對於有意持股不少於半年的中長線投資者來說，恆指繼續低於20,000點，反映大價股處於吸引水平，作為恆指五大權重股之一的友邦保險 (1299)，顯然值得留意。集團是亞太區主要的壽險集團，服務範圍遍及區內18個地區市場，包括香港、泰國、新加坡、馬來西亞、中國內地、南韓、菲律賓、澳洲、印尼、台灣、越南、新西蘭、澳門、汶萊、柬埔寨和緬甸。主要提供壽險業務，包括個人壽險、個人意外及醫療保險和儲蓄計劃。集團亦分銷相關投資及其他金融服務產品，並於其多個市場積極提供集團保險及退休金計劃。
業務反映漸見走出疫情陰霾
於今年4月7日收市後發佈的2021財政年度的年度顯示，截至2021年12月底的全年股東應佔溢利約74.27億元 (美元‧同下)，較2020年溢利約57.79億元，增長28.52%，為最近五個財政年度 (2017至2021年) 表現第三好；而實際溢利金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至去年12月底資產淨值約604.67億美元，而截至去年12月底的已發行股數約120.97億股，計出每股淨值折合為38.9784港元，市賬率為1.89倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。
市盈率現處超過三年低水平
但參考2019至2021年之每年市賬率為1.48至2.80倍，平均值為2.15倍，高於現時的1.89倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為38.9784元，得出每股合理值為83.70元，較73.55元之潛在升幅為13.80%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約74.27億美元，相對截至去年12月底的加權平均股數約120.66億股，每股盈利折合為4.8348港元，對比73.55元之市盈率為15.21倍，參考三個財年之每年最低市盈率為15.42至26.28倍，平均值為19.86倍，亦高於現時的15.21倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為96.05元，較73.55元之潛在升幅為30.59%。
上市逾十年均保持穩定派息
另可留意集團於2011至2021財年每股股息介乎0.3300至1.4600港元 (未有計入特別股息)，平均值為0.8544元，於2021財年每股股息為1.4600元，期內最高。每股股息1.4600港元相對現價73.55元，計出股息率為1.99%。參考上述三個財年之每年股息率為1.34%至2.25%，平均值為1.73%，相對上述最新每股股息為1.4600元，計出每股合理值為84.25元，較73.55元之潛在升幅為14.55%。
綜合上述三種分析，每股合理值為83.70至96.05元，平均值為88.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近20.00%；若連同股息率接近2.00厘，預期一年回報率接近22.00%。
去年1月19日高見109.30元 (為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年3月15日最低收報71.55元，不足十四個月累跌逾三成四。現報74元較71.55元少於一成反映差距不大，並且現處2020年9月以來的低水平，距今歷時超過廿個月，反映現價進場風險不大。
參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於66.20元或以下買入；保守者則可於58.85元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為100至110元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
作者：聶振邦
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