印度市場目前階段的不確定性，暫不調整公司盈利預測，預計2013-2016年，公司分別實現營業收入509.25億元、631.47億元、777.28億元，實現歸屬母公司的凈利潤4.12億元、7.33億元、10.06億元，EPS分別為0.41元、0.73元和1.01元，對應2014-2016年PE分別為35.41倍、19.92倍、14.54倍。
維持公司“推薦”評級。（方正證券李蕤宏）
15、安潔科技(行情,問診)：四季度增量仍看蘋果
投資要點:
安潔科技是是一家專業從事各種特殊電子絕緣材料、緩沖材料等專業功能性材料的整體方案設計供應商，主要產品包括各類導電材料、屏蔽材料、雙面膠帶、背光源材料、絕緣材料、保護膜、logo、面板、電池FPC及蓋板玻璃等等。下遊客戶渠道資源豐富是公司的優勢所在，蘋果、聯想、華碩、惠普等都是公司的主要銷售客戶，但公司對外供應品種料號繁多且個體單位價值較小，在一些常規產品方面在市場中面臨一定競爭壓力，因此，近兩年來公司一直在有意識地調整產品結構，提升高技術含量產品比重，去年迄今業績的下滑也有這方面的原因，當前公司在部分新產品方向已經取得相當進展，隨著9月之后下遊客戶新品推出后逐步起量，四季度有望成為公司業績拐點。
1.電腦類產品保持穩定，重慶公司盈利函待時日
應用於電腦產品的功能性器件是公司營收中占比最大的部分，應用方向和料號覆蓋也非常的多。在過去的七個季度中，全球臺式和筆記本電腦出貨量持續衰退，直至今年二季度才在商用電腦的換機潮及微軟XP系統的退役刺激下重回正向增長，但規模也僅僅是屈指可數的1%，但值得注意的是，過去幾年對傳統PC造成較大影響的平板電腦二季度出貨量卻開始出現負增長。在終端成長下滑，市場競爭加劇的情況下，公司的主要客戶依然維持著相對穩健的增長態勢:調查顯示，蘋果目前仍占據著全球PC出貨量排行第一的位置，其中Mac設備的出貨量增長了14%，但是iPad平板的出貨量下降了5%。而聯想成為全球第二大PC廠商，並且與蘋果的差距僅為78萬臺，年增長率甚至達到了20%。惠普和戴爾則位居第三和第四的位置，年增長率分別為11%和14%。在這種市場格局下，公司未來在電腦類產品方向上的整體發展趨勢應是繼續維持營收穩定小幅度增長，但毛利率方面會存在一定壓力。
公司成立重慶子公司的初衷是為重慶地區的電腦OEM廠商做配套，但子公司成立至今一直沒有實現盈利，主要還是重慶地區的激烈市場競爭和商業環境等因素使然。在競爭對手的惡意壓價打價格戰的情況下，公司並沒有盲目跟風，而是選擇放慢節奏，等待市場恢復正常的氛圍，因此重慶子公司還需要等待明年再做觀察。
2.蘋果9月新品的發布將為公司帶來預期和營收的確切增量
依據公司2014年中報的數據，公司通訊類產品營收下滑34.62%，其原因主要有兩個:一，公司去年以來開始有計劃地調整產品結構。二，蘋果公司因為螢幕背光模塊的問題被迫重新設計而延遲了上半年的生產，因而影響了公司前三季度的出貨水平。公司目前已在價值量較高新品方面有所突破，四季度的表現亦取決於蘋果的備貨總量。
蘋果公司將於9月9號召開新品發布會，時間雖然和往年類似，但是由於整體的生產計劃已經后延，因此今年公司在蘋果新品中的備貨時間比往年縮短了不少，四季度在通訊類產品方面的營收增量和利潤率能否回升至去年的水準依賴於蘋果新品發布后的出貨表現。目前市場對這次新品發布會的預期非常大，對於iphone6發布后的出貨水平也有比較樂觀的判斷，多家業內機構給予的年內出貨量預期是8000~10000萬臺，遠超去年iphone5s與5c的總和，因此近期的發布會將會給公司帶來預期和營收的確切增量。
3.收購Supernova意在補強渠道和模具制造能力
