“熊出沒”之父衝刺IPO，華強方特要靠電影實現輕資產？

文\冒詩陽

中國從不缺乏迪士尼的追隨者，華強方特就是其中一家。

日前，證監會在官網發文，已受理華強方特遞交的申請文件。6月20日，華強方特向證監會遞交材料，申請由新三板轉入創業板上市。2018年，華強方特總營收43.3億元，淨利潤約7.8億元。

華強方特的業務版圖中，有23家已開業的主題公園，國內公司中，遊客量規模僅次於華僑城；另外，華強方特已上映的7部“熊出沒”系列電影，累積票房接近27億元人民幣。其中，今年2月上映的《熊出沒·原始時代》最終票房7.1億元，是系列中票房最好的一部。

目前，華強方特83%的收入來自於主題公園的運營，17%來自於電影相關業務。然而，前者綜合毛利率52.9%，其中門票收入毛利率更是不到三成。而電影相關業務的毛利率高達84%。從財務回報上來看，後者顯然更佔優勢。

與迪士尼由動漫電影IP到主題公園的業務發展路徑不同，華強方特的動漫電影業務更像是基於主題公園而延伸出的戰略配套。由於主題公園投資巨大，回報周期漫長，在已建成23座主題公園之後，華強方特有意逐漸從重資產模式下脫身，依靠主題公園設計、設備售賣、管理和IP輸出盈利。

然而，主題公園是一項文化產品，若要實現“輕資產”，華強方特需要像迪士尼一樣擁有更多的IP支持，尤其需要孵化出與主題公園主流消費人群重合度更高的IP，靠“熊出沒”系列顯然不足。

過重的主題公園

實際上，單純的主題公園運營是一項十分“重”的生意，投入建設需要耗費大量資金。一位主題公園行業專家告訴壹娛觀察，一套大型主題設備的採購成本在數百萬到上千萬元不等，華強方特一處主題公園有大約20套大型主題設備。此外還包括每年的定期維護，固定資產折舊等。

華強方特已開業的23座主題公園之中，14座為獨立投資。除了投資過重之外，國內主題公園還面臨“經營模式”過重的困境。華強方特招股書披露，2018年主題公園運營業務收入24.9億元，其中門票收入18.5億元，佔比74%。對於主題公園而言，依靠門票創收是一項並不高效的做法，相比門票，園內二次消費利潤率更高。招股書顯示，華強方特主題公園門票毛利率29.7%，二次消費毛利率57.2%。

這導致華強方特主題公園的盈利情況並不完全健康。招股書中可以看出，華強方特旗下安徽方特國旅2018年淨利潤僅為26.91萬元，泰安方特旅遊2018年淨利潤僅為980萬元。

由於投資和經營過重，單純的主題公園運營並不被資本市場看好。行業之中，去年3月，證監會駁回了常州恐龍園的IPO申請，回復函中，證監會發審委對於常州恐龍園的持續盈利能力提出質疑，認為公司未能解釋清相較於迪士尼等同行擁有何種競爭優勢。

因此，華強方特一直在找尋“輕資產”的運營模式。為鬆綁過重的投資，壹娛觀察（ID：yiyuguancha）了解到，從2012年開始，華強方特主題公園的擴張主要以合作投資方式，除於建成的23座外，正在建設或規劃中的21座主題公園均為合作投資。

通過合作投資，華強方特將對主題公園的持股比例縮小至0.72%到49%之間，轉向通過主題公園設計、出售特種設備、收取管理服務費等方式盈利。其中，截至去年，華強方特單個創意主題設計的價格為9560萬元。此外，設備售賣業務業前景可期，僅特種電影設備單套價格在6700萬到數億元不等。

以2018年8月開園的南寧方特東盟神畫為例，該項目中，華強方特直接持股比例僅為2.1%，南寧青秀山風景名勝旅遊開發有限責任公司持股近97.9%。通過極少的投入，華強方特在該項目中獲得特種電影設備收入7176萬元，特種電影設備收入1.8億元，在三年建設周期中，華強方特還累積獲得建設管理服務費收入1609萬元。此後在南寧方特東盟神畫的經營中，華強方特還可以年為部門，獲得管理費收入。

