香港經濟前景不明，近期數據更有專家指出香港經濟或會步入衰退。定位較平民的業務在經濟衰退時會呈現較強的防守能力，而針對平民餐飲的兩間餐飲集團，大家樂（SEHK：341）及大快活（SEHK：52），就屬於上述的防守性行業。
業務分佈
截至今年3月底，大快活合共經營159間店鋪，包括138間位於香港的快餐店，10間位於香港的特色餐廳，以及11間位於中國內地的店鋪。2019年度，大快活的收入中，有96%源於香港餐廳，其餘4%則源於中國內地餐廳。至於大家樂，營運單位總數是465個，包括298間香港快餐店及機構飲食供應點，60間香港休閒餐飲店，以及107間中國內地分店。收入之中，香港業務的貢獻是86%，中國業務則為14%。大家樂對於香港業務的依賴相對地低，而香港業務中亦有部分屬於機構飲食供應。論業務分佈，大家樂似乎比大快活優勝。大家樂對於投資中國增長市場的決心亦較明確。
業務防守力
除了顧客對於平民消費選擇的依賴，業務防守性亦可歸因於兩個餐飲集團的財務表現：
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低負債水平
兩間公司的長期負債近乎零。大家樂與大快活基本上沒有任何長線融資依賴，因為現金結存豐富，絕對足夠應付擴展分店網絡所需要的投資。截至今年3月底，大家樂的現金就佔了總資產接近19%，大快活的現金佔總資產水平則有近40%。
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穩健現金流
兩間公司之所以有如此豐富的現金儲備，主要原因是業務產生現金收入的能力強。餐飲業的收入主要源於客戶直接消費。基本上，連鎖餐廳顧客是不會「拖數」的，是以公司的應收賬款周轉速度會較高。另一方面，大型餐飲集團更有能力去與供應商爭取更長的帳單結算期，變相現金流入的速度往往比現金流出快。由於經營業務的現金流入可靠，大家樂及大快活的自由現金流對淨利潤的比率亦偏穩定。
| 自由現金流／淨利潤（%） | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 |
|
大家樂 |
112% | 97% | 56% | 81% | 74% |
| 大快活 | 98% | 94% | 61% | 114% | 121% |
股息穩定性
對於防守性投資，相信大多數投資者都會較著重股息派發的穩定性。在上一個財政年度，大快活就曾調低股息。相反，大家樂卻增加了股息派發。展望未來，有見於大家樂投資中國業務的規模較大，反映管理層尋求增長的決心，筆者相信大家樂的股息增長潛力會較吸引。另一值得注意的是，兩間公司都有派發特別股息的習慣，這或可歸因於現金水平高的優勢。
單論股息回報率，現價的大快活會比較吸引，但若考慮到管理層對派息政策的堅持，以及股息增長能力，大家樂似乎是更佳的選擇。
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