公司對supernova的收購在市場上質疑的聲音一直很多，其焦點集中於這幾年supernova盈利能力一直在下滑。從公司的角度而言，supernova在金屬模具的生產方面有30多年的經驗，模具的設計與加工能力全球排名第四，資質很好，但由於supernova多年前被花旗基金收購之后，控股股東每年忽視業務發展要求強行分紅，才導致公司財務狀況受到一定影響，而公司運營管理層在資金方面受到掣肘也無法全力投入。
這筆收購對安潔和適新而言是一筆互贏的買賣，安潔為適新解決發展資金的問題，而適新則可以提升安潔金屬模具的制造能力，並且為安潔提供主流汽車零組件方面的現成客戶渠道。從企業發展的角度看，合作能使安潔科技的結構件模具加工能力得到本質的提高，這才是最為重要的發展預期。就收購方案而言，目前只是一個收購初稿，尚未通過股東大會的審核和上報，即使能夠落地，時點最快也在明年，對今年的公司業績並不產生影響。
4.智慧家居市場已有建樹，但業績增量尚小
公司目前在智慧家居的開拓方面仍處於配合客戶各方面產品研發的試產階段。我們預計年內會有相關量產產品釋出。智慧家居類產品目前的出貨量尚不能與智慧終端類產品同日而語，一般而言前期產品數量大概在幾十萬臺的規模，因此對公司整體營收的增長貢獻不會很大。與美系一線廠商的合作證明了公司技術實力，值得注意的是智慧家居產品的發布周期較消費類電子而言要長很多，體量和規模的醞釀還需要一段時間，但對於公司拓展客戶業務領域具有積極意義。
5.給予安潔科技增持評級
公司目前正處於產品結構調整轉型期，新舊產品交替又正好趕上蘋果因背光模組設計不良而延期返工，因而業績出現一定程度的下滑。我們預計公司14-15年的EPS分別為0.746、0.958元，公司目前股價對應今年與明年EPS的估值分別為47.92倍和37.31倍。公司較高的市盈率源於市場對公司蘋果供應商成長性的高預期，我們認為下半年在於iphone6發布前后公司將一直保持較高估值，業績方面的看點取決於蘋果對公司現存功能件出貨量的拉動以及新產品的最終備貨份額。我們首次覆蓋安潔科技，給予增持評級。
風險提示:
1.iphone6公布后出貨量不達預期。
2.公司新產品在蘋果產品中應用份額較低。
3.全球電腦需求再次進入衰落下行周期。（國海證券(行情,問診)王凌濤）
16、太極股份(行情,問診)：產業聯盟核心烘托軍工地位
太極股份和15所在中關村(行情,問診)核心區軍民融合產業聯盟居核心地位。根據中關村官方網站，中關村核心區軍民融合產業聯盟正式成立。中國電科十五所是聯盟理事長單位，太極股份是副理事長單位之一。會議由海淀區委區政府主辦，中關村科技園區海淀園管委會承辦，相關軍事單位、國防科工局、市經信委、中關村管委會、海淀區領導，以及軍工單位、民口企業等聯盟成員共100余位代表出席了會議。
聯盟近期有多項實質工作。根據中關村網站報導，聯盟近期工作包括:A）建設軍民融合資源數據庫，包括“軍轉民”、“民參軍”資源數據庫。B）推動軍民科技成果雙向轉移，編印《海淀園民轉軍技術推薦目錄（2014年）。C）組織開展科研攻關及項目合作。D）組織軍民專題技術對接活動，促進海淀園高新技術成果向軍隊及國防軍工系統推廣應用。E）組織政策宣貫及資質認證咨詢服務。
塑造軍民融合產業集群是中長期目標。根據中關村科技園區海淀園管理委員會網站，海淀區在8月通過《海淀區推進科技產業軍民融合發展三年行動計劃（2014—2016年）》，力爭到2016年，把海淀區打造成具有全國引領作用的軍民融合科技創新示范基地。海淀區還將做好2014年軍民融合專項資金工作，形成以高階研發、先進制造和總部經濟為主的軍民融合產業集群。
