恒大危機｜恒大2方案重組境外債 未來3年需額外籌3000億人幣「保交樓」

恒大（3333）就境外債務重組進度與債權人達成約束力的協議。就總額139.225億美元的高級擔保票據；和由景程公司發行並由天基控股擔保的52.26億美元的優先票據，恒大將發行新票據以換舊債，並以兩間子公司做質押，重組生效日預計為10月1日，最後期限日為12月15日。

質押兩間子公司

根據最新境外債務重組安排，子公司恒大物業（6666）的3成持股將被質押以提供擔保，恒大將發行強制可交換債券，可交換為約23.32億股的恒大物業股份，佔已發行股份約21.57%。同樣地，持有的恒大汽車（0708）3成股份亦存入託管賬戶，可以在恒大條款清單中規定的某些條件下會被解除託管以出售給戰略投資者。恒大亦發行強制可交換債券，可交換為30.95億股的恒大新能源汽車股份，佔已發行股份總數的約28.54%。

另外，公司向恒大汽車提供的約27.04億美元的貸款，將按每股3.84港元的換股價轉換為新股，其中約24.21億美元將用作恒大汽車強制可交換債券的交換財產。

發新債換舊債

在協議安排中，債權人可選擇兩種方案。

在方案1中，債權人可以按其可獲償金額1:1的轉換比率獲得將由公司發行的新票據，新票據期限為10–12年，將隨著時間的推移償還。

在方案2下，債權人可以選擇將其可獲償金額轉換為：（1）期限為五至九年的將由公司發行的新票據；（2）由五筆與恒大物業、恒大汽車或恒大上市股票掛鈎的股權掛鈎票據構成的組合，掛鈎方式包括由其擔保、掛鈎、可強制交換或可強制轉換對應股票；或（3）兩者的組合。

在景程協議安排中，債權人將獲得五筆由景程發行的期限為四至八年的新票據，總額為65億美元。在天基協議安排中，債權人將獲得四筆由天基發行的期限為五至八年的新票據，總額為8億美元。

負資產達1990億人民幣

恒大又預計，按其取得約八成境外債的資料估算，若然集團重組不成功而被迫清算，境外無擔保債權人的預估回收預計只有約97.28億元，各債權人估計回收率低至2.05%。

至於境內債方面，恒大希望可以通過完成擬議重組來為恢復運營提供必要條件，帶動與境內債權人達成和解，進而使集團恢復有序運營，並逐步產生償債現金流。

恒大又透露公司最新的財務狀況，可見其債務仍然龐大。截至2021年底，恒大的現金及現金等價物為640億元人民幣，總資產約為1.7萬億人民幣，而負債總額高達1.9萬億元人民幣，即是負資產達到1990億元人民幣。

未來3年需額外籌最多3千億人幣

恒大稱，未來3年的核心任務是「保交樓」，將努力保持「復工復產」維持有序運營，預計需要額外2,500億元人民幣至3,000億元人民幣融資。從第4年開始，假設能基本恢復正常經營，且尚未確認為實施主體的舊改項目得以繼續開發，無槓桿自由現金流預計將逐步增加，預計2026年至2036年年均可實現無槓桿自由現金流約1,100億元人民幣至1,500億元人民幣。

恒大又提醒，境內大部分項目面臨債務違約和訴訟風險，將會對未來造成額外現金流損失以及對項目正常開發進度造成阻礙。

恒大的清盤呈請的聆訊將進一步押後至7月31日。股份續停牌。

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