昨天美國公佈 3 月 CPI 數據，結果核心、非核心雙雙超市場預期。數據公布後，美股三大指數全面收跌，美元指數突破 105 關口，10 年期美債殖利率更來到 4.5% 水準。

與此同時，昨天的 10 年期美債拍賣表現也不如預期，更助漲了美債殖利率的上揚。

回顧昨天 CPI，3 月 CPI 季調年增 3.48%（前 3.17%）；同時核心 CPI 季調年增 3.80%（前 3.76%），雙雙高於市場預期。

值得注意是，能源年增 2.13%（前 -1.74%）翻正、服務排除住房年增 4.77%（前 3.95%）回升為主要推動來源，核心通膨降幅的放緩，為聯準會提供了推遲降息的理由。

除此之外，觀察昨天 390 億美元的 10 年期美債拍賣，投標倍數下滑至 2.34（前 2.51），同樣反映市場對美債需求疲弱，進一步造成殖利率上行。

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不過，我們也從昨天公佈的聯準會會議紀要中，領先注意到目前委員普遍支持「將每月縮表速度從近期速度，減少約一半，並維持 MBS 每月350億上限」，這也代表美債有機會從 600 億大幅減少到 125 億，使縮表金額自當前的950億/月縮減至 475 億。

背後顯示，即使聯準會延後降息（控價），但也從「控量」的角度在調整債券供需與利率，驗證緩步朝向寬鬆的態度，一但聯準會重新進行債券到期再投資，美債殖利率上行的動能將有機會再度受到壓抑。

整體來說，我們認同降息幅度將縮減與延後，但不影響我們對股債配置看法，如同最新報告所述，當前的通膨對於聯準會是否轉為升息仍有一段距離，而只要不升息，對行情估值的影響都較低，市場將轉為觀察基本面。

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