太極股份的三種擔心均逐步解除。2月10日調研報告《重點工程捷報連連，上調評級》描述投資者的擔心是:2013年內生增長平淡、近期項目推進、在資訊安全和軍工資訊化中的定位。2013年至2014年上半年的定期報告點評（2月26日、3月31日、4月27日、8月24日）、7月股權激勵方案逐步解除投資者對內生增長擔憂；半年報描述金關二期、藥品監管一期等重點項目順利推進；15所和太極股份在中關村核心區軍民融合產業聯盟的地位烘托公司在軍工資訊化的積累。
維持盈利預測與評級。預計2014-2016年收入為45.4、58.1和71.5億元，凈利潤為2.4、3.0和3.6億元，每股收益為0.87、1.08和1.33元（見表1）。維持“增持”評級。（申銀萬國 劉洋）
17、晉億實業(行情,問診)：盈利恢復 打造五金行業現代化物流體系
事件:
1、公司公告中報收入同比增長42.2%，凈利潤大幅扭虧。
2、公司公告對大股東定向增發融資8.03億元。
評論:
高鐵扣件實際招標量超預期，公司中報業績大幅反轉。2014年上半年，公司實現營業總收入16.6億元，同比增長42.2%，實現凈利潤9485萬元，上年同期虧損274.72萬元，實現了扭虧為盈，取得了營業收入全面增長，經營質量逐步提高的良好經營業績。主業緊韌體業務毛利率上升至31.5%，同比增加了13.3個百分點。公司預測1-9月凈利潤約為1.28億元，而13年前三季度凈利潤為4580萬元。上半年公司銷售及利潤大幅增長的主要原因:一是主要產品生產成本下降，二是產品銷售增加特別是高鐵扣配件產品銷售同比大幅增加。公司公告2014年8月中標西安-成都客運段鋼軌扣配件，合同額2.53億元。公司三大業務是:緊韌體、智慧倉儲設備、物流，下游主要是鐵路行業。其中緊韌體業務占公司比重超過95%。
對大股東定增融資8億元。公司8月公告對大股東定向增發融資8.03億元，發行價格為8.11元。融資額中2.9億元用於償還關聯借款，3.5億元用於償還銀行貸款，公司推測償還貸款后將每年為公司節省至少4700萬的財務費用。另外，公司的物流體系建設項目一旦投入運營，需要投入大量的流動資金以保證上述項目的正常運行，此次融資也為晉億五金銷售物流體系的正常運營以及深化拓展提供了有力支援。
子公司智慧倉儲業務前景廣闊。晉億實業全資子公司浙江晉正自動化工程有限公司經營范圍:物流自動化系統工程之規劃、設計、制造、安裝、測試及其售后服務，物流系統整合之主要設備包括有軌巷道堆垛機、立體貨架、輸送設備、電控系統、電腦系統等，晉正公司已成熟掌握技術自主性，為國內外客戶提供最佳之工程服務。隨著公司的不斷發展與壯大，陸續研發了（螺絲、螺帽）袋式、盒式以及箱式自動包裝機，專門為緊韌體制造廠商實現包裝自動化提供優質服務。2014年上半年晉正自動化公司收入和凈利潤分別為2608和322萬元。
向制造服務業進軍，打造五金行業現代化物流體系。未來緊韌體行業（包括五金制品行業）市場競爭比的不是生產制造能力，而是供貨的服務能力，具體包括銷售、倉儲配送以及一站式服務能力，誰擁有覆蓋面廣的銷售服務網絡、高效及時的倉儲配送能力、全方位的一站式服務能力，誰就能在未來的市場競爭中贏得主動。公司借鑒了美國固安捷（Grainger）和美國快扣（Fastenal）公司等國際標桿企業的成功經營模式，制定了建設五金銷售物流體系的長期經營戰略。公司在做大做強做精現有緊韌體制造主業，深入挖掘和拓展高階緊韌體、汽車緊韌體、軌道交通扣件市場空間的同時，積極整合利潤豐沃的下游銷售渠道，重點構建五金銷售物流體系，打造現代緊韌體供應服務和MRO（Maintenance維護、Repair維修、Operation運行）工業品連鎖超市，不斷提升公司的可持續發展能力。目前，浙江嘉善晉億五金銷售物流體系建設項目、遼寧沈陽晉億五金銷售物流體系建設項目以及福建泉州晉億五金銷售物流體系建設項目正在按照既定規劃有序推進，已接近完工。公司從事五金行業現代化物流的優勢是:公司有4000多個直接客戶，2000個經銷商。
