所有的事情都要连起来看。
社融下降的苗头一季度已经体现出来了，2022年一季度，社融新增12.06万亿，同比多增1.77万亿。2023年1季度，社融新增14.53万亿，同比多增2.53万亿。2024年一季度，社融新增12.93，同比减少-1.6万亿。
一季度减少的时候主流解释是去年疫情放开后的高基数。然而，一季度的新增量即使和2022年比，也仅仅增加了7%，甚至不如这两年的GDP的增加。
然而有意思的是，去年一季度14.53万亿的天量社融，对应一季度制造业投资增速是7%。而今年1季度社融新增同比大幅减少，但是制造业投资增速却是同比增加9.9%。
这说明大量进行投资的企业，并没有在信贷环节派生出新的货币。用通俗的话说就是，他们用自己的存量现金流就足够实现新增产能的投资了。
中国制造业发展到这两年，已经进入到一个新的阶段，就是除了极少数新兴产业，大部分传统行业都已经进入到头部垄断阶段，现在存活下来的企业大部分都拥有非常充沛的现金流，产能再投资的支出通过自身的造血就可以完成，根本不需要借钱。相反，到现在还必须通过信贷来维持经营的企业，则大部分在企业的运营管理上有着较为明显的问题，他们借到钱也很难产生新的利润，因此他们进一步负债的意愿自然被大幅压制。
当然新兴产业这边还是需要比较大幅度的信贷释放。但是新兴产业本身容量上的低基数，意味着即便这边信贷维持高增长，也不应该对全口径的信贷总量产生较大的影响。
2022年前后，当地产的颓势初步显现以后，新兴产业当时曾经被作为信贷发展的重点，一连串围绕锂电光伏芯片数字的政策连续推出，2022年一季度高技术制造业的投资增速曾经突破非常离谱的30%。
后面的情况大家也看到了，高新产业出现了极其严重的产能过剩。光伏组件价格直接腰斩。芯片制造业两大巨头中芯和华虹在不到两年时间内毛利率从40%降到10%和5%。
芯片制造业已经是所有制造业中投资门槛最高的行业，真不是有钱就能搞定的，尚且如此，其他行业自然可想而知。
所以今年1季度高技术制造业的投资增速快速回落到11.4%，和整体制造业投资增速9.9%基本也没有大的差别了。
所以存量流动性暂时没处去了。1季度人民币存款增加7万亿。很多钱跑去买了国债。于是长债从去年开始进入到大级别牛市，这个走势是不是和红利股高度一致？所以说，很多事情你要连起来看。
也因为长债一直上行，央行为了抑制债券价格的上涨，在4月24日提出可以在二级市场买卖国债。通过二级市场卖出国债，压低国债价格，抬高国债收益率。长债价格应声拐头，连续调整了一个礼拜。你再去看看红利股是不是也是那个礼拜大幅调整。
然后一群人高潮了，说中国央行下场买债券，中国开启无限量QE。买和卖虽然读音类似，但是是两个方向。
中国央行需要自己下场买债？5月10日财政部发行的300亿国债，1个小时内被抢光。而且今年每次国债发行都是这种情况。为什么，前面已经解释了，大量人民币存款现在没有投资标的。
中国中央政府的负债GDP占比只有20%，美国是130%，日本是260%。所以可以说，人民币国债的信用简直强的一比，人民币国债是当下全球最抢手的资产，没有之一。央行是疯了还要自己下场买债？
而且，虽然这两年因为地产的问题，整体经济压力较大，但是中央政府在发债规模上一直非常克制。原因是中央没有意愿用中央信用给地方政府的债务问题买单。除非发生系统性的金融问题或者引发严重民生事件，原则上，地方债，地方自行化解。
所以这两周很多地方燃气费，水费啥的都在调价，还是那句话，很多事情你要联系起来看。
土地财政已经进入生命的尾声，而股市财政的路线尚在探索阶段，同时即便股市财政确立，是否能够有效解决地方财政眼下的问题，现在还是一个未知数。所以这种涨价的事情，短期只会越来越多。
然后多看看历史，中央和地方的财政博弈，贯穿了整个中国的封建史。今天发生的也没有多新鲜。
而回到社融，未来的下行趋势恐怕很难逆转。我们今天的存款准备金率还在7%，但是欧美发达国家这个数字要么是零要么是根本不规定法定存款准备金率。
资本主义生产发展到一定阶段，必然是垄断，区别只是国家主导垄断还是资本家大企业垄断而已。所以到了那个阶段，企业通过自身的造血实现再投资即可，社会总融资的需求必然会出现断崖式下跌。这个进程，欧美从1980年左右就开始发生，到2010年左右就基本完成，存款准备金率基本都取消了。我们只是比他们进度条落后了而已。
再看看资本主义早期阶段，银行体系出现崩溃的主流原因是什么？基本都是储户挤兑，而存款准备金就是为了应对这种情况而设立的。而到了资本主义后期，银行体系问题几乎都不是挤兑造成。2008年以及最近的美国中小银行的倒闭，全部源自于金融衍生品产生的系统性风险。因为在这个阶段因为社会总融资需求的下降，银行体系的主要业务不再是依赖不断存放贷派生货币，而是需要将储户存款再投资来维系。