然而，要支撐投資和經營模式由重轉輕，除了主題公園的管理能力外，華強方特還需要不斷提供原創內容，以支撐各種設備的售賣。

“主題公園是一個文化產品，如果沒有原創的內容，就不具備有吸引力的‘主題’。”上述行業專家告訴壹娛觀察，除了衍生品外，原創內容是主題公園競爭力的核心，無論是設備開發還是主題公園IP授權，都需要原創內容作為支撐。

經營模式上，上述主題公園行業專家告訴壹娛觀察，行業標杆迪士尼樂園的門票收入僅佔約40%，另外60%以上的收入來自於園內二次消費，包括餐飲、衍生品等。這背後，迪士尼有強大的IP作為背書，基於此帶來主題設備、服務消費、主題公園運營等一系列業務。

迪士尼的做法，正是華強方特的效仿對象。電影業務的後者的高利潤率和強IP效應，成為華強方特發力的重點。

內容版權支撐“輕資產”轉型

與迪士尼從動漫電影過度到主題公園運營的業務路徑不同，動漫電影業務更多是華強方特為了主題公園而做的戰略配套。

圖片來源：華強方特官網

2014年推出“熊出沒”系列電影以來，華強方特已經從這一系列6部已上映的影片中獲得近26.6億元的票房收入。其中，今年2月上映的《熊出沒·原始時代》最終票房7.1億元，是該系列中最賣座的一步。6年6部作品，“熊出沒”從第一步的2.48億元開始逐步提高。

基於這一IP，華強方特寄希望於“熊出沒”在主題公園項目上的落地。一位華強方特的負責人在此前的採訪中告訴壹娛觀察，華強方特已經開發出實體公園“熊出沒樂園”，在多個方特歡樂世界中建成。目前在建的熊出沒樂園有4處，每個樂園能為華強方特帶來創意設計收入為2.1億元。

然而，華強方特一系列基於原創IP的下遊開發，目前仍在嘗試之中。上述華強方特負責人曾告訴壹娛觀察，目前即便是最成功的的“熊出沒”IP的落地也並不充分。主題公園業務上，熊出沒仍然依托於“方特歡樂世界”品牌，在園內單獨設立“熊出沒”主題區域。衍生品業務中，“熊出沒”並未做到規模盈利。

這背後，“熊出沒”主要閱聽人為低齡群體，這與主題公園的主流消費群體重合度並不高。

受製於內容創新能力，華強方特除“熊出沒”系列外，並未有其他成熟作品，頭部IP仍然單一。實際上，華強方特推出包括《小雞不好惹》等近30部系列動畫片、動漫電影，但均沒有獲得市場成功。

“熊出沒”系列閱聽人集中於低齡群體，並未覆蓋到主題公園的全部消費群，華強方特仍然缺少吸引20到30歲主力消費群體的IP。更危險的是，早在2012年就已經推出的“熊出沒”，隨著低齡群體的成長，這一IP還能支撐多久不得而知。

華強方特顯然意識到了這一問題，壹娛觀察（ID：yiyuguancha）了解到，華強方特將在今年推出原創動漫電影《俑之城》，該公司未來將圍繞《俑之城》推出一系列動漫電視劇、電影。

由此來看，華強方特孵化“俑之城”IP的意圖明顯。不同於“熊出沒”，“俑之城”覆蓋的年齡層更廣，目標閱聽人以青年群體為主，這既是主題公園消費的生力軍，也是電影市場的主要消費群體。此外，華強方特還將引進《小虎神探隊》《Ladybug》等內容資源。

然而，未經市場檢驗的新IP能否成功，還不得而知。在影視、主題公園均不被看好的情況下，同時涉足二者的華強方特能否獲得資本市場的認可，仍有待觀察。