物管股的2020年成績普遍亮麗，其中兩大龍頭碧桂園服務(SEHK:6098)及雅生活(SEHK:3319)，誰更勝一籌？
更多內容3大理由要買碧桂園服務、碧桂園服務VS雅生活服務 邊隻更應買？
1.全年業績比較
去年收入方面，碧桂園服務按年上升61.7%至156億元(人民幣‧下同)，雅生活升幅更高，增長95.5%至100.26億元，惟純利表現則碧桂園服務較優，按年升近61%至26.9億元，雅生活純利升幅42.5%至19.7億元。主因是雅生活去年毛利率下降7個百分點至29.7%，並且低於碧桂園服務的34%毛利率。雅生活去年毛利率下跌因銷售成本增加所致。
碧桂園服務去年業績有驚喜，收入及利潤均高於盈喜預告的逾50%增長，並且高於市場預期，而雅生活則符合盈喜的預測。
表: 碧桂園服務與雅生活去年業績比較
| 人民幣(按年變幅) | 碧桂園服務 | 雅生活 |
| 收入 | 156億元(+61.7%) | 100.26億元(+95.5%) |
| 毛利 | 53億元(+73.6%) | 29.7億元(+58%) |
| 純利 | 26.8億元(+60.8%) | 17.54億元(+42.5%) |
| 末期股息 | 0.2187元(+44.5%) | 0.52元(包括特別息)(+15.6%) |
| 派息比率 | 22.4%(-1.73個百分點) | 39.5%(-9.2個百分點) |
| 毛利率 | 34%(+2.4個百分點) | 29.7%(-7個百分點) |
2.下半年業績
碧桂園服務去年下半年純利按年增長61%至13.7億元，與上半年的增幅持平；雅生活去年下半年純利按年增44%至9.96億元，略高於上半年的上升40%至7.58億元。可見即使去年下半年內地的疫情穩定，但雅生活的業務不退反增。
3.主營業務
主營業務方面，碧桂園服務去年約55.2%收入來自物業管理服務，相關收入貢獻86.7億元，按年升約49.7%。而這方面的收入主要來自母公司碧桂園集團(SEHK:2007)開發的物業，佔72%，餘下28%為第三方物業開發商開發的物業。可見碧桂園服務相當依賴母公司，但佔比較2019年的75.7%下降3.7個百分點，反映正從依賴母公司增長逐漸轉向內生增長。
雅生活的物業管理服務收入佔去年總收入64.7%，為64.8億元，按年增加129%。期內，在管面積（不含諮詢顧問及參股公司面積）近3.75億平方米，其中80%來自第三方物業開發商，母公司雅居樂集團(SEHK:3383)僅佔16%。雅生活發展第三方物業開發項目方面較為積極。
| 平方米 (按年變幅) | 碧桂園服務 | 雅生活 |
| 在管面積 | 3.773億 (+36.6%) | 3.748億(+112.3%) |
| 合約管理面積 | 8.2億(+19.8%) | 5.23億(+75%) |
4.派息
碧桂園服務末期股息每股0.2187元，按年增長44.5%，中期並無派中期股息，派息比率為22.4%。至於雅生活末期股息每股0.33元，並派特別息0.19元，中期並無派中期股息，故全年派息合共0.52元，按年上升15.6%，派息比率為39.5%。在派息方面，雅生活較慷慨。
5.前景展望
碧桂園服務及雅生活皆對未來幾年前景樂觀，疫情期間的業務增長大致可望維持下去，反映人們對家居及健康的要求已成為常態，對物業管理的需求趨增，有利物管公司的服務範疇有增無減。
碧桂園服務預期2021年收入及利潤增長將不低於50%，目標在2021年至2025年整體收入年複合增長率為50%。市場預期該集團收購藍光嘉寶服務(SEHK:2606)約7成股權後，將有助碧桂園服務的物業管理業務，並且提供收入貢獻。
雅生活的未來三年計劃，預期於2021年至2023年總收入複合年增長率逾40%，並且2023年在管面積複合年增長率20%至6.5億平方米。
結語
碧桂園服務及雅生活去年業績表現皆亮麗，前景亦向好。事實上，兩者於2017年至2020年純利的複合年增長率理想，碧桂園服務為189%，雅生活約為168%。
碧桂園服務的業務規模較大，而且收購藍光嘉寶後，收入貢獻惹憧憬。至於估值方面則雅生活較低，市盈率約20倍，碧桂園服務市盈率約61倍，而股息率不足1%，遜於雅生活的1.9%。
然而，雅生活有配股的可能性，故令股價存在陰霾，以致自去年8月見頂後，基本上受制於40港元。
美股表現近年持續強勁，不知如何入手？我們精選了10隻高增長美股，並撰寫了《不應錯過的10隻高增長美股》免費報告。立即按此下載！
想提早退休? 想提高每月的被動收入?
我們撰寫的《必須收藏的收息股投資指南》電子書用實例教您挑選出真正可長期持續派息的收息股及揭示必要避開的收息「陷阱」。要知道打造穩健收息投資組合的竅訣，請立即按此免費下載！
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)