五金電商案例一:美國Grainger:公司是全球領先的設備維護、修理和運作（MRO）工業品分銷商，擁有80多年信譽保證。固安捷全球擁有600多家分店、18家配送中心和龐大銷售網絡，每天超過110，000次向全球180萬客戶提供種類繁多的MRO產品，幫助他們的設施正常運作並降低客戶的采購成本。固安捷於2006年9月在中國開設了第一家MRO產品銷售中心--固安捷上海總店，中國官網為:http://www.grainger.cn/，除了B2B業務也有B2C業務。憑借齊備的MRO全線產品、充足的現貨儲備，固安捷中國為廣大中國客戶提供專業的的MRO采購服務，節省客戶的時間和成本。固安捷中國擁有全面多樣的產品組合。橫跨17條產品線、超過50，000種國內外知名品牌工業產品確保最大程度滿足客戶的產品選擇需求。
固安捷（Grainger）的股票代碼為GWW，2013年公司收入和凈利潤分別為147億元和9.7億元。公司股價自2009年以來以每年接近翻倍的速度上漲，從2009年的80美元一直上漲至今天的280美元，截止2014年9月2日，公司市值為1041億人民幣。
五金電商案例二:美國Fastenal:公司是北美最大的緊韌體及領先的工業制品分銷商之一，1987年在美國納斯達克上市，目前在美國、加拿大、墨西哥、新加坡等地區擁有1500多間工業品連鎖超市，7000多名員工。快扣是FASTENAL的一家子公司，現駐上海；主要從事采購:螺絲、螺帽、緊韌體、五金類、手電動工具及非標準件等五萬多種產品的出口貿易。公司官網為:www.fastenal.com。公司電商網站可以直接購買:緊韌體、安全類產品、各種手動/電動工具、切割工具、夾具及包裝設備、化工品及油漆、電器配件等等一系列產品。美國快扣公司（Fastenal）的股票代碼為FAST，2013年公司收入和凈利潤分別為50億元和6.2億元。公司股價自2009年以來以每年接近翻倍的速度上漲，從2009年的13美元一直上漲至今天的50美元，截止2014年9月2日，公司市值為830億人民幣。
投資建議:
盈利預測及投資建議:公司主業跟隨高鐵行業投資加碼不斷復甦，公司借鑒美國Grainger及Fastenal成功模式想打造成中國五金行業的電商及綜合物流服務商，對標美股公司千億市值，晉億實業前景廣闊。預測公司2014-2016年的EPS分別至0.29/0.34/0.40元，對應PE分別為:34/29/25倍，首次給予“增持”評級。
風險提示:
1.競爭加劇風險；2.毛利率下滑風險。（國海證券后立堯）
18、大連電瓷(行情,問診)：特高壓線路材料唯一絕對龍頭迎來爆發式增長
事件:8月22日，我們對大連電瓷進行了調研，並與公司高管進行交流。
投資要點:
大連電瓷是唯一具有絕對龍頭地位的特高壓線路材料供應商特高壓線路材料包括鐵塔、導線地線、光纜、絕緣子、金具五類主要材料及部分零星材料。大連電瓷在絕緣子的供貨單位中，具有絕對龍頭地位，在國家電網公司已完成采購的7個特高壓工程中瓷絕緣子中標額保持第一。
