投資「宏都阿里山」與「仁義潭飯店」之回收效益驚人

年度財務預測  (單位:百萬元)

投資建議

宏都(5523)每年營建本業獲利穩定，若阿里山BOT案能照原計畫實行，則08年後應以「觀光類股」評價其股價。故其短期投資建議為「觀望」，若阿里山BOT案能夠順利進行，則投資建議提升為「逢低買進」；中長期投資建議則為「買進」。

重點說明

1.08年後應以「觀光類股」評價其股價

宏都(5523)其子公司「宏都阿里山」公司承辦阿里山鐵路BOT案33年(95年6月19日簽約，約期至民國128年，約滿經審查可延長10年)，宏都持有其股份50%，預估民國97年中可完全交接，98年下半可望開始獲利，短期宏都仍為營建公司視之，惟中長期來看，由於阿里山名列「中國觀光客最想來台灣觀光之二景點之一」，觀光商機極大，故應視為「觀光」類股，亦應以該類股之本益比評價其股價。

2.營建本業

資料來源：太證研究部整理

「宏都磐石」建案位於嘉義高鐵站、故宮南院、長庚醫療養生園區旁，且社區規劃優良，故此建案近年營收成長主要動力之一。

「文化金鑽」於近期推出，由於該案位於嘉義市鬧區文化路夜市旁，商業與生活機能便利，故8月接受預定，截至10月底前銷售率已達85%，亦為07年營收主要動力之一。

「翠堤春曉」為仁義潭旁之度假別墅，87戶佔地共8000多坪，位於宏都2009年完工之仁義潭飯店(嘉義唯一五星級飯店)旁，預估總銷10億元，此建案亦為宏都07、08年營收之主要動力之一。

宏都手上另有數案目前幾近簽約階段，預估未來推出無虞。

預估宏都07年起營建本業目標為：每年維持約20億元上下之營收，而隨著高鐵效應之發酵，嘉義高鐵站旁之建案亦可視情況陸續推出，有利於宏都未來毛利率之提昇。

3.宏都業外：「宏都阿里山」公司、「仁義潭旅館」

• 宏都阿里山公司資本額約6億元，宏都持有其股權50%，預估該公司每年可獲利約2億元，故宏都每年可認列約1～1.2億元之業外獲利。
• 仁義潭旅館資本額約5億元，宏都持有其股權50%，預估該公司每年可獲利約1～1.2億元，故宏都每年可認列約5～6千萬之業外獲利。
• 綜合上述，宏都2009年後業外獲利可達1.7億元以上，以目前股本8.28億元計算，貢獻EPS達2元。

D：「宏都阿里山」公司獲利預估 單位：千元

資料來源：太證研究部整理

資料來源：太證研究部整理

「宏都阿里山」對「宏都(5523)」之獲利貢獻：

「宏都阿里山」年獲利：飯店獲利＋森林鐵路獲利＝156＋50＝206百萬

「宏都阿里山」股本：600百萬，該公司年EPS為3.43元

「宏都(5523)」持有「宏都阿里山」50%股權，故預估可每年依權益法認列約1～1.2億元之業外獲利。

附註：以上獲利「不含」竹崎車站旁8千坪土地之開發獲利。研究員粗估竹崎車站旁土地完全開發完年獲利可貢獻3千萬以上。

E：「仁義潭飯店」公司獲利預估

資料來源：太證研究部整理

資料來源：太證研究部整理

4.宏都投資「宏都阿里山」與「仁義潭飯店」之回收效益驚人

投資「宏都阿里山」＋「仁義潭飯店」共5(3＋2.5)億元，2009年以後每年可認列獲利1.5億元以上，預估2012年(2009年開始營運)可完全回收，僅花不到4年即可全部回收，且日後不需再投入資金，獲利效益驚人。

5.財務預估

資料來源：太證研究部整理

6.籌碼與資金需求

宏都於9月股東會通過增資案，近期可能增資。 目前對宏都現增有興趣之對象有：新加坡坦伯頓資產管理公司、新加坡某知名旅遊飯店集團等等。

7.附註

阿里山國家風景區遊客人次統計

資料來源：交通部觀光局

阿里山賓館住房率

資料來源：交通部觀光局