从事港股投资经常会看到现金要约收购这个字眼，但前面往往会附带几个字：有条件，无条件，自愿性，强制性。各种组合的现金要约所包含的意义也是不一样的。最近的电视广播$电视广播(00511)$ 的股权争夺事件中，“程咬金”传奇影业提出的是自愿性有条件部分现金要约，听起来也是拗口难理解。接下来，用通俗一点的字眼普及一下香港要约收购类型，然后结合最近的一个例子(00674)文化地标作具体分析，各位以后投资港股再看到这些组合，就不用一头雾水。
香港证券与期货实务监察委员会颁布的《公司收购、合并及股份购回守则》(以下简称《守则》)是一切在香港上市的公司做出收购的依据。总体上要约收购可以分为3大类型：自愿有条件要约、有条件强制要约和无条件强制要约。
自愿有条件要约：就是自己心甘情愿的，没有因为触碰了任何法律的规定而强制性履行的要约。这个要约最好的例子就是511电视广播的“程咬金”传奇影业。根据公告，传奇影业现时没有持有任何的511股份，它就是觉得511便宜，想买29%511的股票。一种方式是它可以通过二级市场悄悄地买，不过要买齐29%的数量估计股价会上天了。另一种方式就是直接公开提出自愿现金要约，提出一个收购价，以这个收购价收购小股东手上的票。至于为什么传奇影业只收到29%，不是30%或者50%，请继续往下看。
接下来解析一下强制要约：根据收购守则，以下2种情况都会触发强制要约：
1.当投资者或一致行动人因股票购买行为导致其持有上市公司投票权比例由低于30%,增加到高于30%;
2.原持有不少于30%、但不多于50%投票权,持股比例与12个月期间所持投票权的最低百分比相比较,增加超过2%的情况下。
强制要约又可以分为有条件强制要约和无条件强制要约。收购守则的定义是这样的：当投资者或一致行动人的收购行为触发了强制要约收购义务,但其持有上市公司投票权比例低于50%时,该投资者或一致行动人则可以选择附加守则26.2中所允许的条件。《守则》26.2条允许在强制要约中附加的这个条件是唯一的:要约人收到有关投票权的接纳时,该等投票权连同在要约前或在要约期内取得或同意取得的投票权,将会引致要约人及与其一致行动的任何人,持有50%以上的投票权。如果条件得到满足,则要约有效,要约成为无条件;反之,条件在规定期间未获满足,则所做出的要约无效。
简单来讲，有条件和无条件强制要约的区别就是接纳的投票权是否超过了50%。接下来，用00674文化地标这个例子来从头到尾分析一个股权转让，是怎样导致有条件要约收购的，又是怎样从有条件要约收购上升为无条件要约收购的。为什么选00674这只股票?个人认为通过对00674在要约期间的股价和成交量分析结合收购守则的条件，可以推测大股东背后的意图。
2016年10月25日，674发出公告，大股东程杨出售其持有的3.21亿股份予内地房地产商人陈伟武先生，每股作价0.33港元，占已发行股本的29.83%；同时二股东王茗出售其持有的8800万股予陈伟武先生，作价同样是0.33港元，占已发行股本8.16%。通过两次交易，陈伟武持有文化地标约38%股权，触发强制要约条件，要约价同样是0.33港元。
由于陈先生于交易完成后，持股超过30%，但是没有超过50%，因此此时发出的是有条件现金要约。在有条件要约结束后（结束时间一般是发出要约函件的21天后,最长不超过60天），会出现2种情况：
1.如果小股东接纳要约的股份数目加上陈先生协议受让的38%股权后，超过50%。那么有条件要约就会变成无条件要约，陈先生用0.33港元收购所有接纳要约的小股东的股票。
2.如果小股东接纳要约的股份数目加上陈先生协议受让的38%股权后，没有超过50%，假设有10%的小股东接纳要约，即连要约部分共有48%，那么这个要约就不会变成无条件现金要约，现金要约就会失效。而接纳要约的那10%的股份也不会成交，小股东自己继续持有。
接下来结合文化地标的股价走势来分析：
要约开始时间是2016年12月2日，截止日期是2016年12月23日。
接下来观察这段时间股价的走势：
2016年12月2日公布要约，当日股价最高为0.475，收盘价为0.45，比要约价0.33港元溢价36%。之后便一路下跌，12月20日放量创出新低0.27港元，成交量1200万港元。12月23日要约 截止日，收盘报0.34港元，比要约价溢价只有约3%。
12月23日的接纳水平只有8.1%，加上之前的38%，一共46%，没有超过50%。按照收购守则，现金要约不会生效，也就是说，大股东陈先生没有义务用0.33港元收购接纳要约的8.1%股份。但是，出人意料地，陈先生延长了要约时间至2017年1月23日，给予小股东更多时间考虑。
现在，设想你就是小股东，手上有674的股票，现在你面临这样的选择：
1.最近14个交易日这个股票放下跌，最低跌至0.275，现在市价是0.34，你可以选择在二级市场用0.34卖掉手上的股票，如果量太大，没有接盘，那么成交均价会在0.33以下，而且随时有可能市场价跌回0.33以下。
2.接纳要约，用0.33把所有的股票卖给大股东，市价的波动就完全跟自己无关系。
个人认为，这是一个大股东利用收购守则给小股东设下的局，大股东的意图非常明显，就是希望尽可能多的把小股东的股票收购。表现有2点：1.股价在首次接纳要约期间，放量下跌至要约价以下，迫使小股东接纳要约。 2.首次要约结果没有超过50%，大股东延长要约时间，给予小股东更多的时间去“思考”。
果然，小股东最后还是提早缴械投降：
2017年1月9日，接纳要约的股份增加至12.28%，数量是1.32亿股，加上协议转让的38%，超过50%，要约成为无条件，大股东“被迫”以0.33港元收购所有接纳要约的股票。
最后的要约结果：
最后截止日的接纳结果是15.8%，大股东成功利用收购守则，结合市场股价走势，以0.33的价格牢牢控制了公司，股权持有量为53.8%。至于大股东为什么希望在0.33这个价位增持意愿强烈，或者他认为，0.33这个价买入，非常值得。
现时674文化地标市值只有4亿，是一个壳股，没有投资此类壳股经验的人士建议不要冲动建仓，以上分析部分是个人推测的，不构成任何投资建议。之所以用674作为讲解的例子，是因为其对于收购守则的运用非常有代表性，但不代表其一定有投资价值。
@今日话题 $文化地标投资(00674)$ $电视广播(00511)$