今年以來，特高壓首次獲得國務院總理、國家主席、能源局、地方政府、電網公司共同推動，今明年兩年保守合計將開工四交六直李克強總理在新一屆國家能源委員會首次會議上，明確提出今年要按規劃開工建設一批采用特高壓和常規技術的“西電東送”輸電頻道。習近平主席明確提出，加強能源輸配網絡和儲備設施建設，繼續建設以電力外送為主的千萬千瓦級大型煤電基地。國家能源局與國網公司、南網公司簽署《大氣污染防治外輸電頻道建設任務書》，明確9條特高壓建成時間。地方政府一把手、國家電網公司一把手密集座談，共同推動特高壓。今年保守估計開工三交一直，樂觀估計開工三交三直。而今明年兩年保守合計將開工四交六直，超過過去多年總和。
大連電瓷中標量約占瓷絕緣子總量的40%，保守估計今明年特高壓累計中標金額將達10.72億元，帶動業績快速增長在國家電網公司已完成采購的7個特高壓工程中，大連電瓷中標的瓷絕緣子約占瓷絕緣子總量的40%。以最近的溪洛渡-浙西直流特高壓和浙北-福州交流特高壓為例，大連電瓷分別占瓷絕緣子總量的44%和45%，為行業第一。保守估計今年明年10個特高壓工程，如果公司保持現有市場份額，預計中標金額將超10.72億元，而過去每年公司收入僅約6億，過去每年特高壓瓷絕緣子平均中標量僅約1億。特高壓建設將帶動公司14-16年業績爆發式增長。
我國的特高壓交、直流技術已達到了世界領先水平，大連電瓷出口市場前景光明大連電瓷的絕緣子出口至印度、美國、俄羅斯等多個國家，並在三十多個國家建立了穩定的銷售服務網絡，客戶優勢明顯。隨著大連電瓷公司主要出口國輸電線路建設的發展，大連電瓷公司絕緣子的出口量也會隨之增長。
盈利預測與評級
預計公司2014-2016年EPS分別為0.15元、0.4元、0.83元，對應估值分別為87倍、33倍、16倍。公司正步入特高壓收入高峰和出口見底增長階段，估值將有所提升，給予“買入”評級。
風險提示
特高壓線路核准及建設進度不達預期、電網反腐風險；印度裁定大連電瓷瓷絕緣子存在傾銷；流通股解禁；瓷絕緣子競爭對手增加；復合絕緣子訂單達不到預期（國海證券譚倩）
19、三安光電(行情,問診)：業績有望超預期 員工持股彰顯公司信心
事件:我們近期對公司進行了實地調研，就公司LED及整合電路業務發展狀況、員工持股方案等進行了溝通交流。
投資要點
LED晶片繼續呈供不應求狀態。今年2季度以來，公司LED晶片一直供不應求，目前仍維持高景氣狀態。得益於行業高景氣及公司技術改良成效，二季度公司LED晶片銷售收入及毛利率均顯著提升。公司二季度實現銷售收入13.54億元，環比增長約65%，主要來自晶片的收入增長；綜合毛利率再度回到40%以上，環比提升約2.23個百分點。LED在通用照明領域的滲透仍在快速進行，預計公司下半年的毛利率水平將繼續維持爬升趨勢。
亮點紛呈，公司LED業務發展前景樂觀。從半年報情況看，公司的LED業務呈現幾大亮點:一是海外業務收入快速增長，上半年實現收入2.91億元，主要為晶片銷售收入，已超過去年全年2.10億元的收入總額，顯示出公司LED晶片在國際上的市場拓展已初見成效。二是公司已基本理順全資子公司美國流明的內部管理並明確其未來發展版面，美國流明主要從事特殊領域高階LED產品的封裝和應用，在全球市場具有良好品牌效應和較高知名度，預計2015年將給公司貢獻明顯業績。三是子公司安瑞光電多款產品得到汽車廠商認證，公司持有安瑞光電51%的股權，安瑞成立之初即定位於汽車行業LED應用產品的研制和推廣，經過多年努力，目前已有7-8款產品得到奇瑞、眾泰、北汽、上汽等多個汽車廠商的認證，預計今年即能實現盈虧平衡。四是廈門二期項目如期推進，預計今年第4季度可開出20余臺MOCVD，剩余機臺將根據市場情況於明后年陸續投產。目前，LED在通用照明領域的滲透率不足20%；境內LED晶片的國產化率約60%，亦有較大提升空間；我們預計未來2-3年公司LED業務將繼續保持快速增長勢頭。
