一、新聞導讀
經濟日報105年9月27日A9：人行單日抽水1.2兆，半年最高

PBOC於9/26停止連9交易日的資金淨投放，單日淨回籠（即抽水，回收資金）人民幣2,450億元。PBOC在公開市場轉向前，累積淨投放人民幣8,100億元，滿足中秋節前需求。然而十一長假前一週，流動性已然趨緊，PBOC卻突然回收資金，導致A股流動性枯竭，上證指數跳空跌破3,000點，創一個半月收盤新低。PBOC暗示，為了抑制槓桿，打擊做空，在全球QE之下仍力圖降溫，於是開始回收資金，以引導資金成本溫和上行。

二、什麼是逆回購（Reverse Repurchase Agreement）？
逆回購又稱為附買回，也就是正回購的相對。在合約中，買方在之後會以「更高的金額」將securities賣回給賣方。對於賣方而言（他之後會再買回來），交易稱為repo。對買方而言（他之後會再賣回去），就稱為reverse repurchase agreement。repo和RRP都是以金融機構端出發而發展的概念，例如PBOC和Feds都可能使用repo和RRP，視市場為太過緊縮或太過寬鬆而定。

相對於逆回購是投放流動性，正回購就是逆回購到其實，央行從市場收回流動性的操作。

可以把repo看作是央行借錢給金融機構的工具，也就是金融機構融資的方法，Ｌ目的是增加資金流動性。但央行也可以藉由repo來緊縮市場，例如把淨投入金額減少，或是增加repo rate，也就是降低銀行跟央行借錢的誘因。reverse repurchase agreement最有名的是Feds為了使利率正常化，而收回市場流動性的方法。

三、PBOC和Feds的貨幣操作現況
大陸的人行實施逆回購(repo)，PBOC跟交易商買政府公債等有價證券，並約定1天、7天後再賣回給交易商，為的是提供交易商資金，進而注入流動性到市場裡，為一個貸款工具。到期後，PBOC連本帶利把有價證券再賣回給交易商，作為交易商的資金成本。相對的，正回購是相反的，目的是收回市場過多的流動性。

近來PBOC為了減少投機，不僅只仰賴7天期工具，也重啟14天期和28天期的repo。14天期比7天期的利息更高，旨在降低資金市場裡的短期熱錢，也有助於把資金需求導引導長期的借貸，使市場穩定。

現在的投機情況如何？近年來隨著PBOC將7天期repo rate下調，大批閒錢轉往大陸公債，把殖利率從2014年1月的4.62%，壓到2016年稍早的2.61%。分析師警告大陸債券市場的槓桿過大（有30%以上是借來的錢）。所以近來PBOC開始提高repo rate，成功的達到降溫目標：大陸銀行彼此之間的7天期repo rate（銀行彼此之間短期借貸的利率）終於從前幾天的2.40%回升到2.53%，是自2015年7月8日的高點，債券殖利率也回升到2.72%。「增加14天逆回購操作，顯然是為了避免在流動性緊張的時候被動下調法定準備金率從而釋放政策寬鬆的信號」，國泰君安首席債券分析師徐寒飛表示。

但PBOC也要注意，不要讓銀行之間的repo rate高到太多。因為在2013年5月，PBOC抽水抽太多，大傷銀行的週轉能力，反而導致短期資金借貸利息飆高，overnight repo rate攀升到25%，最後PBOC只好再挹注大量現金來平息金融市場的恐慌。

故repo rate已成為市場短期利率的指標。

參考資料
1.蕭景岳(2012). 逆回購. 取自http://www.digitimes.com.tw/tw/dt/n/shwnws.asp?id=0000307416_J0Q35IWW2GD7GF5JJ9WPL

2.MBAlib. 逆回購. 取自http://wiki.mbalib.com/zh-tw/%E9%80%86%E5%9B%9E%E8%B4%AD

3.高紫檀(2016). 中共央行重啟14天期逆回購，引發債市恐慌. 取自http://www.epochtimes.com/b5/16/8/24/n8233615.htm