近日，岳陽振興中順新材料科技股份有限公司（以下簡稱“中順新科”）披露了首次公開發行股票並在主板上市招股説明書（申報稿），擬登陸滬主板，保薦人為國泰君安證券。

中順新科是一家綜合型化工產品生產供應商和配套服務商，主營業務為雙氧水工作液組分和各種規格雙氧水的研發、生產與銷售。

截至招股説明書籤署日，公司的控股股東為中順諮詢。中順諮詢持有公司87,272,760股，佔公司總股本的71.02%。陳振興和陳攀系父子關係，兩人合計持有公司112,521,711 股，佔公司總股本的91.56%，合計控制公司 109,090,920 股，佔公司總股本的88.77%。陳振興和陳攀對公司實施共同控制，為公司的共同實際控制人。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資8.78億元，主要用於過氧化氫產業鏈項目、碳中和項目等。

募資使用情況，圖片來源：招股書

綜合毛利率超40%

報吿期內，中順新科實現營業收入分別為2.57億元、4.09億元、6.19億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為 4581.41萬元、1.05億元、1.79億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報吿期內，公司主要產品是2-乙基蒽醌、磷酸三辛酯和四丁基脲，上述三種主要產品各期收入之和佔比分別為87.22%、92.52%、95.06%。

公司的主營業務收入按產品結構的分析情況，圖片來源：招股書

報吿期內，公司以境內銷售為主，其中，華東、華中、華南為公司主要銷售區域，各期銷售佔比分別為85.16%、85.94%、85.44%。此外，公司境外銷售雖佔比較低，但亦呈增長趨勢。

主營業務收入按區域分類，圖片來源：招股書

報吿期內，中順新科的綜合毛利率分別為43.63%、40.13%、44.79%， 其波動主要受下游市場需求、上游原材料價格波動及細分市場競爭格局的影響。

綜合毛利率與同行業可比公司對比，圖片來源：招股書

報吿期內，公司原材料佔主營業務成本的比例均超五成，原材料價格對主營業務成本影響較大。公司所處行業的上游行業為石油化工等化工原材料行業，行業發展成熟，原材料供應充足，但相關產品的市場價格受國際油價等宏觀因素影響較大。報吿期內原材料價格呈現一定波動，2021年部分主要原材料價格升幅較大，2022年價格有所回落。

整體來看，雙氧水及其工作液組分行業主要受下游市場需求影響，其週期性主要依賴於下游如有機化工合成、造紙、污水處理、新能源電池、食品加工、醫療衞生、半導體及光伏等行業的發展。國內外經濟發展的週期性變化對雙氧水及工作液組分的下游行業產生週期性的影響，進而導致國內雙氧水及工作液組分的需求發生變化，引起產品供求關係的變化和市場價格的波動。2021年和2022年，公司主要產品均出現不同程度的升價。

短期產能或缺失

公司的客户可以分為生產商和貿易商兩大類。報吿期內，銷售對象以生產商為主、貿易商為輔，貿易商主要補充覆蓋出口、化工資源再利用產品、新應用領域等業務。

報吿期內貿易商銷售額增長，但佔比逐年降低，主要系公司將岳陽中順歸類為貿易商，2020年公司收購岳陽中順經營性資產，因履行岳陽中順已簽訂無法終止的合同以貿易的方式向公司採購後平價銷售給最終客户，報吿期內公司通過岳陽中順的銷售額持續降低，至2022年相關業務銷售額為零。

公司主營業務收入按照客户類型分類具體情況，圖片來源：招股書

中順新科的客户主要為大型國有化工企業或知名上市化工企業，信用狀況良好。受行業客户採購慣例影響，通過銀行承兑匯票支付貨款的情況較多，同時伴有一定金額的賒銷。2020年末、2021年末和2022年末，公司應收賬款、應收票據和應收款項融資合計金額分別為 6364.56萬元、1.30億元、1.35億元。

值得注意的是，報吿期末，公司按政府規劃有序對七裏山廠區實施搬遷，對七裏山廠區磷酸三辛酯裝置和四丁基脲裝置實施拆除。短期內公司將損失部分磷酸三辛酯和四丁基脲的產能，短期內產能缺失可能導致公司在承接新訂單時受到產能制約。

隨着技術的積累，公司在2022年將產品線進行了擴充，同時向產業鏈上下游拓展。報吿期公司投資新建雙氧水生產線和2-戊基蒽醌生產線。報吿期內，公司研發費用分別為 1129.09 萬元、1595.75萬元、2264.72萬元，投入金額逐年增加。

研發費用率與同行業可比公司對比，圖片來源：招股書

結語

目前而言，中順新科需要抓住“碳中和、碳達峯”的高質量發展指導和戰略發展機遇，堅持節本增效、低碳減排，繼續加強現有生產線的技術改造，優化和整合行業內前沿技術，發揮低碳化生產的經濟效益，落實多元化發展的產業佈局，不斷開拓新產品及原有產品的新應用領域，進一步擴大下游市場的覆蓋面，不斷開展新產品、新工藝的研究和開發，繼續嘗試新方向、新路線，以提升自身的市場競爭力。